结合趋势投资方法进行波段操作

结合趋势投资方法进行波段操作 获取稳定投资收益

摘 要: 中国股市迄今为止经历了萌芽及最初的创立阶段、全国性股票市场的形成和初步发展阶段、股票市场的规范和发展阶段、高速发展及跌宕起伏阶段。中国股市运行的特殊性主要体现在:规模较小、稳定性差;监管力度不够,缺少科学的管理;发行制度有弊病;政策影响代写论文相当显著。对此,波段价值投资法提出:以巴菲特的价值投资理论来选股,根据中国股市投机性强、波动大的特点,结合趋势投资方法进行波段操作,以获取稳定的投资收益。

关键词: 中国股市; 特殊性; 发展历程; 波段价值投资法；金融证劵论文；代写论文

股票作为金融产品,具有融资与资源优化配置两大功能。股票市场则是股票发行和交易的场所。中国股票市场从1984年起始至现在已有20多年的历史。回顾这一历史进程,有利于认识中国股市运行的特殊性。

一、中国股市的发展历程

1·中国股票市场萌芽及最初的创立阶段

1984年11月18日,中国第一个公开发行的股票飞乐音响向社会发行1万股,每股票面50元,相应出现了股票的私下交易。为了解决股票的流通问题, 1986年9月26日,第一个证券柜台交易点中国工商银行上海信托投资公司静安分公司成立。1987年9月27日,中国第一家专业证券公司深圳特区证券公司成立,次年4月,公司开始受

理深圳发展银行的股票转让业务。1990年11月26日,上海证券交易所成立相继开业,深圳证券交易所也于1991年7月3日正式开业。 这一阶段是我国股份制起步初期,市场规模较小,股票的发行和交易尚缺乏全国统一的法律法规和监管。虽然各项基本制度在探索中得以建立,但是对资本市场的认识仍存在一定分歧。 2·全国性股票市场的形成和初步发展阶段

90年代中国股市处于摸着石头过河的时期,股市的监管机制开始形成,但投资者还未树立正确的投资理念,市场规模较小。在监管机制尚未成熟的背景下,高速发展的股市出现了黑市行为大量滋生、投机之风盛行等问题。打压股市因此成为接下来的宏观调控内容之一。

由于尚未形成完善的供求机制和市场监控机制,我国股市价格呈现出大幅波动的特征,具有较强的投机性。1992年5月21日沪市突然全面放开股价, 5只新股市价面值竟狂升2500%至3000%。上证指数首度跨越千点。8月10日,深圳发生“8·10”事件。3天后,上海股市也受影响猛跌22·2%。两个半月内跌幅达到45%,波动幅度前所未有。这次事件将这种全民炒股的疯狂推向了顶峰,让社会看到了一个缺乏监管和正确引导的股市对于经济的破坏能量,也促使政府下决心建立健全我国的股票市场监管体系。10月,国务院证券管理委员会和中国证券监督管理委员会(以下简称“证监会”)成立,标志着中国资本市场开始逐步纳入全国统一监管框架。期间,政府部门及其媒体多次发布救市政策,如1994年7月30日,《人民日报》发表证监会与国务院有关部门共商稳定和发展股票市场措施的文章,推出“停发新

股、允许券商融资、成立中外合资基金”三大利好救市政策,引发8月狂潮; 1995年5月17日,证监会发出《关于暂停国债期货交易试点的紧急通知》,协议平仓; 1996年12月16日《人民日报》特约评论员文章《正确认识当前股票市场》,将当时的股市上涨定义为过度投机,同时迅速扼住了涨势的咽喉。1999年“5·19”行情爆发,人民日报以“坚定信心规范发展”为题发表社论,将股市上涨定义为“恢复性行情”。这种转变是我国当时的经济状况以及国际证券市场走势所导致的必然结果,而监管体系的建立则起到了规范市场,引导公众树立正确的投资理念,深化股市发展的功能。

1998年4月,证监会成立取代证券管理委员会而作为全国证券期货市场的监管部门,并且建立了集中统一的证券期货市场监管体制,制定了《股票发行与交易管理暂行条例》、《公开发行股票公司信息披露实施细则》、《禁止证券欺诈行为暂行办法》、《关于严禁操纵证券市场行为的通知》等一系列证券市场法规,使得资本市场的发展进入规范化轨道,为资本市场的发展奠定了基础。

