财务管理

第一章 财务管理总论

一、 单项选择题

1.财务管理区别于企业其他管理的基本特征，在于它是一种( )。 A．物资管理 B．价值管理 C．使用价值管理 D．劳动管理 2.企业按规定向国家交纳税金的财务关系，在性质上属于( )。 A．资金结算关系 B．资金融通关系 C．资金分配关系 D．资金借贷关系 3.财务管理的最优目标是( )。

A．利润最大化 B．每股利润最大化 C．风险最小化 D．企业价值最大化

4.财务关系是指企业在财务活动中与有关方面形成的( )。

A．货币关系 B．结算关系 C．经济利益关系 D．往来关系 5.企业再生产过程中商品物资的货币表现就是企业的( )。 A．生产资料 B．货币资金

C．资金 D．固定资金和流动资金 6.财务管理是对企业( )所进行的管理。 A．经营活动 B．财务活动 C．资金运动 D．投资筹资活动 7.企业的资金运动表现为( )。

A．资金的循环 B．资金的周转

C．资金的循环与周转 D．资金的来源与使用 8.反映企业价值最大化目标实现程度的指标是( )。 A．利润额 B．总资产报酬率 C．每股市价 D．市场占有率 9.企业价值最大化目标强调的是企业的( )。 A．实际利润额 B．实际利润率 C．预期获利能力 D．生产能力

10.下列影响企业财务管理的环境因素中，最为主要的是( )。 A．经济体制环境 B．财税环境 C．法律环境 D．金融环境

11.企业不能生存而终止的内在原因是( )。

A．长期亏损 B．不能偿还到期债务 C．决策者决策失误 D．开发新产品失败

12.相对于每股利润最大化目标而言，企业价值最大化目标的不足之处是( )。 A．没有考虑资金的时间价值 B．没有考虑投资的风险价值 C．不能反映企业潜在的获利能力 D．不能直接反映企业当前的获利水平 13.每股利润最大化作为财务管理目标，其优点是( )。

A．考虑了资金的时间价值 B．考虑了投资的风险价值 C．有利于企业提高投资效率，降低投资风险 D．反映了投入资本与收益的对比关系 14.现金短期循环中的资产是( )。 A．现金 B．流动资产

C．固定资产 D．长期资产

15.在企业的现金流转中，不能加大企业现金流出的项目有( )。 A．支付股利 B．偿还借款本息 C．购置新设备 D．计提折旧费用 E．扩大企业经营规模

16.一般讲，金融性资产的属性具有如下相互联系、相互制约的关系( )。 A．流动性强的，收益较差 B．流动性强的，收益较好 C．收益大的，风险较小 D．流动性弱的，风险较小

17.利息率依存于利润率，并受平均利润率的制约。利息率的最高限不能超过平均利润率，最低限制( )。

A．等于零 B．小于零 C．大于零 D．无规定 18.在没有通货膨胀时，( )的利率可以视为纯粹利率 A．短期借款 B．金融债券 C．国库券 D．商业汇票贴现 19.与债券信用等级有关的利率因素是( )。 A.通货膨胀附加率 B.到期风险附加率 C.违约风险附加率 D.纯粹利率

20.下列项止中,不属于财务部门基本职能的是( ) A.筹资管理 B.投资管理 C.会计核算 D.股利分配管理

21.一般而言,长期利率会高于短期利率,但有时也会出现相反的情况,原因是短期投资有( )

A.变现力风险 B.再投资风险 C.违约风险 D.到期风险

22.没有风险和通货膨胀情况下的利率是指( ) A.固定利率 B.浮动利率 C.纯利率 D.名义利率

23.一般而言,下列证券由大到小的风险程度的顺序是( ) A.金融证券 政府证券 公司证券 B.政府证券 金融证券 公司证券 C.公司证券 金融证券 政府证券 D.公司证券 政府证券 金融证券

二、多项选择题

1.财务管理的基本内容包括( )。

A．筹资管理 B．投资管理 C．风险管理 D．分配管理 2.以利润最大化作为企业财务管理的总体目标，其弊病是( )。 A．没有考虑资金时间价值因素 B．没有考虑风险因素

