20150908小小辛巴的重剑无锋(特别寄送7)

小小辛巴的重剑无锋：特别寄送7（2015.09.08）

各位兄弟、妹纸：

想不到牛市这么快结束，原打算逃顶之后就各奔东西，天各一方，结果没有逃成，只能灰头土脑地又回来，继续与大家共度熊市。

也好，很多朋友都是和我在熊市中后期认识（主要是在2011年以后），更晚的一些甚至是到2015年牛市顶部才结识，这些朋友大部分都没有像我一样经历过2008年那样普跌80%的破产式大崩溃，存活经验差，因此，再陪大家一段，相当于走了一个完整轮回，希望下次能够在真正的大顶前后分手。

这次所写的内容，也算是对重剑的完善，因为重剑是写在熊市中后期，对于牛市中后期与熊市中前期的衔接应如何应对，却很少论及。补充该部分内容，可以循环应对完整的牛熊周期。

一、反思错误

一直想对卖出和止盈做深入研究，因此，特寄6作了探讨，遗憾的是，那是一个完全错误的方向，所以我也遭受了重大损失。

随着市场的日益庞大，参与主体的日益复杂，多空对决的日益惨烈，各种老经验都可能失去作用，常用的老办法如：跟庄、看机构、听党的话、跟着大势走……可能无法再在适应新的市场。而在逻辑混乱、理念扭曲到极致的市场，即使是均衡布局，如果不能及时逃顶，也会遭受灭顶之灾。

2015年上半年，我对创业板高估得可怕的行情是充满警惕的，继尔对各种不抗跌的周期股进行了调整，逐渐转换到了两市最低估值的银行股上，一度曾经把银行股的仓位提升到60%以上，加上20%左右的保险和券商，金融股的占比达到80%。当时觉得自己是不是疯了，我从来不会把一个行业配臵到这么高的地步，但是，在当时普遍高估的情况下，既不想错失大牛市行情，又害怕高估风险，想在低估值的股票上坐等风水轮流转的补涨，似乎也只能这样配。

事后来看，如果真的这样配，虽然是因市场扭曲得无处可去，而被迫如此集

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中，但是，最后结果也不至于太差，好歹在2015年7月初的崩盘时刻，银行是比较抗跌的。

问题是，如此高配某个行业是有违我的布局原则的，加上银行一直不涨，牛市各种踏空也逼得我不得不有所分散，因此，2015年5月中旬，我决定调整40%的仓位到消费股上，银行与保险仍保持60%的仓位，这个策略本身来说，还算中等，刚开始还吃到了牛尾巴，马上就有了短期百分之三、四十的升幅，但一个半月后，崩盘却来了。

策略本身还不是太差，太差的是我的选股，过于集中在好想你了。好想你是消费股，在熊市中估值会比较高，但是，我忘记了它的业绩仍未好转，即使一季报有所好转，但是，用市盈率来衡量是偏高的，而在熊市下杀初期，还未实现反转的困境消费股是得不到资本市场认同的。

相比而言，已经反转的江中药业就能得到市场认可，而正在困境反转的安琪酵母也相当抗跌（随后在大跌中及时宣布中报业绩大幅增长更是稳定了军心），而好想你却不然，是搞出了一个高位增发（后取消），但是，发展道路却要走回专卖店的老路，市场显然不认同。

如果当时我不那么主观，稍微分散点，分散到好想你、克明面业、安琪酵母等上，损失会少一些，可我再次中了魔咒，往最看好的股票上集中，偏偏却挑中了最差的那只。

集中是把双刃剑，对了赢很多，错了输得惨。

虽然在下跌中，我多次减持好想你，但仍保留了不少，最后等到好想你的中报业绩出来，发现营收虽增长，但净利润却不行，只好斩仓了。当时卖在地板上，一卖完，好想你马上就反弹，很多人看了不理解，但我不好多说，怕形成更大的卖压，因为正常来说，在熊市的前期下跌中，没有低市盈率作支撑的困境股会跌得无法想象，虽然当时基本卖在最低点，但是，为了使整体仓位不再受到难以预

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计的损失，再惨也得杀。

在那段时间，我通过在市场整体反弹中不断减持各种股票，仓位最终降到了15%左右，持有的主要是东阿阿胶，我自己的帐户及三、四个亲友帐户，目前比最高值分别损失了20%-30%，还好无一亏损，或多或少地都有赚一些，同期沪深300指数的跌幅为37.5%，整体表现略好于指数，也就是及格水平吧。