3·股票市场的规范和发展阶段

1999年股市第二次高潮持续到2001年。太过火爆的股市已经严重脱离了基本面的支持,市盈率居高不下,大量违规行为不断暴露出来,银广夏、蓝田等事件的发生是当时混乱股市的一个缩影。同时股市的作用被定义为“国企脱困”的一个途径,大量国企进入股市寻找资金,质量参差不齐。

1999年7月1日,《中华人民共和国证券法》正式实施,标志着集中统一的监管体制建立,我国证券市场步入法制化阶段。10月,国务院批准实施《中国证券监督管理委员股票发行审核委员会条例》。2001年6月,国有股减持拉开序幕。14日,媒体刊登国务院《坚持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》,财政部部长项怀诚当即表示:“国有股减持有利于证券市场的稳定发展,对证券市场来说是一个利好因素。”沪指创下此前11年来新高。7月23日中石化公布法人配售结果,全国社会保障基金理事会参与申购中石化A股,共配售3亿股,表明我国的社会保险基金悄然进入证券市场。26日,国有股减持在新股发行中正式开始,股市暴跌。10月19日, 50多只股票跌停。当年80%的投资者被套牢,基金净值缩水了40%,而券商佣金收入下降30%; 1500点“铁底”岌岌可危。由五部委联合调研,由财政部主持的国有股减持办法,实行了3个月即于10月22日被中央电视台宣布暂停。2002年6月,国务院决定,除企业海外发行上市外,对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定,并不再出台具体实施办法。当日,上证指数和深成指几乎封于涨停。12月1日《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》正式实施,沪深交易所分别发布了QFII交易实施细则,全面启动QFII实施。2004年1月31日,出台了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,即“国九条”。6月1日,证券投资基金法施行。

2005年4月30日,证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,股权分置改革(以下简称股改)试点正式启动。5月9日,证监会圈定了4家上市公司进入股改首批试点程序。6月6日,证监会推出《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》,当天股指跌破千点。8日,股市创下了三年来的最大单日涨幅及其成交记录,沪深两市共有120只股票涨停,共成交317亿元,被认为是“虚弱的井喷”。9月,证监会正式发布并实施《上市公司股权分置改革管理办法》,全面股改步入操作阶段。而中国石化股改的完成宣告了股改已近收官,接着规模空前的牛市也出人意料地到来了,两市指数的窜升速度令人瞠目结舌。12月26日,沪指报收2505·70点,首次站上了2500点的高位。截至2007年底,沪深两市共1298家上市公司完成或进入股改程序,占应股改公司的98%,股改在两年内基本完成。以股改为代表的一系列基础性制度建设,解决了发展过程中存在的深层问题,使资本市场的运行更加符合市场化规律,推动了中国股市的进一步发展。

4·中国股市高速发展及跌宕起伏阶段股改直接瞄向股市的最根本问题,是中国股市推倒重来的一个过程。

经过“5·30”的调整后,沪指开始了新一轮的起跑,并于2007年的10月16日创历史的最高6124·04点。2008年,国际金融风暴席卷全球,全球股市遭遇有史以来的重创。中国股市也是最熊的一年,无数小散大户巨亏不已。3月4日,两会期间,大盘走势疲软。温家宝总理发出“今年是改革开放以来中国经济最困难的一年”的感叹。4

