企业并购整合风险研究

引言

随着我国市场经济的深入发展，以及信息化和全球化进程的加快，产业结构更深层次的调整也随之展开。为了更有效地实现资源的优化配置，提高市场竞争力，很多企业选择了并购这一资本运作方式，来实现产业结构的调整升级。并购成功将会实现企业以较低成本完成快速扩张的目标，但并购成功的概率并不高，甚至低于失败的概率，这也就意味着企业在进行并购时风险与收益并存。

企业并购并不是两个企业简单地加总，而是一个在战略、业务、人事、组织、文化、财务等方方面面都要进行整合的复杂过程，因此并购后的整合是非常关键的环节，其完成情况的好坏也在很大程度上决定着并购的成败。并购后的整合包括很多方面，其中重要的一个方面即为财务整合，财务整合是否成功基本上决定了企业并购目标是否能够实现。因此，对企业并购财务整合进行研究能够为企业在实际操作并购时提供一定的借鉴，降低并购风险，提高并购的成功率。

第1章 企业并购财务整合风险概述

随着企业并购的案例越来越多，近年来对企业并购的研究也在增加，而在进行研究前应对相关的理论有一定的了解。

1.1 并购风险的概念及产生原因

并购风险是指企业并购失败的可能性，并购失败具体可表现为企业并购目标未实现、企业由于并购导致市场价值下降或者管理成本上升。

并购风险的产生原因是多方面的，既包括在并购前的不尽职调查导致的信息不完全、未制定可行的并购整合计划，也包括在实施并购的过程中缺乏必要的沟通及组织、并购方式的选择不妥当等，还包括在并购后未进行有效整合、未制定新的发展战略等。

1.2 并购风险的种类及识别方法

按照并购风险发生的因素不同，并购风险可分为不同的种类，包括行业风险、信息风险、市场风险、法律风险、政府行为风险和财务风险。并购整合风险包括战略整合风险、管理制度整合风险、业务流程整合风险、人力资源整合风险、财务整合风险和文化整合风险。

并购风险的识别是指对并购过程中的每个环节、并购双方的态度、并购采用

1

的方式、并购的行业环境和法律环境进行分析，从而达到在风险发生前夕或风险发生之初就能够敏锐觉察到风险的存在，并采取一定的行动以降低风险带来的损失。并购整合风险的识别过程包括了客观调查所有可能引发风险的事件的前因后果，并以此为基础进行系统分析及严格分类，最终对风险的严重程度做出评价。

1.3 财务整合风险内涵

财务整合是一个广义的概念，是指企业完成并购行为后，利用前期对并购双方财务管理体系了解和研究的结果，采取适当的措施将双方的财务系统进行糅合，以确保整合后的财务体系得以顺利运行。根据企业经营范围、规模以及并购的需求不同，财务整合的过程也无法用统一的模式和流程来进行总结，但是其基本原则和总体框架是一致的。首先应明确并购的目标，以此为根据制定整合计划，充分调动相关的人力资源组成高效的团队；其次在整合开始前对财务状况和风险情况进行了解，以此来确定财务整合的目标和具体流程，实施整合行动后还要对整合后的状态进行控制。

企业完成并购行为后，如果并购双方的财务战略、资源、组织、人员、制度等没有实现有效整合，预期的财务协同效应也没能实现，由此给企业带来损失的可能性即为企业并购财务整合风险。

1.4 财务整合风险的分类

如果对企业并购后的效果进行评价，财务整合风险可分为偿债能力风险、盈利能力风险、资源整合能力风险、发展能力风险、财务机制整合风险以及外部环境风险。

1.4.1 偿债能力风险

偿债能力反映的是企业用自身所有的资产偿还长短期债务的能力。企业并购活动需要大量的资金支持，一般来讲并购方在使用自有资金不能满足需求的情况下会选择债务融资，也就意味着并购后的企业偿债能力风险倍增。企业如果因为并购行为而背负了巨额债务，不仅需要在债务到期时支付本金，还要支付相应的利息，未来期间的大量现金流出会严重影响企业资金周转的速度，短期偿债能力必将受其影响，更有甚者会影响企业的持续经营能力。此外，债务的增加势必改变企业原有的资本结构，也将使资本成本随之升高，财务杠杆效应随之下降，对企业的盈利能力产生负面影响；企业并购后仍会产生较大的资金需求，将会更加

2

加重企业的资金负担，一旦无法偿还到期负债还将威胁到企业的信用评价，收窄企业进一步融资的渠道，严重者甚至会导致企业资金链的断裂，威胁企业生存。

由此可见，企业并购后的直接财务风险即为偿债能力风险，一旦处理不善将会引发其他风险，连锁反应的发生会导致企业持续经营陷入困境。 1.4.2 盈利能力风险

企业完成并购后，是否能扩大产品的市场占有率，是否能保证企业资本的保值增值，是否能实现预期的投资收益，都存在一定的不确定性，也就带来了并购后的盈利能力风险。

通常并购方在选择被并购对象时非常看重双方在经营战略方面的互补，希望通过并购来达到提升市场竞争力的目标，但现实却可能会出现二者无法很好地融合的问题，如果在整合对方经营战略和核心资源时出现偏差，将会导致并购失败，影响企业的经营管理能力。

企业并购后需要整合营销渠道，但是很容易出现两种极端情况，一种是双方的营销渠道存在很多交叉和重复，如果整合过程中没有进行科学合理规划将会导致资源的浪费；一种是双方的营销渠道完全不同，整合的难度非常大而极易导致失败。此外，并购产生的营销人员和客户资源变动都会影响到企业的经营业绩，对盈利能力的提升产生不利影响。

