投资学试卷

选择题：

1. 在1995年，从总价值的角度看，（ A ）是美国非金融企业中最重要的资产。

A.设备和建筑 B.存货 C.土地 D.商业信用 E.适销的证券 2. 下面（ D ）不是货币市场工具？

A.短期国库券 B.存款单 C.商业票据 D.长期国债 E.欧洲美元 3. 第四市场是指（ C ）。

A.在柜台市场交易的已经上市的股票

B.在纽约股票交易所或美国股票交易所交易的已经上市的股票 C.不通过经纪人，投资者之间直接交易的已上市的股票 D.交易外国的上市股票

4. 共同基金的年终资产为457 000 000 美元，负债为17 000 000美元。如果基金在年终有24 300 000股，那么共同基金的净资产价值是（ A ）？

A.18.11美元 B.18.81美元 C.69.96美元 D.7.00美元 E.181.07 美元 5. 如果年实际收益率是5%，预期通胀率是4%，近似的名义收益率是（ B ）？ A.1% B. 9% C. 20% D.15% 6. 下面哪一个有关风险厌恶者的陈述是正确的？( C )

A.他们只关心收益率 B.他们接受公平游戏的投资 C.他们只接受在无风险利率之上有风险溢价的风险投资 D.他们愿意接受高风险和低收益 7. 资本配置线可以用来描述（ A ）。

A.一项风险资产和一项无风险资产组成的资产组合 B.两项风险资产组成的资产组合

C.对一个特定的投资者提供相同效用的所有资产组合 D.具有相同期望收益和不同标准差的所有资产组合 8. 贝塔是用以测度（ C ）。

A.公司特殊的风险 B.可分散化的风险 C.市场风险 D.个别风险 9. 证券市场线是（ D ）。

A.对充分分散化的资产组合，描述期望收益与贝塔的关系 B.也叫资本市场线

C.与所有风险资产有效边界相切的线 D.表示出了期望收益与贝塔关系的线

E.描述了单个证券收益与市场收益的关系

10. 单指数模型用以代替市场风险因素的是（ A ）。 A.市场指数，例如标准普尔500指数 B.经常账户的赤字 C.GNP的增长率 D.失业率

11. 如果你相信市场是( B )有效市场的形式，你会觉得股价反映了所有相关信息，包括那些只提供给内幕人士的信息。

A.半强式 B.强式 C.弱式 D.a、b和c 12. 一种债券的当前收益率应等于( D )。

A.内部收益率 B.到期收益率 C.年利除以票面价值 D.年利除以市场价格

E.上述各项均不准确

13. 利率的期限结构是( B )。

A.所有证券的利率之间的相互关系 B.一种证券的利率和它的到期日之间的关系

C.一种债券的收益率和违约率之间的关系 D.上述各项均正确 E.上述各项均不准确

14. 在其他情况相同时，债券的久期正相关于债券的( A )。

A.到期日 B.息票率 C.到期收益率 D.上述各项均正确 E.上述各项均不准确

15. 在期货合约中，合约的买方被称为做( A )头寸，合约的卖方被称为做( )头寸。

A.多头，空头 B.多头，多头 C.空头，空头 D.空头，多头 E.保证金的，多头

16.经济的净资产的总值等于的（ B ）总和。

A.全部金融资产 B.全部不动产 C.全部金融资产和不动产 D.全部有形资产

17.关于公司有价证券，下列哪些说法是正确的？( C )

A.先支付普通股股息，再支付优先股股息 B.优先股持有人有投票权

C.优先股股息通常可累计 D.普通股股息通常在不必支付优先股股息时才被支付

18.假设你用保证金从你的经纪人处以每股70美元购买了200股XYZ股票。如果初始保证金是55%，你从你的经纪人处借了多少钱？ ( C )

A.6 000美元 B.4 000美元 C.7 700美元 D.7 000美元 19.下列哪种关于开放型共同基金的说法是错误的？( C )

A.基金以资产净值赎回股份 B.基金为投资者提供专业管理 C.基金保证投资者的收益率 D.b、c 20.一年以前，你在自己的储蓄账户中存入1 000美元，收益率为7%，如果年通胀率为3%，你的近似实际收益率为多少？ ( A )

A.4% B.10% C.7% D.3% 21.国库券支付6%的收益率，有40%的概率取得12%的收益，有60%的概率取得2%的收益。风险厌恶的投资者是否愿意投资于这样一个风险资产组合？( B )

A.愿意，因为他们获得了风险溢价 B.不愿意，因为他们没有获得风险溢价 C.愿意，因为风险溢价太小 D.不能确定

22.下列有关资本配置线的说法哪个是错误的？( D )

A.资本配置线显示了风险收益的综合情况 B.资本配置线的斜率等于风险资产组合增加的每单位标准差所引起的期望收益的增加

C.资本配置线的斜率也称作酬报-波动性比率 D.资本配置线也称作风险资产有效边界

23.市场风险也可解释为 ( B )。

A.系统风险，可分散化的风险 B.系统风险，不可分散化的风险 C.个别风险，不可分散化的风险 D.个别风险，可分散化的风险 24.根据资本资产定价模型，一个充分分散化的资产组合的收益率和哪个因素相关？ ( A )

A.市场风险 B.非系统风险 C.个别风险 D.再投资风险

25.投资分散化加强时，资产组合的方差会接近 ( C )。

A.0 B.1 C.市场组合的方差 D.无穷大 26.哪个模型没有说明如何确定因素资产组合的风险溢价？( B ) A.CAPM B.多因素APT C.CAPM和多因素APT D.以上各项均不准确 27.有效市场的支持者极力主张( D )。