C．容易造成企业行为短期化

D．没有反映出所得利润与投入资本额的关系 3.企业筹资管理的目标是( )。 A．筹措最多的资金

B．以较低的筹资成本获取同样多或较多的资金

C．以较小的筹资风险获取同样多或较多的资金 D．控制筹资风险使之最小

4.企业在财务活动中与各方面发生的财务关系主要有( )。 A．企业与国家之间的财务关系

B．企业与其他投资者之间的财务关系 C．企业与债权人之间的财务关系 D．企业与受资者之间的财务关系 5.企业价值最大化目标的优点有( )。 A．考虑了资金的时间价值 B．考虑了投资的风险价值

C．反映了对企业资产保值增值的要求 D．直接揭示了企业的获利能力

6.下列各项中，属于狭义投资项目的有( )。 A．股票投资 B．债券投资 C．购置设备 D．购置原材料

7.下列财务关系中，属于债权债务关系的是( )。 A．企业与国家之间的财务关系 B．企业与债权人之间的财务关系 C．企业与受资者之间的财务关系 D．企业与债务人之间的财务关系

8.最具有代表性的企业财务管理总体目标有( )。

A．利润最大化 B．资本利润率最大化 C．企业价值最大化(股东财富最大化) D．产值最大化 9.影响企业财务管理的外部环境主要有( )。 A．经济体制环境 B．法律环境 C．财税环境 D．金融环境

10.纯粹利率的高低受下列哪些因素的影响( )。 A．通货膨胀 B．资金供求关系 C．平均利润率 D．国家调节 11.金融工具的基本属性包括( )

A．流动性 B．收益性 C．风险性 D．投机性 E.投资性

三、判断题

1．资金周转速度越快，资金利用效果就越好，企业经济效益就会提高。( ) 2．企业的资金运动表现为资金的循环。( ) 3．企业的目标就是财务管理的目标。( )

4.每股收益最大化目标与利润最大化目标相比,其优点是考虑了收益和投入资本之间的关系。（ ）

5．现代企业制度下，企业的财务机构和会计机构职能基本相同，没有必要分开设置。（ ）

第二章 资金时间价值与风险分析

一、单项选择题

1．由于生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性是 ( )。

A、生产风险 B、财务风险 C、经营风险 D、筹资风险

2．即付年金终值系数与普通年金终值系数相比较( )

A、期数N+1，系数减1 B、期数N-1，系数加l C、期数N+1，系数加1 D、期数N-1，系数减1 3．控制财务风险的关键在于( )

A、不负债 B、多负债 C、使息税前利润率高于借入资金利息率 D、适度负债，维持合理的资金结构

4．三年中每年初付款100元和每年末付款100元，若利率10％，则二者在第三年末终值相差( )

A、33．10 B、31．30 C、1 33．10 D、13．31

5．一项借款年利率8%，若半年付息一次，则名义利率和实际利率相差( )

A、8.16％ B、0％ C、1.6％ D、0.16％

6．要在5年后获得10000元，若投资报酬率为10％，则现在应投入( )

A、6210 B、5000 C、4690 D、4860 7．要在5年后还清10000元债务，从现在起每年年末等额存一笔钱，若利率10％，则每年需存入( )

A、6210 B、4690 C、1 638 D、1368

8．第一年初存人1000元，年复利率10％，则第五年末该项款项的时间价值为( )

A、1610．51 B、1500 C、 610．51 D、500 9．资金时间价值的实质是( )。

A．利息率 B．资金周转使用后的增值额 C．利润率 D．差额价值 10．为比较期望报酬率不同的两个或两个以上的方案的风险程度，应采用的标准( )。

A．标准离差 B．标准离差率 C．概率 D．风险报酬率 11．投资者甘愿冒着风险进行投资，是因为( )。 A．进行风险投资可使企业获得报酬

B．进行风险投资可使企业获得等同于资金时间价值的报酬 C．进行风险投资可使企业获得超过资金时间价值以上的报酬

D．进行风险投资可使企业获得利润 12.年资本回收额是( )

A．复利终值的逆运算 B．年金现值的逆运算

C．年金终值的逆运算 D．复利现值的逆运算

二、多项选择题

l．关于“资本回收系数”的说法中正确的是( )。

A、“资本回收系数”可记作(A／F，I．N)

B、“资本回收系数”可利用年金现值系数的倒数求得 C、“资本回收系数”可表示为1／(A／F，I．N) D、“资本回收系数”可表示为1／(P／A，I．N) 2．下列各项中，可使企业承担经营风险的是( )

