财务管理第一讲 财务管理导论

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◇ 刘 娅

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第一讲 第二讲 第三讲 第四讲 第五讲 第六讲

财务管理导论 财务管理的价值观念 财务分析 长期筹资管理 长期投资管理 营运资金管理

第七讲

利润分配管理

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引例一

今年过节不收礼，收礼还收脑白金 史玉柱 巨人集团 巨人大厦

史玉柱因推出脑黄金而名噪一时，并且拥有许 多企业家梦想的巨人集团。他沉浸在短期内所获得 的巨大成功中，开始热衷于建立巨人大厦。 珠海巨人大厦于1994年初破土动工，原计划不到40层的大厦 被史玉柱要求加高到70层。这已经不是在用企业家应该有的头脑做 出的决策了，许多有识之士都在为史玉柱担忧。果然，到1996年， 巨人大厦“抽血”过量，再加上由于管理不善，脑黄金保健品市场 迅速萎缩，巨人大厦资金链条发生断裂。1997年初，巨人大厦未能 按期完工，国内购楼花者天天上门要求退款。不久，巨人大厦停工， 巨人集团名存实亡。 经受了失败的洗礼，史玉柱再度创业，成立于1998年下半年的 上海健特生物科技有限公司整体负责脑白金的市场业务。脑白金获 取巨大成功，2001年的销售收入突破10亿人民币，稳居保健品市场 榜首。

巨人大厦停工的原因：高负债、营运资金短缺

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引例二 日本八佰伴国际集团神话的破灭曾几何时，日本零售业的巨头——八佰伴是多么辉 煌，和田一夫将一家乡下蔬菜店，建设成为在世界各地 拥有400家百货店和超市，员工总数达28,000人，鼎盛 期年销售总额突破5,000亿日元的国际流通集团，旗下 多家公司的股票在日本、新加坡、马来西亚等地上市。 上世纪80年代后期和90年代初期，八佰伴日本公司为了快速扩 展国际事业，并没有经过详细周密的投资计划，在债券市场上大量 发行可转换公司债券筹资600亿日元。这种筹资方法，虽然摆脱了从 银行取得资金的限制，却也失去有效的财务监督，陷入了债务膨胀 的危机，从1997年12月起到2001年，每年要偿还100亿日元。 1997年9月18日八佰伴日本公司破产，其宣布破产前的总负债额 为1,613亿日元(折合约13亿多美元),这是日本百货业界最大的一 次破产事件，震撼了日本和亚洲。同年11月八佰伴国际集团在香港 宣告破产，一瞬间，和田一夫从一位拥有四百家跨国百货店和超市 集团的总裁，变成了靠借住过日的穷光蛋。八佰伴成功的主要原因：应收账款转化为现实现金流，营运资金充足 八佰伴破产的主要原因：高负债、高投机、过度扩张、财务决策失误

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引例三影视产品公司(The Video Product Company)专门设计和制造 通用电子游戏机控制台的软件，公司成立于1997年。此后不久，其 游戏软件“牛虻”就上了《广告牌》这一

杂志的封面。公司创办时， 曾用其仓库做抵押向一家风险投资企业借款200万美元。现在，公司 的财务经理意识到当前的经营规模太狭窄了，长远来看，公司计划 将其产品扩展到教育领域。然而，目前公司的短期现金流量有问题， 甚至无法购买20万美元的材料来满足其所需的订货。而公司每年实 现的利润，扣除税收缴纳和基本支出外，已没有足够的能力去拓展 投资业务。 影视产品公司的经历反映财务管理研究的基本问题： (1)公司应采取什么样的长期投资战略？ (2)公司如何筹集投资所需要的资金？ (3)公司需要多少短期现金流量来支撑其日常营运？ (4)公司如何确定利润留存与分配的比例来获取内部融资？

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第一讲 财务管理导论一、财务管理的含义 二、财务管理的内容 三、企业财务活动 四、企业财务关系 五、财务管理的目标 六、财务管理的原则