A.主动性的交易策略 B.投资于指数基金 C.被动性的投资策略 D.a和b 28.下面四种投资中，最安全的是( C )。

A.商业票据 B.公司债券 C.长期国库券 D.美国政府机构发行的证券

29.某一时间收益率曲线上的任意一点代表了( A )。

A.债券的收益率和债券的期限之间的关系 B.债券的息票率和到期日之间的关系

C.债券的收益率和到期日之间的关系 D.上述各项均正确

30.期货合约的条款( C )标准化的；远期合约的条款( )标准化的。 A.是，是 B.不是，是 C.是，不是 D.不是，不是 31.衍生证券的一个例子是( D )。

A.通用汽车公司的普通股票 B.美孚股票的看涨期权 C.商品的期货合约 D.b和c

32.为筹集基金，美国短期国库券最初是由发行的( B )。

A.商业银行 B.美国政府 C.地方政府或州政府 D.联邦政府机构

33.以每股60美元卖空200股普通股，初始保证金是60%，你的初始投资是( D )。

A.4 800美元 B.12 000美元 C.5 600美元 D.7 200 美元 34.开放基金的发行价格一般( B )。 A.由于费用和佣金，低于净资产价格 B.由于费用和佣金，高于净资产价格

C.由于有限的需求，低于净资产价格 D.由于超额需求，高于净资产价格 35.如果年实际收益率是5%，预期通胀率是4%，近似的名义收益率是( B )？

A.1% B.9% C.20% D.15% 36.根据标准差标准，下列哪一项投资优于其他？( A )

A.E(r) = 0.15；标准差= 0.2 B.E(r) = 0.1； 标准差= 0.2 C.E(r) = 0.1； 标准差= 0.25 D.E(r) = 0.15；标准差= 0.25 37.在均值-标准差表中，无风险利率和最优风险组合P的连线叫作( B )。 A.证券市场线 B.资本配置线 C.无差异曲线 D.投资者效用线

38.可分散化的风险是指( A )。

A.公司特殊的风险 B.贝塔 C.系统风险 D.市场风险 39.市场资产组合的贝塔值为( B )。

A.0 B.1 C.-1 D.0.5 40.证券收益率( D )。

A.是由宏观经济因素和企业个别因素共同决定的

B.只取决于企业个别因素 C.彼此之间通常是正相关的 D.a和c

41.如果投资者能够构造一个收益确定的资产组合，就出现了套利机会。这样的资产组合有( C )。

A.正投资 B.负投资 C.零投资 D.以上各项均正确

42.如果你相信市场是( C )有效市场的形式，你会认为股价反映了所有通过查看市场交易数据就能够得到的消息。例如，股价的历史记录、交易量、短期收益率这些信息。

A.半强式 B.强式 C.弱式 D.a、b和c 43.EGD公司的债券被穆迪公司评为“ D”级，它指的是( B )。 A.债券是被担保的 B.债券是垃圾债券 C.债券被认为是高收益债券 D.a和b 44.反向的收益率曲线意味着( A )。

A.长期利率低于短期利率 B.长期利率高于短期利率

C.长期利率和短期利率相同 D.中期利率要比长期利率和短期利率都高

45.在到期前, ( C )。

A.看涨期权的内在价值比实际价值大 B.看涨期权的内在价值总是正的 C.看涨期权的实际价值比内在价值大 D.看涨期权的内在价值总是大于它的时间价值

1.( D )是金融资产。

A.债券 B.机器 C.股票 D.a和c 2.短期国库券在二级市场的出价是（ B ）。

A.交易商愿意出售的价格 B.交易商愿意购买的价格 C.高于短期国库券的卖方报价 D.投资者的购买价格

3.投资银行（ D ）。

A.是股票发行者和投资者之间的媒介

B.是公司的顾问，帮助它们分析财务需求，为新发行的股票寻找买家 C.接受储户的存款并把它们贷给公司 D.a和b 4.下列哪种是共同基金对于投资者的作用？( D )

A.保存和管理记录 B.分散化和可分性 C.专业管理 D.上述各项均正确

5.你以2 0美元购买了一股股票，一年以后你收到了1美元的红利，并以2 9美元卖出。你的持有期收益率是多少？( B )

A.45% B.50% C.5% D.40% 6.在均值-标准差坐标系中，无差异曲线的斜率是( C )。

A.负 B.0 C.正 D.向东北 7.投资者把他的财富的3 0%投资于一项预期收益为0.15、方差为0.04的风险资产，7 0%投资于收益为6%的国库券，他的资产组合的预期收益为( B )，标准差为( )。

A.0.114；0.12 B.0.087；0.06 C.0.295；0.12 D.0.087；0.12 8.有风险资产组合的方差是( C )。

A.组合中各个证券方差的加权和 B.组合中各个证券方差的和

C.组合中各个证券方差和协方差的加权和 D.组合中各个证券协方差的加权和

9.无风险收益率和市场期望收益率分别是0.06和0.12。根据CAP M模型，贝塔值为1.2的证券X的期望收益率是( D )。

A.0.06 B.0.144 C.0.12 D.0.132 10.美林公司出版的《证券风险评估》，用最近( C )个月的数据来回归计算。

A.12 B.36 C.60 D.120 11.APT是1976年由( C )提出的。

A.林特纳 B.莫迪格利安尼和米勒 C.罗斯 D.夏普 12.如果你相信逆转效应，( C ) 。

A.如果你在上一阶段持有股票，那么在这个阶段就买债券 B.如果你在上一阶段持有债券，那么在这个阶段就买股票 C.在该阶段买进在上一阶段表现较差的股票 D.做空

13.为了从债券信誉评级机构获得高信誉等级，企业应具有( D )。 A.较低倍数的获利额对利息比 B.低债务产权比 C.高速动比率 D.b和c 14.向上的收益率曲线是一种( A )收益率曲线。 A.正常的 B.隆起的 C.反向的 D.平坦的 15.欧式看涨期权可以如何执行？( B )

A.在未来的任何时刻 B.只能在到期日 C.在标的资产的市值低于执行价格时 D.在红利分派之后 1.衍生证券的一个例子是( D )。

A.通用汽车公司的普通股票 B.美孚股票的看涨期权 C.商品的期货合约 D.b和c

2.商业票据是由谁为筹资而发行的短期证券？( C )