月10日,人民币兑美元的汇率首度破7进6。20日,限制“大小非”的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》发布。24日起,股票交易印花税税率由3‰调整为1‰,引爆一波强劲的“印花税行情”。5月12日,四川大地震导致次日四川板块全线停盘,基本面至此开始走向恶化。在国内经济增速明显放缓的同时,国际油价一路暴涨, 6月首次突破每桶140美元,下半年却一路暴跌。6月4日,越南金融危机,多米诺骨牌效应显现:熊市疲态尽显, K线下一平台,从此股市再未上3000点。7月底,人民币单边升值结束,处于盘整态势。8月8日北京奥运会开幕首日, A股市场突然暴跌,打破各主办国奥运开幕必大涨的惯例,交易量长期萎缩在500亿以内,让重金备战“奥运行情”的投资者损失惨重。9月,华尔街金融风暴骤起并波及全球。19日,我国证券交易印花税改为单边征收,税率保持1‰,大盘涨停; 22日交易量放大并超过1000亿。但熊市无好景,做多很快做空,抛盘压力渐大。至此,金融危机对于中国实体经济的冲击超乎预期, 10底创当年最低点。11月5日,国务院召开常务会议,明确提出10条刺激内需保增长的“4万亿”计划。中央银行在百日内5次降息,彰显监管层全力保增长的决心;只是年底的最后一次加息及燃油税改革,造成了股市八连阴的回应。2008年中国股市经历了前所未有的速降过程,不到一年时间,下跌幅度超过72%,市值缩水最多时达到22万亿。

自2009年1月中旬始,十大产业调整和振兴规划密集出台。国务院常务会议相继审议并原则通过了汽车、钢铁、纺织、装备制造、船舶、电子信息、轻工、石化、有色金属、物流等十大产业调整振兴规

划。此利好政策将长期助推中国股市未来发展。3月,两会政府工作报告指出“大规模增加政府投资,实施总额四万亿元的两年投资计划,其中中央政府拟新增1·18万亿元”,并有效实施“扩内需、调结构、保增长”的一揽子计划,保八目标顺利实现。其中,家电、汽车下乡拉动了农村购买力,促进农村消费市场大规模启动,使社会消费品零售总额稳定增长。同时催生了股市当年前七个月的单边上扬走势,沪深两市股指均实现了翻倍目标。6月,国务院决定在境内证券市场实施国有股转持。随即,财政部、国资委、证监会和社保基金会联合印发了《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》。中国A股市场实现了又一次具有历史意义的跨越。10日,证监会正式公布和实施《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》。18日,桂林三金(002275) 4600万股A股正式披露招股登陆中小板,夺得首单。值得注意的是招商证券、中国中冶,中国重工相继破发,让证监会一度陷于尴尬,并重启IPO。创业板经十年酝酿和充分准备, 23日正式开市,首批28家创业板上市公司集体上市,首日平均涨幅为106%。12月,中央一系列楼市新政密集出台,14日国务院发布“国四条”,遏制部分城市房价过快上涨的势头; 17日,财政部、国土部等5部委发出通知,要求实施“首次缴纳比例不得低于全部土地出让价款的50%”的规定。政策“重拳”目标明确,与之对应的股市中房地产板块连遭重挫,股市因此低调收官。 二、中国股市运行的特殊性

中国股市作为经济运行和改革的晴雨表,行情运行颇具特点,既切准世界经济波动的脉搏,又凸现出鲜明的自身特点。新兴行业、新兴技术的勃兴,已然在我国股市中深入人心,在市场运行中充分体现。股市运行与宏观经济运行的关系如此紧密,从相当程度上印证了资本市场制度建设的成就。但由于其历史不长,发展进程中尚存不少问题。 1·规模较小,稳定性差。

中国股市虽然发展较快,但总体来看规模还是偏小,导致过度投机盛行。中国股市还未完全成为经济的晴雨表,这也是中国股市还处于初级阶段的特征之一。股市规模偏小造成的首要问题就是股市的稳定性较差,股票的价格高低主要决定于追逐股票资金量的多少,难以真实反映股票的内在价值。 2·监管力度不够,缺少科学的管理。

具体表现在对上市公司的增发、发布信息和对基金的管理等方面。对上市公司的增发没有相应的约束条件,致使大面积的上市公司跌破增发价。同时,很多公司发布的虚假信息太多。中国股市中,经营业绩预期较差的小盘股具有最高的市场收益率,其次是中盘股票;而收益率最低的却是经营业绩最好的大盘股票。这种对风险-回报关系的扭曲,在很大程度上是庄家利用信息不对称而进行的套利行为所导致的。基金的管理制度不健全,造成基金也追涨杀跌,以至于股市暴涨暴跌。

