我国股指期货的发展现状及对策研究

编号(学号)：110664089

天津外国语大学 滨海外事学院 本科毕业论文

中文题目： 我国股指期货的发展现状及对策研究 英文题目： The development of stock index futures in China

present situation and countermeasure research

姓 名： 王欣 专 业： 金融学 班 级： 110406 指导教师： 张凌志 完成时间： 2015年5月

我国股指期货的发展现状及对策研究

中文摘要

为顺应我国经济体制改革的需要，在经过一系列先期准备和可行性研究之后，我国期货市场于1990年正式诞生，进入21世纪后，中国期货市场迅速进入新的发展阶段。在20余年的发展中，中国期货市场逐步从小到大、从无序到有序、从萧条逐渐走向繁荣。2010年4月16 日，沪深300股指期货合约正式上市交易，这表明我国在资本市场发展的历史进程中又取得了重大进展，我国期货市场也终于建立了金融期货和商品期货并存的完整链条。股指期货的推出，必然对中国股票市场具有非常重要的影响，是我国金融市场走向成熟的重要一步。

股指期货是世界上交易量和流动性最好的金融衍生产品和证券市场最为有效的风险管理工具之一，是证券公司、基金等机构投资者资金管理的避险工具，目前已成为国际资本市场体系中的重要组成部分。作为一项重大的金融创新，股指期货的推出对我国期货市场和股票市场都将产生革命性的影响。本文将从期货市场的发展以及对国内外股指期货发展现状分析，研究我国股指期货在发展中存在的问题，并提出相应的建议对策。 关键词：股指期货；套期保值；期货市场

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我国股指期货的发展现状及对策研究

ABSTRACT

To meet the need of the economic system reform in our country, after a series of early preparation and feasibility study, China's futures market was born in 1990, after entering the 21st century, China's futures market quickly into the new stage of development. In more than 20 years of development, China's futures market gradually grew up, gradually from disorderly to orderly, from depression to prosperity. On April 16, 2010, the CSI 300 stock index futures contracts traded formally, this shows that in the process of the history of the development of capital market in our country and made major progress, China's futures market is finally set up a complete chain of financial futures and commodities futures coexist. Launch of stock index futures, inevitably has a very important influence on China's stock market, is an important step in the financial market to mature in our country.

Stock index futures is the best financial derivatives trading and liquidity in the world and one of the most effective risk management tool in the securities market, securities companies, fund is institutional investors such as hedge funds management, has become an important part of the international capital market system. As a major financial innovation, launch of stock index futures to the futures market and stock market in China will be a revolutionary impact. This article from the development of the futures market and the development of stock index futures at home and abroad presently shape analysis, research our country stock index futures in the problems existing in the development, and put forward the corresponding suggestion countermeasure.

Key Words：Stock index futures ，Money market hedge ，Future market

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目 录

一、引言 ..................................................................................................................... 1

（一）研究背景 ........................................................................................................... 1 （二）研究意义 ........................................................................................................... 1

二、相关知识概述 ................................................................................................. 1

（一）股指期货的定义 .............................................................................................. 2 （二）国内外股指期货研究综述 ............................................................................. 3 （三）股指期货的功能 .............................................................................................. 5

三、我国股指期货的发展现状 ........................................................................ 6

（一）运行平稳 ........................................................................................................... 6 （二）交易量日益增加 .............................................................................................. 6 （三）机构参与 ........................................................................................................... 7 （四）投资模式多样化 .............................................................................................. 8

四、我国股指期货发展存在的主要问题 ................................................... 8

（一）交易所存在着系统风险 ................................................................................. 8 （二）股指期货经纪公司结构不完善 .................................................................... 9 （三）投资者结构不平衡 ........................................................................................ 10 （四）股指期货市场监管体系不完善 .................................................................. 11

五、我国股指期货未来发展对策建议 ....................................................... 12

（一）完善期货交易结算管理体系 ...................................................................... 12 （二）加强股指期货经纪公司内控机制 .............................................................. 13 （三）提高投资者交易道德.................................................................................... 14 （四）完善股指期货市场监管体系 ...................................................................... 14

六、结语 ................................................................................................................... 15 参考文献 ................................................................................................................... 16