A.联邦储备银行 B.商业银行 C.大型著名公司 D.纽约证券交易所

3.“证券代理”基于( D )。

A.投资银行从公司买入股票，然后卖给公众

B.投资银行答应帮助公司以一个较好的价格销售股票

C.投资银行为投资银行公司制定了最好的市场策略 D.b、c

4.共同基金的年终资产为457 000 000 美元，负债为17 000 000美元。如果基金在年终有24 300 000股，那么共同基金的净资产价值是多少？( A )

A.18.11美元 B.18.81美元 C.69.96美元 D.7.00美元 5.下面哪一项决定了实际利率水平？( D )

I.公司和家庭储蓄的供给 II.对投资资金的需求 III. 政府对资金的净供给或需求

A.只有I B.只有II C.只有I、II D.I、II、III 6.在均值-标准差坐标系中，有关风险厌恶者的无差异曲线哪一个是正确的？( C )

A.它是有相同预期收益率和不同标准差的投资组合轨迹

B.它是有相同标准差和不同收益率的投资组合轨迹 C.它是收益和标准差提供相同效用的投资组合轨迹 D.它是收益和标准差提供了递增效用的投资组合轨迹 7.考虑5%收益的国库券和下列风险证券： 证券A：期望收益= 0.15；方差=0.04 证券B：期望收益= 0.10；方差=0.0225 证券C：期望收益= 0.12；方差=0.01 证券D：期望收益= 0.13；方差=0.0625

风险厌恶者将选择由国库券和上述风险证券之一组成的哪一个资产组合？( C )

A.国库券和证券A B.国库券和证券B C.国库券和证券C D.国库券和证券D

8.当其他条件相同，分散化投资在那种情况下最有效？( D ) A.组成证券的收益不相关 B.组成证券的收益正相关 C.组成证券的收益很高 D.组成证券的收益负相关 9.对市场资产组合，哪种说法不正确？ ( D )

A.它包括所有证券 B.它在有效边界上 C.市场资产组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比 D.它是资本市场线和无差异曲线的切点 10.美林公司出版的《证券风险评估》，用( C )代替市场资产组合。 A.道〃琼斯工业平均指数 B.道〃琼斯运输业平均指数 C.标准普尔500指数 D.威尔希尔5000指数

11.一个( A )资产组合是完全分散化的，对一个因素的贝塔值为1，对另一个因素的贝塔值为0。

A.因素 B.市场 C.指数 D.a和b 12. ( D )更关心公司股票在过去的市场表现，而不是其未来收益的潜在决定因素。

A.信用分析家 B.基本面分析家 C.系统分析家 D.技术分析者 13.在发行时，息票债券通常都是( B )。

A.高于票面价值 B.接近或等于票面价值 C.低于票面价值 D.与票面价值无关 14.根据预期假说，正常的收益率曲线表示( C )。

A.利率在将来被认为是保持稳定的 B.利率被认为将下降

C.利率被认为将上升 D.利率被认为先下降，再上升

15.一张美国电话电报公司股票的当前市值是5 0美元。关于这种股票的一个看涨期权的执行价格是4 5美元，那么这个看涨期权( D )。

A.处于虚值状态 B.处于实值状态

C.与美国电话电报公司股票市价是4 0美元相比能获得更高的卖价 D.b和c

1.最先采用转手抵押证券的是( D )。

A.大通银行 B.花旗银行 C.美国联邦国民抵押协会 D.政府国民抵押协会

2.下面哪项内容最有效地阐述了欧洲美元的特点？( C )

A.存在欧洲银行的美元 B.存在美国的外国银行分行的美元

C.存在外国银行和在美国国土外的美国银行的美元 D.存在美国的美国银行的美元

3.二级市场包括( D )。

A.美国证券交易所中的交易 B.柜台交易 C.与投资银行有关的交易 D.a、b

4.分散化的组合有年终资产279 000 000美元，负债43 000 000美元。如果它的N AV (净资产价值)是42.13美元，基金有多少股? ( C )

A.43 000 000 B.6 488 372 C.5 601 709 D.1 182 203 5.曾在经济衰退时表现良好的投资是( B )。

A.商品 B.国库券 C.股票和债券 D.黄金

6.在收益-标准差坐标系中(纵坐标轴代表收益，横坐标轴代表标准差)，下列哪一项是正确的？( D )

I. 投资者个人的无差异曲线可能相交 II. 无差异曲线的斜率是负的 III. 在一系列的无差异曲线中，最高的一条代表的效用最大 I V. 两个投资者的无差异曲线可能相交

A.只有I、I I B.只有I I、I I I C.只有I、I V D.只有I I I、I V

7.酬报-波动性比率在下列哪一项中是有用的？( B )

A.测量收益的标准差 B.理解收益增加如何与风险增加相关

C.分析不同利率债券的收益 D.评估通货膨胀的影响 8.风险资产的有效边界是( D )。

A.在最小方差资产组合之上的投资机会 B.代表最高的收益/方差比的投资机会

C.具有最小标准差的投资机会 D.a和b都正确 9.关于资本市场线，哪种说法不正确？( C )

A.资本市场线通过无风险利率和市场资产组合两个点 B.资本市场线是可达到的最好的市场配置线

C.资本市场线也叫作证券市场线 D.资本市场线斜率总为正 10.根据指数模型，两个证券之间的协方差是( A )。

A.由同一个因素，即市场指数的收益率对它们的影响决定的 B.非常难于计算

C.与行业的特殊情况有关 D.通常是负的

11.利用证券定价错误获得无风险收益称作( A )。

A.套利 B.资本资产定价 C.因素 D.基本分析 12.持续几个月甚至几年的价格长期波动，被称作( B )。

A.小走势 B.基本走势 C.中间走势 D.走势分析 13.应计利息( D )。

A.在行情表中表现为债券价格

B.必须由债券购买者支付并划拨到债券销售者的账户

C.必须付给经纪人，为的是补偿他在到期日来临之前出售债券所造成的损失 D.a和b

14.下面哪一个不被认为是期限结构的解释( D )。

A.预期假定 B.流动偏好理论 C.市场分割理论 D.现代资产组合理论 15.一个看跌期权在下面哪种情况下被叫做处于虚值状态？( B ) A.执行价格比股票价格高 B.执行价格比股票价格低