二、错误原因

观察我时间较长（从几年前的熊市到这轮牛市）的雪球网友@电疗哥 评价我：“熊市用最保守的方法分档买入，牛市用最激进的方法猛干，是优秀交易者的特质。辛巴大格局在那里放着，熊市底部区域干得相当漂亮，牛一干得相当漂亮。只不过，牛二及熊一期间，个股跟市场不合拍，跟指数持平，大家就接受不了。至于吗？攻击辛巴的股友中，有几位指出，辛巴的百箭1号组合，大致跟沪深300指数同步。既然如此，为什么还要主动投资呢？这种说法，其实反过来也证明，辛巴的系统，有强大的生命力。为什么这么说呢？扪心自问，这一轮牛市发展到今天，有几个人的投资组合，跟上了沪深300指数？根据雪球组合的比较数据，只要跟上沪深300指数，就跑赢了90%的投资者。辛巴的百箭1号，跑赢了92.39%的组合，可谓是错了还能赢的典范。”

对于@电疗哥 的正面评价，我非常感谢，但是，只有正视自己的错误才能跑得更快，为此，我总结了一下牛二、熊一的失误原因。

错误总有原因，且正误互为因果，错误只有在事后放大了很多乘数，才被确认为错误。没有永远正确的策略，市场总是把能取得超额收益的某种策略平庸化，那些一直不变的策略，最终结果要么是被消灭，要么就是跟市场平均表现差不多；而一直在变的策略，最终要么是多做多错，要么还是跟市场平均表现差不多。

我在牛市中后期与熊市初期的错误，概括起来就是：“不敢追，失行情。涨得少，不想跑。”

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在2014年10月份，我确认牛市来了以后，迅速改变风格，大举建仓券商股，很多老朋友觉得我发疯了，那是因为大家不知道我在牛市中的表现，牛市敢搏才是正确的作法（尤其是早期更应如此），那一波我不少券商股赚了两、三倍。但是，对于超额利润，市场是不会接受的，它很快就会使得该策略失效，而我却还抱守着券商股不动。

简单地长线持有，不轻易逃顶，是能够赚到非常多的长线利润，但是，正误互为因果，很赚钱的经验可能成为很不赚钱的陷阱，行情热点已经转移，我却仍抱持着它不放，然后就坐看着一直踏空的牛市，还在非常坚持、主观地等待风水再次轮转到，直到券商股彻底掉头向下，我才迫不得已地卖掉，这个时候，我知道牛市还没有完，但是，从券商出来后，看过去的满眼都是高估的股票，虽然知道它们还有行情，却不敢追入。

失掉行情只是不赚钱，本身并不会错，对于已经赚到尚可利润的保守交易者来说，不追高也是很正常的，但是，它带来了第二个后果，“涨得少，不想跑。”熊市开始时，很多人都无法确认，大多会把它当作牛市的正常调整，如果赚得多的人，即使是面对调整，也会选择先卖出，而赚得少的人，其选择往往是硬扛。

我之所以五千点不逃顶，恰恰是因为习惯了赚取长线利润，而对于新调入的银行股只涨一点点很不满意，对于最后调入的庄股只涨百分之三、四十更不满意，所以，该跑不跑，坐看着利润丧失殆尽还不跑，直至套牢，而理由往往是用来自欺欺人的“价值低估，长远获利空间很大”。

可是，我们嫌赚得少不逃，不代表其他人就不想逃，熊市下杀时，低估的可以更加低估。当我们过于主观地爱上长线持股，并以此为理由自己蒙上眼睛时，大众却可以毫无节操地唾弃这些爱股，然后爱得越深的人，受伤也就越深。

正常来说，顶部换股，是为了回避风险，赚取牛市最后利润。但是，这样做容易犯很多主观错误，例如我们一直凭老经验等所谓的低估值大蓝筹的牛三行

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情，就是一种主观错误。而在牛顶换持消费类股试图用长期收益来防御，也有很大可能犯主观错误，因为熊市初期下杀时，即使是防御股也会有较大下跌。