A、销售决策失误 B、原材料价格变动 C、发行公司债券 D、购人新的固定资产 3．下列各项中，可使企业承担财务风险的是( )。

A、计提盈余公积 B、发行公司债券 C、增加银行贷款 D、银行贷款利率升高 4．下列说法中，正确的是( )。

A.标准离差越大，风险越大 B.标准离差越大，风险越小 C、标准离差越小，风险越大 D、标准离差率越大，风险越大 E、标准离差率越小，风险越小

5．当每年复利次数超过一次时，下列说法中正确的是（）。

A、年利率为实际利率 B、年利率为名义利率 C、实际利率大于名义利率 D、名义利率大于实际利率

E、在固定的时间期限内，实际利率的计息期数大于名义利率的计息期数 6．下列说法中正确的是( )。

A、对于多个投资方案，决策者应选择风险最低的方案 B、对于多个投资方案，决策者应选择期望收益最高方案

C、对于多个投资方案。决策者应选择标准离差率最低的方案 D、对于多个投资方案，谨慎的决策者应选择标准离差率最高的方案 E、决策者对待风险的态度会影响投资方案的选择

7．下列关于投资方案收益标准离差的说法中，正确的是（）

A、标准离差以相对数衡量决策方案的风险 B、标准离差以绝对数衡量决策方案的风险 C、标准离差反映预期收益的离散程度

D、对于多个方案，标准离差大的方案其标准离差率也大 E、期望收益相等的多个方案，标准离差越小，风险越小 8．企业的财务风险，是指( )

A、因借款而增加的风险 B、因销售量变动引起的风险 C、因发行债券而增加的风险 D、因外部环境变化而引起的风险 9．递延年金具有下列特点( )

A、其终值大小与递延期长短有关

要求：（1）计算个别资金成本。

（2）计算该企业加权平均资金成本。

5、某公司发行总面额1000万元，票面利率为12％，偿还期限5年，发行费率3％，所得税率为33％的债券，该债券发行价为1200万元，求该债券资本成本。

6、某企业资本总额为2000万元，负债和权益筹资额的比例为2:3，债务利率为12％，当前销售额1000万元，息税前利润为200万，求财务杠杆系数。

7、某公司发行普通股600万元，预计第一年股利率为14%，以后每年增长2%，筹资费用率为3%，求该普通股的资本成本。

四、综合题

1． 某公司在初创时筹资500万元，现有两个被选方案，有关资料如下表内容。甲、乙两方案的其它情况相同。试根据甲、乙两方案的加权平均资金成本选择筹资方案。 筹资方案甲 筹资方案乙 筹资方筹资额 （万个别资本成筹资额 个别资本成本 式 元） 本（万元） （万元） （万元） 长期借80 7.0 110 7.5 款 公司债120 8.5 40 8.0 券 普通股300 14.0 350 14.0 票 合计 500 500 2．ABC公司正着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资本成本。有关信息如下：

(1) 公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；

(2) 公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券市价发行，发新成本为市价的4%；

(3) 公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率； (4) 公司当前（本年）的资本结构为： 银行借款：150万元 长期债券：650万元 普通股：400万元 保留盈余：420万元

(5) 公司所得税率为40%； (6) 公司普通股的β值为1.1;

(7) 当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。 要求：

(1) 计算银行借款的税后资本成本； (2) 计算债券的税后成本；

(3) 分别使用股票股利模型和资本资产定价模型估计内部股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权成本；

(4) 如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资本成本

3、某公司目前生产某产品，变动成本为42万，固定成本总额为18 万 （不包括利息）所得税率为40%，总资本为50万元，其中普通股资本30万元（普通股3万股，每股面值10元）债务资本20万元（年利率为10%）。该公司在目前总资本50万元的条件下每年销售额最高可达72万元，为扩大再生产企业决定追加筹资20万，其筹资方式有两种：一种是全部发行普通股，增发2万股，每股面值10元；一种是全部筹借长期债务，借款年利率为20%，公司增资后其销售额最高可达100万元。

要求 ：（1）计算该公司目前的财务杠杆系数。

（2）计算增资后无差别点时的销售收入。

（3）选择筹资方案。

第十章 财务分析

一、单项选择题

1.在资产净利率一定的情况下，权益净利率的高低，取决于（ ）的高低。 A．资产负债率B．资产周转率C．应收账款周转率D．销售利润率 2.在企业速动比率大于1时，会引起该指标下降的经济业务是（ ）。 A．借入短期借款 B．赊销了一批产品