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一、引言

（一）研究背景

从2010年4月上市交易到现在，沪深300股指期货已经在我国上市4年多，截至2014年底，沪深300股指期货已进行到深入发展和稳定的时期，沪深300股指期货的成熟度不断提高，质量稳步提升，对我国股市的影响也越来越明显。股指期货作为股票的衍生物，对股票市场的流动性、波动性、趋势性和股票市场的结构都会产生一定的影响。自上市以来，沪深300股指期货交易规模急速膨胀，仅2014年一年的时间沪深300股指期货的交易额就达到163万亿元，尽管交易规模庞大，但也要清醒的认识到，股指期货在作为风险投资工具的同时，与商品期货、国债期货等金融衍生品一样，由于保证金制度的杠杆效应，具有远大于股票市场和债券市场的高风险性。我国股指期货的发展道路上还有诸多的问题等待解决。 （二）研究意义

沪深300股指期货的交易对中国资本市场具有非常的重要意义，使中国证券市场告别了单向机制，有了做空机制，即不仅股票上涨能够盈利，股票下跌也能够盈利，对今后机构、散户的交易行为、交易方式、交易品种，以及证券市场的管理、制度建设等方方面面都将产生重大的影响，可以说中国的证券市场又迈向了成熟的一步,这对于推动我国资本市场的发展成熟影响深远。当然，由于处于起步阶段，沪深300上市之初的问题肯定是不可避免的。发现沪深300股指期货存在的问题、提出解决措施，对于其健康发展，对于我国金融衍生品市场的稳步推进，对于我国多层次金融市场体系的构建，都具有重大的现实意义。由于股指期货对于我国经济发展的重要作用，股指期货进行改革与完善的重要性和必要性逐渐显现出来，就此进行详细论述是本文主旨所在。

二、相关知识概述

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(一)股指期货的定义 1.股指期货的定义

股指期货的定义包括两个方面:股指和期货交易。股指，即股票价格指数，是将计算期的股票价格或市值与某一基期的股票价格或市值相比较的相对变化值，用以反映市场股票价格的相对水平。期货交易，是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动，是一种高度组织化的交易方式，对交易对象、交易时间、交易空间等方面有较为严格的限定。期货交易的对象是标准化的期货合约，是由期货交易所统一制定的，规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。股指期货即是以股票价格指数作为标的物的期货。

表1 沪深300指数期货合约表

合约标的 合约乘数 报价单位 最小变动单位 合约月份 交易时间 最后交易日交易时间 沪深300指数 每点300元 指数点 0.2元 当月、下月及随后两个季月 上午9:15-11:30，下午13:00-15:15 上午9:15-11:30，下午13:00-15:00 每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价的±10% 最低交易保证金 最后交易日 合约价值的8% 合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延 交割日期 交割方式 交易代码 上市交易所 同最后交易日 现金交割 IF 中国金融期货交易所 资料来源：中国金融期货交易所

2.股指期货在金融业中所处的位置

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图1 金融业各种产品所处位置分布

(二)国内外股指期货研究综述 1.国外研究概况

国外对股指期货研究是广泛而深入的，研究者从多种角度对股指期货的发展动因、股指期货合约的定价、股指期货合约的交易行为、发展股指期货对现货市场的影响等问题进行了研究。在研究中，许多文献都采用了理论分析和实证分析相结合的方法，从而为股指期货的发展以及投资提供了科学的依据。

(1)对价格发现的研究

Garbade和Silber (1983)最早建立了期货价格与现货价格之间相互关系的动态模型，并实证检验了期货价格对现货价格的引导作用。

Tse(1999)[20]利用高频价格数据对道琼斯工业(DJIA)指数与股指期货间的价格发现和波动溢出效应进行了研究。文章指出在完全竞争的市场中，新消息应该同时冲击现货和期货市场，但现实世界中期货市场由于其杠杆作用、卖空交易限制少的特点，能够更有效地吸收信息，使价格变动具有先后引导关系，作者运用误差修正模型(VECM)模型的实证研究结果说明期货市场在价格发现中处于主导地位。

Raymond W. So，Yiuman Tse(2004)[19]利用信息共享技术，考察了香港恒生指数期货、恒生指数和盈富基金三者之间的价格发现过程，结果发现在信息贡献方面，恒生指数期货和恒生指数是主要的驱动力量，而盈富基金贡献最少，期货市场主导现货市场。 (2)对波动性的研究