七、财务管理的方法

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一、财务管理/公司理财的含义 假设你决定创办一家生产网球的公司，为此你雇佣一名 经理购买原材料，并招募一批生产和销售网球的员工。用 理财学的语言来说，你在存货、机器、土地和劳动力方面 进行投资。你投入在这些资产的现金等于你筹集的资金。 当你开始销售网球的时候，你的公司将获得现金，这是创 造价值的基础，公司的目标就是为你创造价值。这反映了 财务管理的基本内容，体现在公司简单的资产负债表的结 构之中。(见下页) 财务管理：企业为了取得最大的经济利益，按照资金运动 规律和国家财经政策，筹集、运用、分配和监督企业资金， 处理企业同各方面财务关系的一项经济管理工作，是企业 管理活动的基础和中心。 财务管理基础

会计报表

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资产负债表模式营运资金管理资产 负债与股东权益 流动负债

发行 债券

长 期 投 资 管 理

流动资产 对外长 期投资 长期投资 固定资产 无形资产及 其他资产

长期负债股东权益

债务资 本融资权益资 本融资

内部长 期投资

长 期 筹 资 管 理发行 股票

利润分配管理左边为资产形成方 式，即资产总价值

股利分配政策右边为融资方式， 即资本总价值

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从公司的资产负债表模式中可见，财务管理研究的 主要是以下4个问题：

公司应该投资于什么样的长期资产？这一问题涉及到资产负 债表的左边，其资产类型视业务性质而定，用长期投资管理 (资本预算)描述固定资产和无形资产的投资过程；

公司如何筹集资本性支出所需要的资金？这一问题涉及到资 产负债表的右边，用长期筹资管理(资本结构)来表示公司 长期负债与股东权益的比例；公司应该如何管理其在经营中所需

的流动资金？这一问题涉 及到资产负债表的上方，用营运资金管理(净营运资金) (流动资产与流动负债之差)来反映短期营运资金的规模； 公司如何确定利润留存与分配的比例来获取内部融资？这一 问题涉及到资产负债表的股东权益部分，用利润分配管理 (股利政策)来解决公司的内部融资和收益分配问题。

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财务管理与资本市场的相互作用企业投资的 资产(B)

资本市场 企业发行证券(A) 留存收益(E) 来自企业的 现金流量(C) 税 收 政府(D)

流动资产 长期投资

短期负债

固定资产无形资产

股利和债务 支付(F)

长期负债 权益资本

资产总价值

企业和资本市场之 间的现金流量互换

资本总价值： 在资本市场上 的企业总价值

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当企业支付给股东和债权人的现金流(F)大于从资本市 场上筹集的现金流(A)时，企业的价值增加了。上图中： A——企业发行证券(债券/股票)筹集资金(筹资决策) B——企业投资于资产(投资决策) C——企业经营创造现金流量(营运资金政策) D——企业支付税收给政府(税收筹划) E——企业留存收益再投资(股利政策) F——企业支付给投资者的债务本金、利息和股利(筹资决策、 股利政策)

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三、企业财务活动

财务活动：以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。企业财务活动都是以资金为对象，反映为生产经营过程 中的资金收支运动，具体包括资金的筹集、使用、耗费、 回收、分配等内容。 留存收益资金筹集 企业经营过程中 的资金循环运动 资金使用 资金耗费 资金回收 资金分配

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企业筹资引起的财务活动

长期筹资管理

企业通过银行借款、发行债券等筹集债务资本，通过吸收 直接投资、发行股票等筹集权益资本，表现为资金的收入； 企业支付各种筹资费用，偿还债务本金和利息，向股东发 放股利等，表现为资金的支出。企业投资引起的财务活动 长期投资管理