C．把因债权人原因无法支付的应付账款转入资本公积 D．收回应收账款 3.运用杜邦分析体系的综合性最强的指标是（ ）。

A．销售利润率B．总资产报酬率C．权益净利率D．权益乘数 4.若速动比率小于1，则下列结论成立的是（ ）。 A．流动比率必小于1 B．营运资金必小于零 C．仍具备一定的短期偿债能力 D．不具有短期偿债能力 5.下列指标中，可用于衡量长期偿债能力的是（ ）。 A．流动比率B．速动比率C．产权比率D．总资产周转率

6、在计算速动比率时，要从流动资产中扣除存货部分，原因是（ ） A 存货的数量难以确定 B存货的变现能力最低 C 存货的价值变化大 D存货的质量难以保证

7、某公司2004年销售净收入315000元，应收账款年末数为18000元，年初数为16000元，其应收账款周转次数为（ ）次 A 10 B 15 C 18.5 D 20

8、某企业原流动比率为2：1，速动比率为1：1，现以银行存款；预付下半年的报刊杂志费，则企业的（ ）

A流动比率下降 B 速动比率下降 C两种比率均不变 D两种比率均提高

9、在企业的总资产周转率为1.8次时，会引起该指标下降的经济业务是（ ） A销售商品取得收入 B借入一笔生产资金借款

C用银行存款购得一台设备 D用银行存款支付了一年的电话费 10、某企业本期资产负债率为47%，则（ ）

A企业已资不抵债 B企业有较好的偿债能力 C不说明什么问题 D企业不具备负债经营能力

二、多项选择题

1、反映企业保护债权人利益程度的指标有（ ）。

A．资产负债率 B．产权比率 C．资产净利率 D．有形净值债务率

2.在分析企业盈利能力时，应排除下列因素的影响的有（ ）。 A．证券买卖等非常项目

B．已经或将要停止的营业项目 C．重大事故或法律更改等特别项目

D．会计准则和财务制度变更带来的累计影响 3.权益乘数可以表述为以下计算公式（ ）。 A．权益乘数＝平均资产/平均所有者权益 B．权益乘数=1/（1－资产负债率） C．权益乘数=资产/所有者权益 D．权益乘数=1+产权比率

4.在其他条件不变的情况下，会引起总资产周转率指标上升的经济业务是（ ）。

A．用现金偿还负债 B．设备闲置

C．用银行存款购入一台设备 D．用银行存款支付职工工资 5.下列（ ）可用于评价长期偿债能力。 A．资产净利率 B．流动比率 C．产权比率 D．资产负债率 6.影响净资产利润率的因素有（ ）。

A．价格B．单位成本C．资金结构D．固定成本 7、速动资产包括（ ）

A流动资产-流动负债 B短期投资和货币资金 C应收账款和其他应收款 D存货 8反映企业营运能力的指标有（ ） A应收账款周转率 B存货周转率 C销售利润率 D资产周转率

9、下列指标中比率越高，说明企业获利能力越强的有（ ） A资产报酬率 B销售利润率

C负债比率 D应收账款周转率

10、从杜邦财务分析体系中可知，提高资产报酬率的途径可以有（ ） A加强负债管理，提高负债比率 B加强资产管理，提高资产利用率 C加强销售管理，提高销售利润率 D增强资产流动性，提高流动比率

三、判断题

1.现金到期债务比说明偿还本期到期所有债务的能力。（ ）

2.为了稳健的反映企业的偿债能力，通常列出企业连续几年的已获利息倍数指标，选择其中最高的用于行业比较。（ ） 3.应收账款周转率过高或过低都会对企业不利。（ ）

4.在资产利润率一定的情况下，财务风险的降低，将导致净资产利润率的降低。

（ ）

5、流动比率越高，表明企业的偿债能力越强，经营管理水平越高。（ ）

6、某企业资产报酬率为16.8%，权益乘数为2.1，该企业的自有资金利润率则为8%。（ ）

7、某公司年末资产总额为2000万元，负债总额为1060万元，其权益乘数则为2.13。（ ）

8出售固定资产可使资产负债率提高。（ ）

9、所有者最关心企业的偿债能力，债权人最关心企业的盈利能力。（ ） 10、毛利率越大，说明在净销售收入中销售成本所占比重越小，企业获利能力越强。（ ）

四、计算题

1.ABC公司2002年的销售额62500万元，比上年提高28%，有关的财务比率如下：

财务比率 2001年 2001年 2002年 同业平均 本公司 本公司 应收账款回收期（天） 35 36 36 存货周转率 2.5 2.59 2.11 销售毛利率 38% 40% 40% 销售息税前利润率 10% 9.60% 10.63% 销售利息率 3.73% 2.40% 3.82% 销售净利率 6.27% 7.20% 6.81% 总资产周转率 1.14 1.11 1.07 固定资产周转率 1.4 2.02 1.82 资产负债率 58% 50% 61.3% 已获利息倍数 2.68 4 2.78 要求： （1） 运用杜邦财务分析原理，比较2001年公司与同业平均的净资产收益率，