C.执行价格与股票价格相等 D.看跌期权的价格高于看涨期权的价格

1.债券发行是拆开的，这样有的投资者只能获得利息，有的投资者只能获得本金，这叫做。( E )

A.一揽子交易 B.信用增益 C.分类定价 D.金融工程 E.c和d

2.商业银行在联邦储备银行的存款叫( D )。

A.银行承兑汇票 B.回购协议 C.定期存款 D.联邦基金 3.使用互联网交易和承销证券( B/C )。

A.在S E C的规则中是违法的 B.符合纽约证券交易所的规定 C.将快速增长 D.增加了新股发行的承销费用 4.积极管理的共同基金( D )。

A.在所有年份回报率都超过市场 B.在多数年份回报率都超过市场 C.回报率超过指数基金 D.不比市场表现好 5.下列哪一个叙述是正确的？( B )

I. 实际利率由资金的供给和需求决定 II. 实际利率由预期通货膨胀率决定

III.实际利率受联储影响 I V.实际利率等价于名义利率加上预期通货膨胀率

A.只有I、II B.只有I、III C.只有I II、IV D.只有II、III

6.艾丽丝是一个风险厌恶的投资者，戴维的风险厌恶程度小于艾丽丝的，因此( D )。

A.对于相同风险，戴维比艾丽丝要求更高的回报率 B.对于相同的收益率，艾丽丝比戴维忍受更高的风险 C.对于相同的风险，艾丽丝比戴维要求较低的收益率 D.对于相同的收益率，戴维比艾丽丝忍受更高的风险 7.从直的向弯曲的变化的资本配置线是的结果？( B )

A.酬报-波动性比率增加 B.借款利率超过贷款利率

C.投资者的风险忍受能力下降 D.增加资产组合中无风险资产的比例

8.根据一种无风险资产和N种有风险资产作出的资本市场线是( C )。 A.连接无风险利率和风险资产组合最小方差两点的线

B.连接无风险利率和有效边界上预期收益最高的风险资产组合的线 C.通过无风险利率那点和风险资产组合有效边界相切的线 D.通过无风险利率的水平线

9.某个证券的市场风险贝塔，等于( A )。

A.该证券收益与市场收益的协方差除以市场收益的方差 B.该证券收益与市场收益的协方差除以市场收益的标准差 C.该证券收益的方差除以它与市场收益的协方差 D.该证券收益的方差除以市场收益的方差

10.假设股票市场收益率并不遵从单指数结构。一个投资基金分析了1 0 0只股票，希望从中找出平均方差有效资产组合。他们需要计算( C )个协方差。

A.45 B.100 C.4 950 D.10 000

11.提出A P T模型时，罗斯假设资产收益的不确定性是( D )作用的结果。 A.一般宏观经济因素 B.公司个别因素 C.定价错误 D.a、b均不准确

12.( C )是一个对市场来说很难逾越的水平。

A.账面价值 B.价格停涨点 C.支撑水平 D.a和b 13.债券市场( D )。

A.可以非常“清淡”的 B.主要由一个场外市场的债券交易商网络所构成

C.在任何时间都包括许多投资者 D.a和b 14.利率期限结构的预期假定认为( A )。 A.远期利率是由投资者对未来利率的预期决定的 B.远期利率超过预期的未来利率

C.长短期债券的收益是由证券的供需关系决定的 D.上述各项均正确 15.一张股票的看涨期权持有者所会承受的最大损失等于( C )。 A.执行价格减去市值 B.市值减去看涨期权合约的价格 C.看涨期权价格 D.股价 1.( A )是基本证券的一个例子。

A.通用汽车公司的普通股票 B.美孚股票的看涨期权

C.第三世界国家的公司股票的看涨期权 D.房利美次级抵押证券国债 2.为满足准备金要求，银行为在美联储借的隔夜的超额保证金所支付的利率是( C )。

A.优惠利率 B.贴现利率 C.联邦基金利率 D.买入利率 3.初始保证金要求由( D )决定。

A.证券交易委员会 B.联储系统 C.纽约股票交易所 D.a、c 4.专业投资分析家建议投资者在选择共同基金时应该注意以下哪种情况？( D )

A.市场时机 B.风格的连续性 C.表现的连续性 D.b、c 5.下列哪个叙述是正确的？( D )

A.通货膨胀率对名义利率没有影响 B.实现的名义利率通常是正的 C.实现的名义利率通常大于实际利率 D.上述各项均不准确 6.当一个投资顾问试图决定一个投资者的风险忍受程度时，考察下列哪个因素不能达到目的？( D )

A.投资者先前的投资经历 B.投资者拥有的金融证券的等级

C.投资者作出的冒险或保守决策的趋势 D.投资者希望获得的收益

7.资产分配的第一步是( A )。

A.评估风险忍受程度 B.分析财务状况 C.估计证券的贝塔值 D.识别市场异常 8.假设有两种收益完全负相关的证券组成的资产组合，那么最小方差资产组合的标准差为一个( B )的常数。

A.大于零 B.等于零 C.等于两种证券标准差的和 D.等于1 9.关于资本市场线，哪种说法不正确？( C )