3·发行制度有弊病。目前沪深两市的上市公司中真正优良的公司不多,市场中存在着大量的垃圾公司。显然,是发行制度有问题。首先是对上市公司把关不严,没有做到优生优育。有的上市公司上市不到一年就发生亏损,几天股价就破发。这说明审计太马虎。其次是发行方式不公平,体现在两个方面: (1)发行市盈率不公平。一会儿高,一会儿低,给广大投资者造成很大损失。(2)发行方法不公平。大机构资金雄厚,在场外大量申购后到二级市场欺骗中、小散户。 4·政策影响相当显著。

前述许多证据表明,政府政策和官方有关言论,的确是导致中国股市价格异常变化的主要原因之一。因此,学术界和公众将中国股市戏称为“政策市”。其后果就是使许多投资者,尤其是中小投资者,产生过分依赖政策信息的倾向。许多投资者坚信政府最终会设法托市救市。“政策市”也会助长股市中的过度投机行为,致使股市泡沫迅速膨胀。以上问题构成中国股市运行的特殊性。 三、波段价值投资法

由于中国股市的特殊性,大多数中小股民在股市中亏多赚少。据统计,以5年为一个周期来看,七成的中小股民亏钱,两成的中小股民不亏不赚,只有一成的中小股民赚到了钱。有鉴于此,要想成为股市中的赢利者,就应该与大多数中小股民的买卖行为相反,成为“逆向投资者”。为了避免重蹈覆辙,个人总结了在中国股市20年投资的经验和教训,提出了波段价值投资法。

所谓波段价值投资,就是以巴菲特的价值投资理论来选股,根据中国股市投机性强、波动大的特殊性,结合趋势投资方法进行波段操作,以获取稳定的投资收益。

波段价值投资法的理论依据是马克思的价值理论,即任何商品的价格都是围绕价值上下波动。在股市这个看似无序的市场里,股价不管短期内如何受人们情绪影响忽高忽低,只要价格远离价值,它就一定会在未来一段时间中向价值靠拢,这是股市永恒不变的运行规律。

如何确定股票的价格是否偏离价值?可以分为两种情况进行分析。

1·正常盈利企业:

当一个企业处于正常盈利时,可以用市盈率相对增长比率(PEG)来衡量。市盈率相对增长比率(PEG) =市盈率/(利润增长率×100) 当PEG=1时,股票价格与其内在价值相一致; 当PEG>1时,股票价格高于其内在价值; 当PEG<1时,股票价格低于其内在价值。 2·非正常盈利企业:

当一个企业由于外部环境的变化或突发事件,处于非正常盈利时,不能用静态的PEG来衡量,而可参考市净率(PB)来衡量。 市净率(PB) =股价/每股净资产

当PB =1时,股票价格与其内在价值相一致;

当PB>1时,股票价格高于其内在价值;当PB<1时,股票价格低于其内在价值。

因此,波段价值投资法认为,当优秀公司的股价严重低于其价值时,就是买入良机;当股价严重高于其价值时,就必须毫不犹豫地卖出。 巴菲特选股的原则主要包括以下数点: (1)注重公司“实质价值”,重视资产的质量。营业绩效参照5年以上的公司平均收益率,使用本益比(市盈率)、营业利润率、清算价值、盈余成长率等指标,量化股票的投资价值;按照格林厄姆的分析方法,找出实质价值高于市场价值一定程度的股票。(2)高毛利率的公司; (3)企业是否简单、易于了解; (4)稳定的发展史; (5)长期发展看好; (6)为股东创造利润; (7)企业资产=物质资产+信息资产; (8) 10年的复合收益率>15%; (9)管理健全、财务优良、远景看好; (10)避开让自己缺乏信心的一般商业企业和管理阶层; (11)公司管理层要理性、坦诚、不盲从法人机构; (12)企业管理层的卓越和坦诚; (13)唯一重要的因素是公司的获利能力。具有投资价值的公司应是未来能不断产生现金收益的公司; (14)投资具有独占权和特许权的企业; (15)采用的必要收益率是30年长期债券利率; (16)不懂的不投,有问题的不投。正因为巴菲特不懂高科技公司,这让他成功躲过了2000年的网络泡沫。正因为巴菲特弄不明白次级房地产抵押债券,所以他及早出清了所有的相关债券;(17)注重股东权益报酬率(营业盈余/股东权益)。在营业盈余的计算中,有价证券应该以成本计,投资者必须能够控制那些影响营业盈余的不寻常因素。