定性分析其差异的原因。

（2） 运用杜帮财务分析原理，比较本公司2002年与2001年的净资产收益率，

定性分析其变化的原因

2.根据下列资料，计算资产负债表和利润表的有关数值。

资产负债表 2002年12月31日 资产 金额 负债及所有者权益 金额 流动资产 流动负债 货币资金 长期负债 短期投资 5000 负债合计 应收账款 实收资本 40000 存货 资本公积 10000 流动资产合计 盈余公积 30000 未分配利润 20000 所有者权益合计 100000 负债及所有者权益资产总计 总计 利润表 2002年 单位：元 项 目 金 额 主营业务收入净额 主营业务成本 主营业务利润 80000 营业费用 财务费用 利润总额 所得税 净利润 其他资料： （1） 假设没有主营业务税金及附加； （2） 产权比率为1：2；

（3） 应收账款平均收款期是36天，期初应收账款余额为55000元； （4） 存货周转率为8，期初存货余额为43000万元； （5） 已获利息倍数为20； （6） 主营业务利润为20%； （7） 速动比率为2；

（8） 营业费用占主营业务收入净额的5%； （9） 所得税率为40%；

（10） 长期负债为年利率10%的应付公司债券，财务费用全部是公司债券的利息费用。

3.使用下面提供的信息，填充资产负债表空白项目： 现金 流动负债 10万 应收账款 长期负债 存货 普通股 10万 厂房设备 留存收益 10万 合计 合计 其他资料： （1） 产权比率为0.5； （2） 总资产周转率为2； （3） 毛利率为20%； （4） 存货周转率为8； （5） 应收账款周转天数为18天； （6） 速动比率为1。

固定资产净值 第一章 财务管理总论练习题

一、 单项选择题

（1） 先计算各种资金的权数

长期借款：80/500=0.16 公司债券:120/500=0.24 普通股票:300/500=0.60 （2） 计算加权平均资金成本 7%×0.16+8.5%×0.24+14%×0.60=11.56% 乙方案

（1） 先计算各种资金的权数

长期借款：110/500=0.22 公司债券:40/500=0.08 普通股票:350/500=0.70 （2） 计算加权平均资金成本 110×0.22+40×0.08+350×0.70=12.09%

比较甲、乙两方案，甲的加权平均资金成本低，在其它情况相同的条件下应选甲方案。

2、(1)银行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36% (2)债券成本=[1×8%×（1-40%）]/[0.85×(1-4%)]=5.88% (3)普通股成本和保留盈余成本： 增长模型=D1/p0+g=[0.35%×(1+7%)/5.5]+7%=6.81%+7%=13.81% 资本资产定价模型：

预期报酬率=Rf+β×(R-Rf) =5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=1.498(元/股) 普通股平均成本=（13.8%+14.3%）/2=14.06% (4)保留盈余数额：

明年每股净收益=（0.35/25%）×(1+7%)=1.498(元) 保留盈余数额=1.498×400×(1-25%)+420=449.4+420=869.4(元) 项目 金额 百分比 单项成本 加权平均 银行借款 150 7.25% 5.36% 0.39% 长期债券 650 31.41% 5.88% 1.85% 普通股 400 19.33% 14.06% 2.72% 保留盈余 869.40 42.01% 14.06% 5.91% 合计 2069.40 100% ------------ 10.87%

第十章 财务分析（答案）

一、单项选择题

1~5 A A C C C 6~10 B C C B B

二、多项选择题

1、ABD 2、ABCD 3、ABCD 4、AD 5、CD 6、ABCD 7、BC 8、ABD 9、AB 10、BC

三、判断题

1~5 × × √ √ × 6~10 × √ × × √

四、计算题

1、

（1）2001年与同行业平均比较：

本公司净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数

=7.2%×1.11×[1/（1－50%）]=15.98%

行业平均净资产收益率=6.27%×1.14×[1/（1-58%）]=17.01%

①销售净利率高于同业水平0.93%，其原因是销售成本率低（或毛利率高），销售利息率较同业低。

②资产周转率略低于同业水平，主要原因是应收账款回收慢。 ③权益乘数低于同业水平，因其负债较少。 （2）2002年与2001年比较： 2001年净资产收益率=15.98%