企业将筹集的资金用于购臵固定资产、无形资产，引进先进 技术，扩大生产规模，形成对内投资；用于购买证券市场上 发行的股票、债券，或把资产直接注入其他企业，形成对外 投资，表现为资金的支出；企业变卖其对内投资资产，或获 取对外投资收益，或收回对外投资，表现为资金的收入。

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企业经营引起的财务活动

营运资金管理

企业购买原材料或商品，支付员工工资和营业费用，表现 为资金的支出；企业将产成品或商品售出后获取产品销售 收入，或当营运资金不足时对外短期融资，表现为资金的 收入。 企业分配引起的财务活动 利润分配管理

企业在生产经营过程中产生税前利润，对

外债权投资获取 利息，对外股权投资获取股利，表现为资金的收入；企业 按照法定程序进行利润分配(交纳所得税，弥补按规定可 用所得税后利润弥补的亏损，提取盈余公积金、公益金， 向股东分配股利),表现为资金的支出。

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四、企业财务关系 财务关系：企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生 的经济关系。

企业与所有者(股东)、经营管理者之间的财务关系

企业与债权人、债务人、往来客户之间的财务关系企业与政府职能部门(税务机关)之间的财务关系 企业与员工之间的财务关系 企业与内部职能部门(包括分公司)、被投资单位(包括子 公司)之间的财务关系

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股东、经营者和债权人之间的冲突和协调1、股东和经营者之间的冲突和协调(委托代理关系) 某一集团公司的CEO在浏览公司财务报表时，发现由于利 率的巨大变动给公司带来一笔意外之财(额外取得)。由于竞 争激烈，公司在下一年度不会再取得相同的大笔利润。现公司 必须决定如何处理这笔意外之财，该CEO将以下两套方案提交 给董事会。 方案一：发给雇员超额奖金，作为今年公司兴旺的奖励； 方案二：给碰到好运气的股东发一次性“额外”现金股利。 (1)若你是股东，但你并不是雇员，你希望CEO推荐哪 一种方案； (2)该公司CEO会选择哪一个方案？

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现代企业中所有权与控制权相分离导致所有者(股东/委托人) 与经营者(代理人)的矛盾。股东与经营者之间是一种委托代 理的契约关系，其本质是双方之间经济利益关系。 股东的目标是公司财富最大化； 经营者的目标是增加报酬、增加休闲时间、避免风险、优越的 办公条件等。

实证研究表明，代理人比委托人占有更多的信息，双方信息不 对称，经营者对股东目标背离，产生了代理问题/代理成本。解决的方式：

(1)激励方式：股票期权、绩效股、奖金和额外津贴；(2)监督方式：与管理者签定绩效合同、审计财务报表、限 制管理者的决策权、有计划的检查管理者的额外津贴。

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2、股东和债权人之间的冲突和协调(债务债权关系)

二者的目标：(1)股东--------股东财富最大化 ； (2)债权人-----到期收回本金，并按期获得约定的利息 。 股东伤害债权人的方式 ： (1)未经原债权人的同意，举发新债； (2)未经原债权人的同意，投资高风险项目。 债权人保护自己利益的方式： (1)寻求立法保护； (2)在借款合同中加入限制性条款(契约限制),如规定资 金的用途；规定不得发行新债或限制发行新债的数额； (3)中止合作，如不再提供新的借款；提前收回借款。

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五、财务管理的目标 企业管理目标及其对理财要求： 财务管理的目标决定了财务管理的内容和职能，以及 它所使用的概念和方法。而财务管理目标，取决于企业 的总目标，并受财务管理本身的特点制约。因此，企业 管理的目标可概括为生存、获利和发展。生存 力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产 的风险，使企业能够长期、稳定地生存下去，是对财 务管理的第一个要求。 通过合理有效地利用资金使企业获利，是对财务管理 的第二个要求。 根据市场不断推陈出新，壮大企业规模，并能筹集企 业发展所需要的资金，是对财务管理的第三个要求。

获利 发展

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