Bologna,pierluigi,cavallo,laura(2002)[17]认为股指期货对现货市

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场波动性和其他特性的影响在理论派和实践派之间仍然存在争议。通过研究，作者发现股指期货的推出降低了股票市场的波动性，且没有其他偶然的原因导致波动性的减少。同时，作者发现，股指期货对现货市场波动性的影响是暂时的。这些研究结论与原有的研究结论相符，即活跃的和发达的股指期货市场提高了相应现货市场的效率。 2.国内研究概况

相对于国外的研究而言，国内对股指期货的理论研究严重滞后于实践的发展，研究相对分散，缺少系统的研究。在早期的研究中，国内对股指期货的研究主要集中在海外股指期货基本理论和基本运作知识的介绍上，但是随着2010年国内首只股指期货沪深300的上市，国内的研究逐渐填补了这一个领域的空白。

(1)对价格发现的研究

任燕燕和李学(2006)[10]采用自回归和误差修正模型，对股票市场和期货市场价格的互动关系进行实证研究，结果是，期货市场价格能快速反映股票市场价格，期货领先于股票市场。

刘珊(2012)[6]采用Granger因果检验、向量误差修正模型、广义脉冲响应、方差分解分析以及GARCH模型、EGARCH模型等多种方法从沪深300股指期货对现货市场的价格发现作用的效果和股指期货的推出对股票现货市场的信息传播效率的影响两方面进行研究。结果表明沪深300股指期货已经具备日内价格发现功能，并且在一定程度上弱化了股票市场的非对称效应，但没能显著降低股票市场的波动，没有提高股票市场的信息传播效率,说明我国股指期货市场运行有效性较差，虽具备了价格发现功能，但没有起到提高现货市场运行效率的作用，与国际上成熟的股指期货市场还有较大差距。

(2)对波动性的研究

王晗(2011)[11]采用了定性分析与实证研究相结合的研究方法，针对沪深300股指期货推出前后现货的波动变化情况进行了比较分析。实证研究沪深300股指期货对股票市场的影响，对沪深300指数日收益率进行描述性统计表明该序列不服从正态分布，进而对沪深300指数日收益率序列进

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行平稳性检验和自相关性检验，在ARCH效应检验的基础上，确定了沪深300指数日收益率的ARMA模型，进一步确定了沪深300指数日收益率的GARCH模型，在对拟合的GARCH模型进行参数估计和ARCH效应检验后，证明了股指期货对我国股票市场波动性的影响。

刘超,康艳青,许仿等(2011)[5]研究发现股指期货市场和现货市场存在联动性，股指期货的引入在一定程度上降低了沪深300指数的波动性，但降低幅度不大。从实证分析可以得出，我国引入股指期货后，信息对价格波动性的冲击增大，信息的变化以更快的速度传递到现货市场上，投资者对利好消息的敏感性变强，对利空消息的敏感性变弱，说明股指期货的推出增加了市场对利好消息的波动性，抑制了对利空消息的波动性；这表明股指期货的推出提高了信息在两个市场间的传递效率，使两个市场间的联动性增强。

(3)对流动性的研究

蔡秀平(2010)[2]指出从长期看，股指期货不能改变股指的长期走势，但可以平滑股指波动的幅度；从短期看，无论在熊市还是在牛市背景中，股指期货推出前一般会使股指有一定的升幅，但推出后多半会导致股指下跌；股指期货刚推出时可能会造成市场流动性一时紧张，但从长期看有利于增加市场流动性；股指期货将增加指标股和蓝筹股的活跃性，并提升其估值；股指期货还必然导致券商业绩分化。 (三)股指期货的功能 1.价格发现

股指期货交易以集中撮合竞价方式能产生未来不同到期月份的股票指数期货合约价格，反映对股票市场未来走势的预期；同时，国外学者通过大量实证研究表明，股指期货价格一般领先于股票现货市场的价格，并有助于提高股票现货市场价格的信息含量。因此，股指期货与现货市场股票指数一起可起到国家宏观经济景气晴雨表的作用。 2.套期保值

股指期货能满足市场参与者对股市风险对冲工具的强烈需求促进一级市场和二级市场的发展。具体表现在三个方面：第一，严格说来，

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个股的价格风险只能通过相应的股票期货进行风险对冲；但当股票市场出现系统性风险时，个股或股票组合投资就可通过股指期货合约进行套期保值；第二，股票承销商在包销股票的同时，为规避股市总体下跌的风险，可通过预先卖出相应数量的股指期货合约以对冲风险，从而锁定利润；第三，当上市公司股东、证券自营商、投资基金、其他投资者在持有股票时，可通过卖出股指期货合约对冲股市整体下跌的系统性价格风险，在继续享有相应股东权益的同时维持所持股票资产的原有价值，减轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响，促进股票二级市场的规范与发展。 3.资产配置