投资大师巴菲特用大约50年的时间通过投资股票,使自己成为世界首富,也用事实证明了他的价值投资理论的正确性,而他关于股票的价值理论的几个核心观点无非是: (1)研究股票需要研究的是股票代表的企业本身,而不是股票价格短期的波动。(2)最终长期影响股票价格的是企业本身的价值,企业的价值是由企业的寿命和企业每年的收益率决定的。(3)市场因素只能短期影响股价,不能长期影响股价。市场是情绪化的、无规则的,因而决定买卖股票的主要依据是股票的内在价值,而不是市场因素。当股票的价格远低于股票的实际价值时就应该买入股票,反之,卖出股票。

巴菲特理论的最大优势是:可以长期、稳定地战胜市场,美国股市四、五十年来的平均增长率大约是7%左右,而巴菲特的收益率是23%左右,巴菲特的收益率高于美国股市平均增长率15%以上,使巴菲特成为全世界最伟大的投资大师!

结合巴菲特的选股原则,提出一个价值投资选股公式:

价值投资选股=优秀公司+持续成长+足够便宜

但是,巴菲特的价值理论难道就没缺陷?难道在股市涨到顶,或跌到底的时候市场就没有反映出任何迹象?难道就完全不能利用市场的波动做些差价?如果说不能,为什么现实中确实有一些高手利用股价的波动获得很大的收益?巴菲特也在道指跌到8500点左右,就过早地买入已看上的股票,买后道指继续下跌至6500点左右,造成自己公司的资产大幅缩水。

解决这些问题的方法就是进行波段操作。从多年的实战经验看,短线频繁进出,往往只会赚小钱,赚不到大钱,只有波段操作的人,才能赚到大钱;归结起来,波段操作包括4个要点:(1)反市场操作,敢于在低位买入; (2)要脱离成本区,只有这样才能稳定持有; (3)一定要在脱离成本区后再加仓; (4)把握好时机,在高位卖出。

波段操作关键是把握好买入时机和卖入时机。在买卖时机的把握上,巴菲特提出了14字方针:“别人恐惧我贪婪,别人贪婪我恐惧”,亦即在绝大多数人“不敢购买股票”的时候买入并持有,一直延续到大多数人“不敢不购买股票”的时候卖出为止。著名投资大师巴鲁克投资哲学的第一要义是:群众永远是错的。他指出,当人们都为股市欢呼时,你就得果断卖出,别管它会不会继续涨;当股票没有人要的时候,你应当勇敢买入,不要管它是否还会再下跌。下述故事形象地说明了这个哲理:一位在证券营业部大门前守自行车的大爷,如果看到停放的自行车越来越多,他就卖股票;如果看到停放的自行车没有了,门可罗雀,他就买股票。如此这番,这位大爷还赚了不少钱。

在选择股票的买入点时,除了考虑股市人气和股民情绪指标外,主要考察3方面的指标:

(1)目标股票市盈率相对增长比率(PEG)低于0·4;或者市净率PB小于1; (2) MACD指标由负变正, KDJ中的K值低于20, J值为负值; (3)主力机构开始持续增仓。

一旦目标股票符合以下条件时,则要考虑分批卖出: (1)目标股票市盈率相对增长比率(PEG)高于1,或者市净率PB大于2; (2)MACD指标

由正变负, KDJ中的K值超过80, J值超过100; (3)主力机构开始持续减仓。

波段价值投资法可以简化为“选股”和“选时”。“选股”即根据上述价值投资选股公式选股,需要对所有上市公司基本面情况进行分析和跟踪,选择符合条件的公司进入“备选股票池”;“选时”是对进入“备选股票池”的股票,参考股市人气、技术指标和主力机构资金动向,确定买卖时机。

根据个人多年实践证明,应用波段价值投资法投资中国股市,平均年收益率将大于30%,对于信息不对称的中小股民不失为一种稳妥的投资方法。

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