A.资本市场线通过无风险利率和市场资产组合两个点 B.资本市场线是可达到的最好的市场配置线

C.资本市场线也叫作证券市场线 D.资本市场线斜率总为正

10.假设股票市场收益率并不遵从单指数结构。一个投资基金分析了1 0 0只股票，希望从中找出平均方差有效资产组合。他们需要计算( C )个协方差。

A.45 B.100 C.4 950 D.10 000 11.有两个模型，其中( C )描述了所有资产都遵循的期望收益率-贝塔值之间的关系，( )则提出这个关系仅有少量证券不遵守，其余大多数仍是成立的。

A.APT，CAPM B.APT，OPM C.CAPM，APT D.CAPM，OPM 12. ( C )是技术分析的创始人。

A.哈里〃马克维茨 B.威廉〃夏普 C.查理斯〃道 D.本杰明〃格雷厄姆

13.其他条件不变，债券的价格与收益率( B )。

A.正相关 B.反相关 C.有时正相关，有时反相关 D.无关

14.下列哪个理论认为收益率曲线的形状本质上是由长、短期债券的供求关系决定的：( C )

A.流动偏好理论 B.预期假定 C.市场分割理论 D.上述各项均正确

15.一张股票的裸露看涨期权的卖方潜在的损失是( B )。

A.有限的 B.无限的 C.股价越低损失越大 D.与看涨期权价格相等

名词解释：

1.金融资产: 譬如股票或债券。这些金融资产并不是社会财富的代表，它们对社会经济的生产能力并没有直接的贡献。但由于金融资产对实物资产所创造的利润或政府的收入有要求权，因此金融资产能够为持有它们的公司或个人带来财富。

2.资本配置线：对无风险资产和风险资产进行组合分配获得的收益和风险的各种组合。

3.封闭型基金：是指基金的单位数目在基金设立时就已确定，在基金存续期内基金单位的数目一般不会发生变化，但出现基金扩募的情况除外。

4.随机游走：股票价格随机游走：股票价格的变化是随机的且不可预测的。随机游走的形式并不是说明市场是非理性的，而恰恰表明这是投资者争相寻求新信息，以使得自己在别的投资者获得这种信息之前买或者卖股票而获得利润的结果。

5.第二市场：即场外交易，是指证券投资机构之间不通过股票交易所，而以

电话、电传等方式相互进行的股票交易。

6.对冲基金：又称套期保值基金，是一种私募证券投资基金，主要在金融市场上利用现货市场和衍生市场对冲风险，进行套期保值交易，最大限度地避免和降低风险的基金，因此也称避险基金。

7.逐日町市：是指结算部门在每日闭市后计算、检查保证金账户余额，通过适时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水平之上，防止负债现象发生的结算制度。

8.夏普比率：用来表示投资组合中风险和收益的替代关系的统计值，定义为投资组合的风险溢价与组合超额收益的标准差的比，公式S=( E(rp)- rf)/σp

9.买入期权：给予其所有者在约定的到期日或在到期日之前以特定的执行价格购买某种资产的权力。

10.CDs：是银行的定期存款，定期存款的存款者不能因需用资金而随时任意提取存款，银行只在定期存款到期时才付给储户利息与本金。

11.连续复利：在极端情况下，本金在无限短的时间内按照复利计息。 12.FRA：远期利率协议是指交易双方约定在未来某一日期，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约。签订该协议双方同意，交易将以某个预先确定时间的短期利息支付。是用以锁定利率和对冲风险为目的的衍生工具。

13.开放型基金：指基金发起人在设立基金时，基金份额总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金份额，并可应投资者要求赎回发行在外的基金份额的一种基金运作方式.

14.规模效应：又称规模经济，指公司生产规模达到一定程度而使生产、管理成本下降，从而利润增加的现象。或指以股票市值为衡量标准的公司规模大小和该股票的市场收益率之间呈相反的关系。

15.同质期望：指在股票价格与无风险利率既定的前提下，所有的投资者都利用相同的预期收益率、标准差、相关系数等指标推导出相同的有效边界与最优风险组合。

16.远期合约: 是衍生工具的基本组成元素，非标准化合约。是买卖双方约定未来的某一确定时间，按确定的价格交割一定数量资产的合约。

17.资本市场线：如果我们用M代表市场组合，用Rf代表无风险利率，从Rf出发画一条经过M的直线，这条线就是在允许无风险借贷情况下的线性有效集，我们称为资本市场线。

18.回购协议：是指证券的卖方承诺在将来某一个指定日期、以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的证券。其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款。

19.可转换债券：指其持有者可以在一定时期内按照一定比例或价格将之转换成一定数量的另外一种证券的债券。

20.LOF：即上市开放式基金，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。

21.欧洲美元：在国外银行或美国银行国外分行处存放的以美元标值的存款。 22.有效集定理：对于同样的风险水平，他们将会选择能提供最大预期收益率的组合；对于同样的预期收益率，他们将会选择风险最小的组合。能同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集。