在股指高位做长线投资绝对是愚蠢的投机，得到的下场就是投机失败。 在投机的位臵，只能遵循投机的作法，否则还不如不做。

根据股指位臵，感觉面临调整时，最好的作法还是戒除贪念，空出现金；次好的作法，是买入ETF指数基金（指数涨幅刚达到50%左右，向上还有较大空间，天朝牛市的指数涨幅大多在100%以上）。

而从市场大循环的不同阶段而言，交易者可以根据自己的不同能力及对研究对象的把握程度，将主动投资与被动投资结合起来。

根据牛熊大循环的四个阶段划分：

1、在熊市后期及底部区间，万法皆灵，不管是主动地选股投资，还是被动地指数化交易，长远来看都是对多错少。（我在重剑与百箭中所用的买入法，主要在这个阶段适用）

2、在牛熊转换的上升期，高手主动地抓强势股行情，低手主动地碰运气，都可能跑赢指数，这时候，应多做主动的个股突破行情，被动的指数行情可以做为辅佐。

3、在牛市的中后期，行情精彩纷呈，股神遍地，弄潮儿猛追疯牛，而保守的交易者（如我），牛一表现已经出彩，持仓大多已大获全胜，则应牢记@sosme 老师说的话：“牛市是用来兑现利润的。”“不是用来争强好胜的”（后面这句话是我加的），不断把超涨但即将进入调整期的持股，换到指数ETF上（通常其他股票可能觉得高估，不想买，但是既然牛市趋势仍在，指数只要不高估得离谱仍会持续上涨，可以避免因个股估值过高不敢进入的心理障碍，主要是担心突然见顶连续跌停跑不掉）。我当时不愿意将已经走横的券商股换掉，主要就是因为个股普遍高估，没什么可买的，最后是因券商股已经开跌了，才迫不得已更换。

这样，随着手中的超涨股越来越少，剩下的不是仍待补涨的少量低估股，就是不断向上加码的指数ETF，用越来越难以超越的牛市指数来守住既得利润。同

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说明并不完全是在硬拉指数，还是有搞点简单明了的价值取舍的。

期间，调整了领导班子的国家队，并不怎么管其他小股票的大跌，爱怎么死就怎么死，本来阅兵前的最后一个交易日，以神创板为首的股票在中午收盘前已经开始了反弹，这个时候，大权重股正常应该去休息，没必要再凑热闹，但是，以工商银行为首的四大行却照样不管不顾地大肆拉升，马上引发的小股票群体的再次跳水，有不少是以跌停报收。

这种动向，有人说是国家队在秀肌肉，实际上，是在争夺未来市场方向的主导权，让市场搞明白谁是老大，以前公募基金主导的神创板牛市，两边别苗头时，神创板跳起来时，走弱的肯定是主板，而这几年来，相当多机构的主要对冲策略是一边用股指期货做空权重股，一边集中资金拉小票，既赚对冲收益，还能搞不少老鼠仓，也就是这帮主体，搞得整个市场乌烟瘴气、黑幕重重，以致于没人相信价值，更没人相信领导层，只相信资金实力与概念炒作，真话没人信，导致国家公信力彻底丧失。对于天朝王治来说，亏钱是小事，失去公众信任才是真正要命，因此，市场有必要以正确理念重建公信力。至于什么成长、创新，都可以放在一边，没有民意基础，搞再多的花头，都是空的。

国家队这种暴力操盘教育手法，虽然让已经习惯了市场炒作的绝大多数人不适应，但是，成功的概率却很大，因为市场注定是少数人赢利的，绝大多数人都是看错行情，只要国家队坚持这种风格，不再搞什么荒谬的普遍临幸、雨露均沾，就会得到市场部分人的认同。而从这阶段的表现来看，相当多较有长期价值的老牌绩优股开始响应，不跟随市场下跌，慢慢企稳，有相当多的伪军还冒充中央军偷偷进场吸货，市场风格转换有望形成。

节后，借口搞阅兵行情大举吃货的机构们也许会先休息一下，毕竟这种明目张胆的吃进，抬高了不少绩优蓝筹的价格，阅兵之后利用市场的集体看空心理，顺势打压洗盘一下，有利于清除不稳定的短线获利筹码，也让部分转而看好后市的人观察、确认筹码被搜集锁定后的缩量企稳，从而为更多的同盟军加入创造条件。