通过并购生产能力从而产生规模经济、降低生产成本也是企业并购的一大目标，但是如果不能优化生产资源的配置就可能会发生不必要的浪费，生产成本随之上升，盈利能力下降。 1.4.3 资源整合风险

企业并购并不是简单地将并购双方的资产进行加总，而是希望通过资源优势互补来完成提高资源使用效益、实现规模经济等目的，但是如果企业在并购后的财务管理工作中发生失误，将会导致资源整合的预期效益得不到实现，也就产生了资源整合风险。

为了实现资产价值最大化，企业并购后需要对资产进行优化组合，这个过程包括对资产的拆分、重组、价值评估、处置、再次投入等环节。对于企业存在的不良资产，比如长期挂账难以收回的应收账款、落后的及闲置无用的生产设备、无法为企业带来未来利益的无形资产等，如果不及时清理将会影响企业整体资产

3

的使用效率，给企业经营带来风险。

企业并购不仅要对资产进行并购吸收，负债也包含在内，并购给企业带来的资本结构的改变有很大可能是负面的，也就是说并购可能会使企业的资产负债率上升。如果对并购后的企业负债没有进行合理地调整，如对其进行重估、清理、重组、转换等，就可能造成企业资本成本上升，市场价值下降。 1.4.4 发展能力风险

企业的发展能力体现为企业扩张的实力，决定着企业当前的价值。 企业在并购后的一段时期将投入大量资源进行战略、业务及人员的整合，而这些资源大部分都是以现金的形式支出，这就导致不仅企业的正常生产经营受影响，还降低了流动资产的周转速度，如果企业的生产周期较长，极易产生现金回笼困难的问题。此外，由于并购会影响企业的正常经营，也就意味着正常的经营性现金流入会有一定的减少。以上由并购产生的现金净流量的不稳定都会给企业价值增长带来风险。

企业并购带来的资本结构的恶化会影响到企业资本的保值增值，必将给企业带来较大的发展能力风险。 1.4.5 财务组织机制风险

企业并购财务整合的一个很重要的方面是对双方的财务组织及机制进行整合，包括财务组织机构、财务管理制度、财务职能、财务人员等，如果这方面出现问题将会使企业并购的预期财务效益无法实现，这就是财务组织机制风险。

财务管理制度如果没有得到有效整合，企业缺乏明确而统一的财务制度，就无法保证并购企业高效有序地运行，从而引发制度无效的风险，影响企业战略目标的实现；财务机构的设置如果没有得到有效整合，企业可能会出现职责不清、沟通不畅的问题，影响财务人员的工作效果，甚至会出现部分财务人员趁机钻空子做出违法违纪行为的问题，都将给企业的正常经营带来风险；会计核算体系的选择如果没有得到有效整合，将会导致会计核算过程混乱无序、财务信息无效的问题，会计信息将无法成为决策依据，给企业的财务管理带来风险。 1.4.6 外部环境风险

企业并购的整个过程都会受到外部环境的影响，宏观经济状况、政策法规变动、银行利率调整、行业发展趋势改变等都会对企业并购财务整合产生影响，一

4

旦对外部环境的掌握不够准确、及时，导致并购目标无法实现，都将为企业带来巨大损失。此外，企业与外部利益相关者的关系也有可能为企业并购带来财务风险，比如与客户和供应商之间的往来账款收付情况将影响企业的资金流动，影响并购效果。

第2章 企业并购财务整合风险的现状及成因

2.1 企业并购财务整合风险的现状

我国企业并购财务整合风险主要体现在以下方面： 2.1.1 并购目标不清晰，财务整合无计划

随着市场经济的快速发展以及企业提升竞争力的需求，并购成为企业快速扩张的首选。很多企业在并购决策做出前并没有进行详细的需求和可行性分析，并购目标并不清晰，并购后企业的定位也未作明确，存在盲目扩张、跟风的问题。战略目标未明晰的并购必然会影响并购后财务整合计划的制定，在实施财务整合时也带有很强的盲目性，尽管可能在一定时期内实现了并购的目的，但长久来看还存在很多的隐患。

财务整合的着手必须要有方向性的目标和详细的流程，而这些都建立在企业并购战略目标明晰的前提下，现实中有很多企业在制定财务整合计划时没有将企业的战略目标作为指引，极易造成财务整合偏离企业发展总目标、整合手段的选择偏重短期利益忽略长期利益的情形，对企业并购效果产生不利影响。企业在并购后的财务整合阶段如果缺乏周密的计划，就无法站在更宏观的位置对资源进行优化配置，用片面和孤立的视角分配、调用和整合资源，不利于将并购双方的资源进行高效融合，不利于提高整体资源的使用效率，使并购后的企业在资源利用方面陷入混乱状态，无法实现并购目标及财务整合目标。因此，并购后财务整合的成败取决于企业是否有一个清晰的并购目标和发展战略，是否能够制定一份合理可行、详细周密的财务整合计划。 2.1.2 财务整合缺乏整体性，管理水平有限

很多企业在并购后对双方进行财务整合时缺乏整体观念，既没有将财务整合与并购过程进行联系，也没有将财务整合与其他方面的整合联系起来，甚至在财务整合内部各要素之间都没有进行联系。大多数企业都认为企业并购的财务整合只需要在并购后进行，而没有将整合工作贯穿于并购行为始终。财务整合的效果

5

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/bx1d.html