23.72法则：以1%的复利来计息，经历72年，本金会变成原来的一倍。

定期复利的将来值（FV）为： FV=PV×(1+r)t

当该笔投资倍增，则FV = 2PV。代入上式后，可简化为：2=(1+r)t

解方程得，t=ln2÷ln(1+r) 若r数值较小，则ln(1+r)约等于r；于是：t ≈ 0.693147 ÷ r， 即t=72/r

24、强有效市场：证券价格反映了所有相关信息，包括内幕信息。有效市场的条件：信息公开、信息获取、信息判断有效性

25.期货合约：是指协议双方同意在约定的某个日期，按照约定的条件买卖一定标准数量的标的资产的标准化协议。

26.买空交易：即投资者向证券公司借入资金去购买比自己投入的资本量更多的证券，其实质是购买了超过自己购买力的证券。

27.可赎回债券：在赎回期内发行人可以按照特定的赎回价格进行回购的债券。

28.分离定理：投资者对风险的规避程度与该投资者风险资产组合的最优构成是无关的。

29.积极型头寸：某一投资者的资产组合中某一特定金融资产投资所占百分比与该种资产在基准证券投资组合所占百分比的差额。

30.卖空交易：当投资者看空某证券，且在希望利用看空挣得利润的同时，自己又不拥有该证券时，即可实行卖空交易。

31.无风险资产：无风险资产是指其收益率确定的，从而其资产的最终价值也不存在任何不确定性。

32.LIBOR：是伦敦银行同业拆放利率，是伦敦大银行之间愿意出借资金的利率。

33.久期：对债券有效到期日的衡量，被定义为以支付额的现值为权数，对截至到每次支付的支付次数的加权平均。

34.反回购交易：是回购的镜中折射。反回购中的交易商寻找到持有政府证券的投资者，将他们的证券买下，协议在未来某个时间以高于原来的价格再售回给投资者。

35.原生金融工具：指在实际信用活动中出具的能证明债权债务关系或所有权关系的合法凭证，主要有商业票据、债券等债权债务凭证和股票、基金等所有权凭证。

36.投资基金：是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合信托投资方式，是一种间接投资。

37.信用交易：是投资者凭借自己提供的保证金和信誉，取得经纪人信用，在买进证券时由经纪人提供贷款，在卖出证券时由经纪人贷给证券而进行的交易。包括买空和卖空交易。

38.期权合约：是一种法律合约，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得拥有在一定时间内以一预定的价格（执行价格）买入或卖出一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利。

39. 证券市场线：反映了单个证券与市场组合的协方差和其预期收益率之间的均衡关系，如果我们用作纵坐标，用作横坐标，则证券市场线在图上就是一条截距为Rf、斜率为

的直线。 (RM?Rf)?

40.集合竞价：买卖订单不是在收到之后立即予以撮合，而是由交易中心将在不同时点收到的订单累积起来，到一定时刻再进行撮合。

41.第四市场：是指投资者之间直接进行在交易所上市的证券交易的市场，中间没有经纪人的介入，渴望避免向经纪人付费的大机构都可能加入这种直接交易。

简答题：

1、简述公司和个人的资产负债表上的不动产和金融资产的区别； ① 不动产代表公司的生产能力，在公司的资产负债表中表现为资产。 ②金融资产是与公司相对应的权利，在公司的资产负债表中表现为负债。 ③另一方面，金融资产在个人的资产负债表中被列在资产项 下。

这样，当编制表格反映经济过程中的财务状况时，金融资产就被消除了，只剩下直接影响经济生 产能力的不动产。金融资产只能间接对经济发生影响。

2、简述金融工具的分类；

①固定收益证券：中长期国债、公司债券、抵押支持证券； ②股权市场：股票（普通股、优先股）；

③衍生工具：远期合约、期权合约、期货合约、金融互换

3、简述金融市场的基本功能；

简单的说就是它有四大功能：1、融资 2、调节 3、避险 4、信号； ①金融市场能够迅速有效地引导资金合理流动，提高资金配置效率； ②金融市场具有定价功能，金融市场价格的波动和变化是经济活动的晴雨表； ③金融市场为金融管理部门进行金融间接调控提供了条件； ④金融市场的发展可以促进金融工具的创新； ⑤金融市场帮助实现风险分散和风险转移； ⑥金融市场可以降低交易的搜寻成本和信息成本；

4、简述马科维茨投资组合理论的前提假设；

第一、呈现在投资者面前的每一项投资是在一段时期上的预期收益的概率分布，即投资者用预期收益的概率分布来描述一项投资；

第二、投资者为理性的个体，服从不满足和风险厌恶假设，投资者的目标是单期效用最大化，而且他们的效用函数呈现边际效用递减的特点；

第三、投资者以投资的预期收益的波动性来估计投资的风险；

第四、投资者仅依靠预期的投资风险和收益来做出投资决定，所以他们的效用函数只是预期风险和收益的函数；

第五、在给定预期风险后，投资者偏好更高的预期收益，另一方面，在给定预期收益后，投资者偏好更低的风险。

第六、市场是完全的，即市场不存在交易费用和税收，不存在进入或者退出市场的限制，所有的市场参与者都是价格的接受者，市场信息是有效的，资产是完全可以分割的。

5、请用一种方法推导资本市场线;

如果我们用M代表市场组合，用Rf代表无风险利率，从Rf出发画一条经过M的直线，这条线就是在允许无风险借贷情况下的线性有效集，在此我们称为资本市场线。任何不利用市场组合以及不进行无风险借贷的其它所有组合都将位于资本市场线的下方。CML衡量的是投资组合的收益与风险之间的关系。

6、简述基金的治理结构；

基金的治理结构主要包括相关关联的三个方面：

①控制权的分配与行使；②对相关利益方的监督与评价；③激励机制的设计与实施 前两者构成基金治理的核心与基础。基金持有人、基金管理人、和基金托管人三方，其权利和以为有信托契约确定。

7、简述现货-远期平价定理；

假设远期的到期时间为T，现货价格为S0，则0时刻的远期价格F0满足

F0=S0erT

无收益资产的现货-远期平价定理：对于无收益的资产而言，远期价格等于其标的资产现货价格的终值。

8、简述分离定理。

指在投资组合中可以以无风险利率自由借贷的情况下投资人选择投资组合时都会选择无风险资产和风险投资组合的得最优组合点，因为这一点相对于其他的投资组合在风险上或是报酬上都具有优势。所以谁投资都会选择这一点。投资人对风险的态度，只会影响投入的资金数量，而不会影响最优组合点。此为分离定理。

也可以表述为最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。它取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差。个人的投资行为可分为两个阶段：先确定最佳风险资产组合。后考虑无风险资产和最佳风险资产组合的理想组合。只有第二阶段受投资人风险反感程度的影响。第一阶段也即确定最佳风险资产组合时不受投资者风险反感程度的影响。 9、简述证券市场的分类及各含义；