股指期货具有资产配置的功能，具体表现在：第一，引进做空机制，使得投资者的投资策略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式，使投资人的资金在行情下跌中也能有所作为而非被动闲置；第二，便于发展机构投资者，促进组合投资、加强风险管理；第三，增加市场流动性，提高资金使用效率，完善资本市场的功能等。

三、我国股指期货的发展现状

（一）运行平稳

一是市场交投活跃，成熟度不断提高。沪深300股指期货上市以来受到了市场的高度认可。同时，市场的成熟度也在不断提高，持仓量较上市初期明显上升，成交持仓比日趋下降，市场深度和流动性日渐提高。二是定价合理，期现货高度拟合。上市4年来，股指期货始终围绕现货价格波动，没有偏离现货走出独立行情，价格相关性高达99.90%，收益率相关性也达到94.59%，基差率处于1%以内的交易日占92.69%。 三是市场风险控制良好。股指期货市场在我国期货市场引入了现金交割、分层结算、适当性制度、跨市场监管等创新制度及措施，有效防范、隔离和化解了风险。交割期间期现货市场价、量均保持平稳，没有出现“上蹿下跳”的“到期日效应”。

（二）交易量日益增加

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沪深300指数合约于2010年在中国金融期货交易所推出以来一直持续稳定增长，中金所数据显示， 截至2014年底，沪深300股指期货累计开户已达20多万户，年成交量为2.16亿手，成交额为163万亿元，远远超过2013年的1.9亿手和140万亿元，同比分别增长12.1%和15.9%，该指数合约已经成为全球第十大活跃的股指合约。

表2 我国股指期货2010-2014数据统计

日期 20101231 20111230 20121231 20131231 20141231 交易日数 174 244 243 238 245 日均成交量 263639.63 206605.98 432353.19 811850.91 884319.49 总成交量 45873295 50411860 105061825 193220516 216658274 总持仓量 29805 48443 110386 119534 215437 说明（1）持仓量、成交量：手（按单边计算）（2）成交额：万元（按单边计算） 数据来源：中国金融期货交易所网站

自2010年4月16日，国内第一个股指期货品种——沪深300指数期货在中国金融期货交易所上市，我国期货市场乃至整个资本市场步入了一个新的发展阶段。到现在已经有四年了，在过去的四年中，政府监管部门以及期货交易所对期指市场准入规则和交易机制进行了不断完善，使股指期货在更加安全和公平的交易环境下进行，实现了市场的稳健发展。

25000000200000001500000010000000500000000总成交量2010年2011年2012年2013年2014年

图2 我国股指期货2010-2014总成交量统计（手）

数据来源：中国金融期货交易所网站

（三）机构参与

在过去的四年里,机构已渐成为股指期货的核心参与力量。截至2014

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年4月1日,市场共有机构客户208家,机构产品账户1614个,开设交易编码2245个,涉及证券、期货、基金、信托、QFII、保险等六大类机构,除银行外基本都已参与。其中,证券公司参与较深,行业近八成公司参与交易,是机构中的主力。 （四）投资模式多样化

在参与股指期货交易的过程中，国内投资机构也相继开发出了各种新的投资产品与投资模式，使得国内资本市场生态环境更为丰富多彩。期现套利、统计套利、跨期套利、市场中性策略等金融创新产品成为证券、基金和信托产品共同的创新模式。在过去的四年里，这些特殊法人机构在金融衍生品的创新和利用上取得了显著进步。

四、我国股指期货发展存在的主要问题

（一）交易所存在着系统风险

我国资本市场起步较晚，具有市场波动幅度大、整体风险高等特点。在资本市场上，投资风险有两类，即系统性风险和非系统性风险。投资组合的分散化能够规避非系统性风险，却无法规避系统性风险。发达国家证券市场的经验表明，以保险资金、共同基金、对冲基金及养老基金为主体的机构投资者对证券市场的稳定和发展具有重要推动作用，机构投资者的优势在于用组合投资来降低风险，但组合投资只能降低非系统性风险，无法规避系统性风险。 1.投机性严重