因此，从乐观的角度考虑，救市成功的可能性是非常大的。市场极有可能在2850点至4850点之间来回震荡两年，尔后在2017年创出历史新高。

悲观有悲观的预算：

伟大先烈曾经教育过我们：“一颗红心，两手准备。”命苦不要怨政府。因此，

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我们也得做最坏推算。假设全球危机暴发，市场大崩盘，各大股指暴跌。但是，我们也说过，股指是不可能跌到零的，个股没有底，股指却是有底的。所以，最坏打算就是要算极限下跌会到什么位臵。

根据跨度几十年的长期趋势分析，中国的上证指数、美国的道琼斯指数、香港的恒生指数的股价图分别如下：

1、上证指数的支撑位大约在2300点左右，2015年9月2日收盘3160点，距离目标位跌幅27.3%。

如图6：

道琼斯指数的支撑位大约在11500点左右，2015年9月4日收盘16361点，距离目标位跌幅29.8%

如图7：

恒生指数的支撑位大约在16000点左右，2015年9月4日收盘20840点，距离目标位跌幅24.3%

如图8：

从目标跌幅来说，大体相当，相互确认。美国最强，开跌最晚，因此，离目标位也就相对较远，而香港最弱，跌得最深，因此，离目标位也就相对较近。

综上，倾向于市场主要是在2850点到4850点震荡两年，但得提防跌到2300点最小可能性。

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四、应对策略

长期震荡市是最难做的，因为对于想买的人来说，股票估值既没有跌到非常令人满意的程度，可以让人大举买入做多，不买的结果可能就是错失行情，指数涨到一定高位，被逼空得没办法，害怕牛市突破，贸然杀入，结果被套；另外一方面，对于持股想卖的人来说，估值也没有高到太离谱的程度，让人可以下定决心离场，涨到一定位臵舍不得卖，然后就是一路跌，跌到实在受不了，想说等估值绝对便宜再来，一狠心卖了，可能就卖在地板上。做多、做空的人都不好受。

印象中，1997年到1999年的来回震荡中，我当时根本就没赚什么钱，跑来跑去都是错，到了2001年才赚了些小钱。

震荡市的难题在于个股机会不好把握，经常是少数股票管一小波上涨行情，但在熊市氛围下，也涨不了多少；而另一大批股票却跟行情反着来，不涨还跌，在震荡寻底。大震荡市的本质就在于大背景支持长期走牛，下有支撑，所以无法深跌去泡沫，但是，个股估值过高得不到市场认同，因此也涨不动，而等到市场震荡了两年，高估的股票大多跌到了支撑位，企业的两年成长慢慢消化了部分股票泡沫，并为股价上升重新提高了动力，由此开启了创新高行情。

那么，面对这种行情，能够安然度过的方法，只有两种：

1、遵从价值投资原理，选择具有一定成长性、快销属性的酒药品种，长期持有，不做波段，到达到三低：指数低位、估值低位与股价低位的三合一状态，就加买。运气好的话，可以大大跑赢不上不下的指数，且这类股票经过两年的熊市业绩增长神话，在之后的牛市创新高行情中能够卖得个登峰造极（可惜的是，目前符合这一要求的品种太少，传统的熊市牛股如天士力、云南白药、中恒集团、青岛啤酒等都业绩增长下降，茅台是有业绩复苏迹向，但是能否持续还得打问号，目前唯一达到我最低标准的只有东阿阿胶，备选按照估值由低往高排，依次为：科伦药业、以岭药业、青青稞酒、百润股份、黑牛食品、金字火腿、永辉超市等，相关熊市牛股的扩展知识可详见重剑的稳定增长股章节）。

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缺点是，一旦挑错了股票，可能会震荡盘低，不断赔钱。精选个股的能力要求比较高。

2、根据市场特点做波段，买指数ETF做波段行情，既可以防止踏错板块（震荡市里绝大部分人都踏错），又可以防止看错行情，股市大崩盘一路跌到2300点所遭受的巨幅亏损，即使是从3100点买入上证50ETF（代码：510050），跌到2300点，最多也就损失25%，但是买个股的话，可能会损失50%。

缺点是，上涨时很难跑赢指数，因为你本身就是指数。波段操作的能力要求比较高，如果能够在每一次较大幅度的下跌前先下车，那么就能用指数跑赢指数。

既然确定市场以横向震荡为主，且风格主要是以上证50为主导的蓝筹行情，其他小盘股大多是震荡走低，指数波动区间在2850点到4850点之间，不排除跌到2300点的可能。