含义：广义上的证券市场指的是所有证券发行和交易的场所，狭义上，也是最活跃的证券市场指的是资本证券市场、货币证券和商品证券等；

分类：①按证券的性质不同，分为股票市场和债券市场等；

②按组织形式不同，分为场内市场和场外市场。场内市场指的是证券交易所；场

外市场则主要指柜台市场，以及第三市场、第四市场。

10、简述CAPM的前提假设；

第一、所有投资者的投资期限均相同；

第二、投资者根据投资组合在单一投资期内的预期收益率和标准差来评价这些投资组合； 第三、投资者永不满足，当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较高预期收益率的那一种；

第四、投资者是厌恶风险的，当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较小标准差的那一种；

第五、每种资产都是无限可分的；

第六、投资者可按相同的无风险利率借入或贷出资金； 第七、税收和交易费用均忽略不计；

第八、对于所有投资者来说，信息都是免费的并且是立即可得的； 第九、投资者对于各种资产的收益率、标准差、协方差等具有相同的预期。

11、简述风险厌恶型投资者无差异曲线的特点；

①斜率为正，即为了保证效用相同，如果投资者承担的风险增加，则其所要求的收益率也会增加；

②下凸，这意味着随着风险的增加要使投资者再多承担一定的风险，其期望收益率的补偿越来越高；

③不同的无差异曲线代表着不同的效用水平，在同一无差异曲线图（即对同一个投资者

来说）中，任两条无差异曲线都不会相交。

12、简述麦考勒久期定理；

定理1：只有无息债券的久期等于它们的到期时间； 定理2：附息债券的久期小于它们的到期时间；

定理3：在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期越短； 定理4：在息票率不变的条件下，到期时期越长，久期一般也越长； 定理5：久期以递减的速度随到期时间的增加而增加，即久期缩减规律； 定理6：在其他条件不变的情况下，债券的到期收益率越低，久期越长。 13、简述消极策略是有效的；

首先，可供选择的积极策略并非是免费的。无论你如何作出投资选择，在花费时间和成本以获取产生最优积极的风险资产组合所需信息方面，或者是委托收费的专业人士从事有关信息的搜集方面，积极策略的形成都会比消极策略更昂贵。消极策略仅仅需要很少的佣金来购买短期国库券（或者，如果直接向政府购买则不需要佣金）及支付向公众提供市场指数基金的共同基金公司的管理费用。

投资者寻求消极策略的第二个原因是“无票乘车”型收益。如果市场中有许多这样的投资者，他们既活跃又有专业知识，能够迅速地使贬值资产的价格上升，使超值资产的价格下降（通过出售行为）。我们必然得出这样的结论：在任何时候，绝大多数资产都是公平定价的。因此，一个充分分散化的普通股股票的资产组合将是公平合理的投资。

14、简述证券市场线与资本市场线区别；

第一、资本市场线刻画的是有效率资产组合的风险溢价，是资产组合标准差的函数；证券市场线刻画的是作为资产风险函数的单个资产的风险溢价；

第二、对于资本市场线，只有有效组合才落在CML上，而非有效组合将偏离CML[在其下方]；对于证券市场线，无论是有效组合还是非有效组合，只要市场均衡，所有证券都落在SML上，而非均衡点都将落在SML下；

15、简述债券价格凸性定理；

1.凸性与到期收益率呈反方向变化,收益率低的债券比收益率高的债券的价格-收益率曲线的曲度更大。

2.凸性与利率也称反方向变化,利率低的债券其价格-收益率曲线的曲度更大。 3.凸性与久期呈正向变化。期限较长的债券其价格-收益曲线的曲度也较大。

16、简述证券市场功能；

1．融通资金。证券市场的首要功能。

2．资本定价。证券的价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。

3．资本配置。证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动而实现资本的合理配置的功能。

4．转换机制。企业如果要通过证券市场筹集资金，必须改制成为股份有限公司。 5．宏观调控。 6．分散风险。

17、简述马科维茨模型的局限性；“

第一、该模型认为预期收益和风险的估计是对一组证券实际收益和风险的正确度量。相关系数也是对未来关系的正确反映，这是有悖于实际情况的。

第二、该模型用证券未来预期收益率变动的方差或标准差来度量风险的大小。这样尽管风险的大小明确且易于度量，但是由于方差和标准差在计算中的双向性，就会将预期收益率有益于投资者的变动划入风险的范畴。

第三、该模型还假设所有投资者有一个共同的单一投资期，所有的证券组合有一个特有的持有期，而这在现实条件下是不易达到的，这就使得不同期间的资产的收益和风险的比较缺乏一个共同的衡量尺度。

第四、该模型运用的条件要求非常高，为了在投资组合构建中利用马柯维茨的均值－方差模型，投资者必须得到关于感兴趣的证券的收益率、方差及两两间协方差的估计。 当N非常大时，计算量非常大。

18、简述期货合约和远期合约的区别；

第一，交易地点：期货在交易所交易，远期是场外柜台交易。

第二，标准化：期货是高度标准化的合约，各项条款由交易所规定；远期合约的各项条款由交易双方在订立合约之前协商解决，所有条款均需双方认可。

第三，清算：期货交易的交割是由专门的清算机构完成，交易商无须认定自己的交易对手；远期合约中，一方直接对另一方负责。

第四，监管：期货市场受商品期货交易委员会监管，远期市场通常不受监管。 第五，保证金：期货交易的双方均须交纳保证金，称之为“垫头”，保证金的结算通常采用盯市的方式，从而保证各方履约；远期市场不采用保证金制度，因此，市场参与者倾向于与熟悉的对手做远期交易。

第六，合约终止：期货合约可以通过简单的平仓来终止；远期合约的终止要困难得多，事实上，通常是不能终止的。

19、简述投资基金的各项费用；

前端费用：是当购买基金股份时所支付的佣金或销售费用。 撤离费：指当你出售基金股份时发生的赎回或撤出的费用。

运作费用：是基金在管理资产组合时所发生的成本，包括支付给投资管理者的管理费用和咨询费用

12b-1费用:是证券与交易委员会允许的管理者用基金的资产支付一些分摊成本，譬如广告费、包括年度报告和招股说明书的宣传费等

20、简述做市商含义与功能；

做市商是通过提供买卖报价为金融产品制造市场的证券商。做市商制度，就是以做市商报价形成交易价格、驱动交易发展的证券交易方式，也称报价驱动（quote driven）交易机制，该机制下证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买卖双方通过做市商成交而不直接成交。