6050403020投机套期保值套利香港中国100 图3 2013年香港恒生指数期货和沪深300投资者交易量比例（%）

资料来源:香港交易所

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从交易情况来看，比较突出的问题是投机性比较强。在沪深300股指期货上市初期，以私募基金和个人投资者为主的投机性交易合计占市场交易量的70%左右，随后逐步下降到50%左右，而套利和套期保值的占比从20%和10%均上升到25%左右。投机性的问题具体表现为，在每天的交易中，套期保值占了很小一部分，这说明了我们中国的股指期货市场，目前还存在着比较严重的投机行为，而这种数据和行为，和国外的股指期货市场是完全相违背的，因为在那些比较成熟的证券市场，套期保值大约占到了60%，甚至是70%以上，也就是说，在整个全天的交易中，大约一半以上或者更多的交易量，是用于套期保值的。而中国则恰恰相反,大部分的交易量，或者更多的交易量，不是套期保值，是用于投机的，这说明了股指期货市场上存在比较严重的问题，也就是投机性过强的问题。 2.交易品种单一

股指期货市场存在的另外一个问题就是交易品种比较单一，也就说只有沪深300股指期货合约这样一个单一的品种，是不能满足市场多方面交易主体的要求，这也是目前股指期货中所暴露出来的问题。因为股指期货，它是用来作为一个风险管理的工具，而风险管理有着不同的种类和要求，在成熟的和发达的市场国家中，不是仅有一种股指期货合约，而是有若干种股指期货合约产品，以满足不同层次、不同目的、各种投资者的需要。这是今后股指期货发展的方向，因为只有不断地前进，推出各种不同的、新的产品，中国的股指期货市场才能够得到前进，才能够一步一步地走向成熟。在当前的产品中，沪深300指数合约，是横跨两地市场的一种产品，而目前没有针对深圳股市和上海股票市场专门的股指期货合约，这样给投资者和机构，在现实的交易中，产生了一些的麻烦和问题。因此必须加快产品的结构和品种的设计，进一步完善我们的市场。 （二）股指期货经纪公司结构不完善 1.人力资源匾乏

期货公司人才匮乏已经成为业内的普遍现象。由于前几年期货市场持续低迷，期货人才流失十分严重，日积月累就导致期货业出现了一个人才断层。现在市场迅速好转，这一断层的负面作用很快暴露，显然，目前的

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期货公司人力资源从数量规模到质量结构都难以适应环境的变化，人才匮乏已成为制约期货公司发展的重要瓶颈。 2.管理水平低下

由于股权过于集中，尚未实现多元化，公司法人治理结构的缺失，使得要实现科学管理成为一个可望而不可及的目标。许多期货经纪公司高层存在违规行为，而直接对高层负责的风险稽核部门无法履行自己的职能。高层不按章办事，稽核部门无法实现风险稽核，公司管理时刻处于高风险的轨道。

（三）投资者结构不平衡

1.投资者结构不合理，机构专业水平低

1009080706050403020100美国日本韩国中国台湾中国香港百分比中国 图4 发达市场机构投资者占市场交易量的比例

根据有关专家、学者的研究，金融衍生品交易成熟发达的市场中，机构投资者是投资主力（如图4所示）。根据有关预测(期货日报、中信建投期货等)，我国股指期货市场机构投资者的交易量适当比例应在80%左右，而目前我国机构投资者在股指期货中的投资比例仅占30%，只有招商证券的自营部门小规模的参与了沪深300股指期货的交易，机构投资者所占的比例虽然有所增加但仍然很小。而这些机构的专业水平也较低，对金融工具的使用拥有的专业知识水平较低，对金融工具的研究程度和研究力度不够。在这种情况下，即使沪深300股指期货为市场中的机构投资者提供再多的金融工具，也无法被机构投资者合理的开发利用。这不仅影响了投资机构本身的利益，也使整个股票市场停留在一个较低水平的发展状况。

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2.投资理念问题

对于开设股指期货，社会各界疑虑和争论颇多的是其高杠杆作用及对现货市场价格波动的影响，认为推出指数期货交易不利于股票市场的稳定发展。股指期货的高杠杆作用体现在参与交易必须交纳的保证金数量是根据所交易的指数期货的市场价值来确定的，交易所会根据市场的价格变化情况，决定是否追加保证金或是否可以提取超额部分。因此相对现货交易来说，股指期货交易在结算程序上存在着更大的风险特别是面对国债期货市场和商品期货市场上曾经出现过的过度操纵，再加上亚洲金融危机中对冲基金利用股指期货冲击证券市场的事实，许多人士基本上对股指期货持保留态度。