对于震荡行情，满仓操作不可取，如果万一跌到2300点，甚至更低，还是会损失惨重，不参与行情比较理智，但是，没有熊市调整期收集的低位筹码，等到牛市确认再入时（再创新高的行情涨幅并不大），获利并不多。轻仓参与是比较可取的。

以比较均衡的设臵（50%仓位），来举例说明在上涨与下跌中的机遇。 假设在3100点建仓了50%的仓位，按照向下、向上、走平三个方向分析： 1、如果全球大崩溃真的发生，导致最坏预期出现，指数下跌25%到达2300点，甚至更糟糕一些，下跌30%到达2200点，50%的仓位如果以抗跌的绩优股与指数ETF为主，跌幅也就跟指数跌幅差不多，那么50%的仓位损失25%，会给总体账户造成12.5%的损失，但是帐户却保留了一半以上的现金，并没有损兵折将到不可收拾的地步，再抄底做一个大牛市回来，能赚很多钱。（概率较小）

2、而万一行情居然变成了牛市，50%的仓位虽然是踏空了行情，但收益至少会好过存款与债券收益，更是好过了错失行情的极度悲观者。还有一点潜在好处是，因为一直有仓位在，并没有对市场生疏，真的来行情时，反而能够看准，敢

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于投入。（概率极小）

3、而如预期地走成了最具可能的震荡行情，那么，由于早有预期，思想明确，思路清晰，做起波段来不会患得患失，别人总体而言是横向波动，我们则能不断积累利润，从而为将来在低位收集更多的长远筹码创造了更有利条件。（较大概率）

五、我的计划

根据前面所分析的总体思路，轻仓操作（原则上第一年不超过50%仓位，第二年不超过70%仓位），以两类股票的不同操作手法应对，一为长期持有熊市牛股，二为用ETF指数基金做波段，应对2850点到4850点之间的长期大横盘震荡。

近期策略：

1、等待3100点以下的地量地价机会建仓30%-40%。（注：以下仓位均包含已有的16%仓位。）

阅兵维稳行情结束，国家队拉高权重股的涨幅已高，再度逼空的消耗过大；而节前公布的期指新规据说废掉了期指交易，看多的说千股涨停，看空的说现货大跌，莫衷一是，总体而言，市场氛围偏空；而近期国际机构凶猛地作空香港股市，AH的溢价率达到历史最高值附近，A股蓝筹跟随下调的压力较大；美股周末下跌，整体而言，集体看空心理偏盛。

如图9：

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在3100点之下，市场回落时出现地量水平，先建仓30%-40%，可能东阿阿胶与上证50ETF各一半，哪个跌得多，就建得多。

地量，计算标准有很多，中长期的一般是考虑近期大顶的三分之一，较灵敏的，则考虑最近一个小波段峰顶的二分之一。

上证近期峰顶量为2015年8月28日的4.43亿手，如果指数在3050点处横盘或小跌到3000点以下，但不创2850点的新低，量萎缩一半到2.2亿手以下，我就可能开始建仓行动，争取一、两日内完成计划。

2、如若一直不明显缩量且连续下挫，则采取分档法建仓 2850点上下，建仓30% 2450点上下，加仓至40% 2250点上下，加仓至50%至60%。

3、如真的千股涨停，一路狂奔，则静心等待市场回落到3100点以下的地量地价企稳日，再参考第1方案建仓。

对于未来，可怕的不是下跌，下跌只是带来了更好的暴利机会，但是，我们需要记住的是，盈亏本同源，没有超低的价格就没有超额的利润。

而超低的价格需要我们用非常谨慎的态度，严格的仓位管理，以及准确的估值分析，才能恰到好处地捕获，其过程虽然艰难而漫长，但却是证券研究的乐趣所在。

荷尽已无擎雨盖， 菊残犹有傲霜枝。 一年好景君须记， 最是橙黄橘绿时。

祝兄弟、姐妹们好运，特寄8再会。

小小辛巴2015年9月8日写于鹭岛百家村

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附赠一个建仓假想图，不一定会照此操作，供参考。

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本文来源：https://www.bwwdw.com/article/kqm3.html