2002年净资产收益率=6.81%×1.07×[1/（1-61.3%）]=18.80% ①销售净利率低于2001年,主要原因是销售利息率上升。 ②资产周转率下降,主要原因是固定资产和存货周转率下降。 ③权益乘数增加,原因是负债增加。 2、

（1）负债合计=所有者权益×产权比率=100000×1/2=50000（元） （2）收入净额=80000÷20%=400000（元）

（3）应收账款=收入净额×（36/360）×2－55000=25000（元）

（4）主营业务成本=收入净额－主营利润=400000－80000=320000（元） （5）存货=主营成本/存货周转率×2－43000=37000（元） （6）营业费用=400000×5%=20000（元）

（7）财务费用=息税前利润/已获利息倍数=（80000－20000）/20=3000（元） （8）利润总额=80000－20000－3000=57000（元） （9）所得税=57000×40%=22800（元）

（10）净利润=57000－22800=34200（元）

（11）长期负债=财务费用/利率=3000/10%=30000（元）

（12）流动负债=负债总额－长期负债=50000－30000=20000（元） （13）速动资产=流动负债×速动比率=20000×2=40000（元）

（14） 货币资金=速动资产－短期投资－应收账款 =40000－5000－25000=10000（元）

（15）总资产=负债总额+所有者权益=50000+100000=150000（元）

（16）固定资产=总资产－速动资产－存货=150000－40000－37000=73000（元 3、

（1）长期负债=负债总额－流动负债

=产权比率×股东权益－流动负债 =0.5×20－10=0

（2）销售收入=总资产周转率×资产总额

=总资产周转率×（负债+所有者权益） =2×（10+0+10+10）=60（万元）

（3）销售成本=销售收入×（1－毛利率）

=60×（1－20%）=48（万元）

（4）应收账款=销售收入×应收账款周转天数/360

=60×18/360=3（万元）

（5）现金=流动负债×速动比率－应收账款

=10－3=7（万元）

（6）厂房设备=总资产－流动资产

=30－（6+3+7）=14（万元）

11一．单项选择题

１．Ｄ ２．Ａ ３．Ｂ ４．Ｂ 二．判断题 １．× ２．× ３．√ ４．√ ５．× ６．× 三．计算题 １． 解：（１）收购后各年的现金净流量见下页表格． （２）预期股本资本率＝５％＋２%×１.5＝８%

现金净流量现值＝21.64(P/S,8%,1)+15.20(P/S,8%,2)+16.72(P/S,8%,3) +18.39(P/S,8%,4) + 37.45(P/S,8%,5) ＝85.35(万元) （3）由于其价值小于收购价格,故不应收购。 ２． 解：（1）合并前： 销售额 销售利润 所得税 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 1050 1155 1270．5 1397．55 1397．55 42 46．2 50．82 55．90 55．90 10．5 11．55 12．71 0 0 13．86 15．25 16．77 18．45 18．45 5 固定成本增加 营运资本增加 1．5 5．25 5．78 6．35 现金净流量 21．64 15．20 16．72 18．39 37．45

某公司每股收益=6000÷3000=2(元) 某公司每股市价=15×2=30(元) 甲企业每股收益=900÷600=1.5(元) 甲企业每股市价=10×1.5=15(元) 股票交换比率=15×(1+20%)÷30=0.6 该公司需增发股数=600×0.6=360(万股) （2）合并后：

新公司每股收益=(6000+900)÷(3000+360)=2.05(元)

高于合并前每股收益，使其股东在每股收益方面获得好处。 合并后原甲企业股东实际每股收益=2.05×0.6=1.23(元) 低于合并前甲企业每股收益。 股票市价交换比率=30×0.6÷15=1.2＞1，说明合并使甲企业股东在每股市价方面获得好处，对甲企业有利。

综上所述，只要合并后市盈率不降低，特别是提高时，合并可提高原公司股东的每股收益，并使原甲企业股东在每股市价方面获得好处，故能成交。 （3）合并后新公司每股市价=16×2.05=32.8(元/股) 比原公司每股市价提高2.8元(32.8－30) （4）设股票交换比率为R，则 2=(6000+900)÷(3000+600R),求得R=0.75 股票市价交换比率=30×0.75÷15=1.5

该公司需增发股数600×0.75=450(万股)

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