（四）股指期货市场监管体系不完善

目前中国对股指期货市场采用的仍是传统的“一元三级”监管体系，“一元”是指由中国证监会代替政府履行职能，这是监管体系的最高层级；由期货业协会、中国金融期货交易所和保证金监控中心共同组成监管体系的中级层级，分工监管、协调配合上一级监管单位，对下一层级的监管单位进行监管并实行自律监管；最后，由中国金融期货交易所的各级会员、中介服务机构共同构成监管的第三层级，发挥配合上级监管和自我监管作用。 1.相应制度有待完替

股指期货除了以上方面的问题外，存在着另外的问题就是制度建设还没有跟上。随着股指期货的推出，暴露出相应的制度和法规还有不够完善的地方。比如说，对于基金公司和基金从业人员，个人能否从事股指期货交易的要求，就没有明文的规定，这样就存在着法律的空白。因为基金特别是公募基金拥有巨大的资金，容易影响股市的走势，个人如果能从事股指期货交易，就为一些不法行为存在的隐患打下了伏笔。从这个方面也反映出来，虽然我们推出了股指期货产品，但是还有要下大力气解决相应方面的法律制度建设，这样中国的资本市场才能够走向成熟，走向完善。 2.设置门槛过高

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表3 海外股指期货市场开户额

数据来源：金融界网站

海外市场的股指期货，不仅开户零门槛，为了保护中小投资者，很多交易所还特地推出“迷你股指期货”。（如表3所示）

我国股指期货目前存在的、散户反应比较大的问题是，股指期货门槛过高，限制了相当一部分股民，也是大家意见比较大的地方，因为做空机制，和做多机制一样，也是广大股民所希望拥有的。因为一些股民认为，机构现在不仅能够做多，而且也能够做空，这样他们在市场上就拥有了更多的主动权，而且机构本来就拥有的比较强研究水平、操作经验，再加上资金实力上远远超越普通股民，这是广大散户比较集中的意见质疑，认为这样违背了公平公正的原则。特别是在交易的金额上，设立50万元的门槛，被认为限制了一些股民涉及股指期货的能力。作为管理者，应该遵循的是不断适应和不断的完善市场规则，完善市场的交易品种，而不应该设立过高的门槛。

五、我国股指期货未来发展对策建议

（一）完善期货交易结算管理体系

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1.完善品种

从发展的眼光看，目前中国的股指期货市场，应设立正确的股指期货产品发展方向。当前来着，应该是不断地完善股指期货的品种，推出更多的适合中国股指期货市场的交易品种，从市场和交易情况看，主要迫切的是应该推出迷你型股指期货合约。也就是说，要尽快推出沪深300股指期货合约的迷你型产品，这样能够尽快地解决我们上面所谈到的股指期货交易门槛过高的问题，创造对广大的散户和股民相对公平和公正的竞争环境，同时交易对象和交易量的不断放大，也有利于防止市场被操控的危险。同时还可以推出专门针对深圳交易所的股指期货产品和专门针对上海证券交易所的股指期货合约产品，这样产品会得到进一步的丰富，能够满足不同的交易对象的需要，也能够创造一个相应完善公平的竞争环境。 2.打破证券市场与期货市场间的壁垒

打破证券市场与期货市场间的壁垒，可以使股指期货在我国更好的发展。因此应加强股票现货市场的基础性建设，完善公司法人治理结构，提高上市公司质量，从制度基础上消除不稳定因素，为股指期货交易的发展打下坚实的基础；加强股票市场和股指期货市场之间的信息共享和协调管理，有利于防范局部市场风险的传递和扩散。

证券市场和期货市场的关系从本质上讲应是比较密切的两个市场，加强合作可以促进对金融市场的监管力度，给广大投资者在证券、期货市场间进行有效投资组合的机会，降低投资者的风险与成本，提高投资的效益，满足金融有人竞争的需要。因此，有必要打破证券市场与期货市场之间的壁垒，加强两个市场间头寸的统一管理，建立风险的联合管理机构。 （二）加强股指期货经纪公司内控机制 1.重视人才的引进和培养

最大限度地调动人才的积极性。期货公司竞争的核心是人才的竞争、为了企业经济效益的提高，建立一支朝气蓬勃，团结向上，勇于拼搏，积极进取的员工队伍是必须的。除了使用好人才之外，重要的是要提高员工的全面素质，以适应未来期货的创新业务。 2.建立诚信文化，加强内控机制

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诚信建设不仅仅是一个外表的包装，它需要完善的内控机制和高效的管理体制的支持，主要包含两个方面的基础工作:首先，需要完善内控的文本制度，即要以建立现代金融企业制度的文本制度来统领期货公司的管理制度；其次，逐步健全公司内部的组织结构以及相互之间的制约关系，从而杜绝高风险事件的发生。 （三）提高投资者交易道德

1.大力培育和规范机构投资者，优化股指期货投资者结构

我国证券市场的机构投资者比重较低，同时各种机构投资者比例也不平衡，这样，一方面降低了投资者对股指期货的需求，另一方面，少数机构的投机行为会导致市场力量的非均衡状态，容易出现市场操纵行为，导致股指期货投资风险的增加。因此应鼓励发展机构投资者，使其成为现货市场和股指期货市场的交易主体，引导整个市场进行理性投资，以促进股指期货市场健康发展。

2.学习发达国家经验，推进市场的成熟和完普

在当前不断发展和完善中国的股指期货市场中，要坚持的另外一个很重要的方面就是要不断的学习和借鉴发达国家发展股指期货产品的经验和做法，以及他们的制度建设。只有这样才能够进一步的缩小与国际先进国家的差距，才能够减少我们所付出的代价。例如在建设股指期货市场中可以更多的学习和借鉴美国的一些的经验和做法，以及台湾地区的经验和做法。美国是世界上金融最发达的国家，而台湾地区属于大中华圈，和大陆地区有相同的文化背景，遇到的问题往往雷同。例如大陆和台湾都是以散户为主的证券市场等。

（四）完善股指期货市场监管体系 1.加强法律法规体系建设

严密的法律法规是整个监管体系的最高指导纲领，也是保证股指期货交易安全的关键。在我国，股指期货论证多年才迟迟推出，其原因之一便是受严重滞后的法律体系所限。我们应秉承“公开、公平、公正”的立法原则，为不同的市场参与主体提供同等的交易机会，充分保护弱势方的利益，同时，结合我国市场情况的特殊性，在借鉴国际惯例的基础上，建立

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我国股指期货的发展现状及对策研究

股指期货法律法规体系。

美国和日本在股指期货的发展过程中，采取的是“立法先行”的“设计型立法模式”。从国际市场来看，我国股指期货交易推出的并不算早，因此有相当多的他国历史经验可供借鉴，因此“设计型立法模式”也同样适用于我国的情况。

2.加强联合监管力度，协调各部门利益

股指期货是一把双刃剑，投资者既可以利用其套期保值的功能规避股票现货市场的系统性风险，也可以利用其杠杆效应进行过度投机。因此需要监管机构建立严格的监管制度，预防和打击股指期货市场发展初期的过度投机，稳定整个市场。在法规体系上，针对股指期货交易的推出，管理部门先后出台了《期货公司金融期货结算业务实行办法》等法律法规，中国金融期货交易所也颁布了《中国金融期货交易所交易规则》 《中国金融期货交易所结算细则》 《中国金融期货交易所会员管理办法》等交易所规则。但应该看到我国的相关法律法规还不够完善从长期来看，应按照国际惯例，制定股指期货的监管、交易、结算、风险控制等的具体法律规定，从而形成在统一期货法规下证监会依法监管与交易所自律管理的股指期货监管体系。

六、结语

沪深300股指期货是我国新时期第一个金融衍生产品，它的稳定、健康发展对我国金融衍生品市场具有里程碑式意义，对我国金融市场功能的完善，多层次市场体系的建立具有重要意义。根据本文以上问题的分析，提出了相应的对策。促进我国股指期货市场的平稳运行和健康、快速发展，以充分发挥股指期货的积极作用，从而更好的推进我国经济发展。只要不断努力，不断借鉴和学习，有针对性地解决股指期货市场中存在的问题，中国的股指期货市场一定有美好的未来。

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我国股指期货的发展现状及对策研究

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本文来源：https://www.bwwdw.com/article/jbo6.html