做市商制度下价格形成的特征是，价格由做市商报价形成，做市商是在看到买卖订单前报出卖价和买价，而投资者在看到做市商报价后才下买卖订单。

21、简述债券定价的马尔基尔定理（简述马尔基尔Malkeil定理）；

定理一：债券的价格与债券的收益率成反比例关系。

定理二：当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。

定理三：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。

定理四：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。

定理五：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。换言之，息票率越高，债券价格的波动幅度越小。

22、简述资本市场线的特征；

资本市场线描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界。其中，最优投资组合由两部分组成：一部分是无风险资产；另一部分则是风险资产组合有效集上的一个风险组合，资本市场线上的切点M代表的就是一个风险组合。

任何不利用市场组合以及不进行无风险借贷的其它所有组合都将位于资本市场线的下方。CML衡量的是投资组合的收益与风险之间的关系。

23、简述比较CAPM与APT的前提假设；

建立在均值-方差分析基础上的CAPM是一种理论上相当完美的模型，但实际上只有理论意义，因为假设条件太多、太严格;

1.APT对资产的评价不是基于马克维茨模型，而是基于无套利原则和因子模型。

2.APT与CAPM假定市场或市场组合一定是有效的组合相反，假设市场不一定是有效的。 3.不要求投资者是风险规避的，否则就没有人实施套利机会了。CAPM假定大家都是风险规避者，并且消极策略是有效地。

4.CAPM下“同质期望”假设，因此价格发生偏生，将会产生一致行动，导致价格均衡。APT中只需要少数投资者的套利活动就能消除套利机会。

因此，市场均衡条件下的最优投资组合理论=CAPM，而无套利假定下因子模型=APT。

计算题：

1.假设我们以两只股票构建投资组合P，其基本情况：股票A为1000份，每股7.25元，期望收益率6%，方差为20%；股票B为2000份，每股6.55元，期望收益率为8%，方差为30%；AB的相关系数为0.3。求投资组合P的收益与风险、夏普比率。

wA=1000*7.25/(1000*7.25+2000*6.55)=35.63% wB=1- wA=1-35.63%=64.37% E(rp)=35.63%*6%+64.37%*8%=7.29% σ2p=(35.63%)2*20%+(64.37%)2*30%+

2*0.3*35.63%*√20%*64.37%*√30%=26.32%

σp=51.3%

S=(7.29%-5%)/51.3%=0.04464

2.市场上有三种资产，年收益率为5%的无风险的国库券和两种风险资产：其中一个是专门投资于长期债券的债券基金D，一个是专门投资于股权证券的股票基金E。它们的基本数据如下：E(rd)=8%，E(re)=13%；σd=12%，σe=20%；ρ=0.3。假设投资者风险厌恶程度为A=4，试计算并给出该投资者最佳投资组合决策。

XD??RD?rf?R?r????R?r????????R?r????R?r?RDf2EEfD2EEf2DDfEE?rf???D?E

将数据代入，得Wd=0.4，We=0.6。

E(rp)?0.4?8?0.6?13?11%

一个风险厌恶相关

?p?(0.42?144?0.62?400?2?0.4?0.6?72)1/2?14.2%系数为A＝4的投资者，他在资产组合P中的投资头寸为：

y?E(rp)?rf0.01?A?p2?11?5?0.743920.01?4?14.2

即这个投资者将74.39%的财产投资于资产组合P，25.61%的资产投资于国库券。资产组合P中包括40%的债券，因此债券所占的比例为即29.76%。同样，投资于股票的权重为即44.63%。

3.假设永安公司是新成立的公司。目前的股利为4元/股，预计未来6年股利的成长率为25%，第7-10年股利增长呈现直线下降，第11年稳定为10%，随后按此速率持久增长，若贴现率（资本成本）为15%，求其股票的经济价值。

61?g1t1?0.25tv?d0?()?4?()?32.463t?11?kt?11?0.151010dtdt?1(1?gt)2v0????ttt?7(1?k)7(1?0.15)10n1其中7?6g7?0.25?(0.25?0.10)?0.2211?6d7?1?d6?4(1?0.25)6?15.26类似地，g8~g10分别为0.19、0.16、0.132则v0?28.249 3d11(1?g2)v0? (1?k)11(k?g2)

d10?d9(1?0.13)?29.0429.04(1?0.10)2v??151.06811(1?0.15)(0.15?0.10)

30 ?v1?v2?v3v0000 ?32.463?28.249?151.068?211.78

4.给定以下数据，计算当到期收益率上升到7％时，债券的价格将如何变化？

到期收益率 久期 5％ 5 债券价格 凸性 100 26

dP/P=-D*dy+0.5*C*Power（dy，2）=-5*2%+0.5*26*2%*2%=-9.48%

债券价格将下跌9.48个百分点，即债券价格下跌9.48元，债券新价格为90.52元。 5．假定某一股票年预期收益率为16%，标准差为15%，另一股票年预期收益率为14%，标准差为12%，两种股票的相关系数为0.4，每种股票投资的金额各占一半，求证券组合的预期

收益率、方差和协方差。

E(rp)=0.5*16%+0.5*14%=15%

σ2p =(0.5*15%)2+(0.5*12%)2+2*0.4*0.5*15%*0.5*12%=1.28% COV =0.4*15%*12%=0.72%

6．假设对3只股票进行定价分析。其中E(rA)＝0.15；β

22A

2?=2；残差的方差???B=0.04，?B=0.0625，确定其方差?A；βB=0.75，需确定其预期收益E(rB)。E(rC)=0.09，

βC=0.5，??C=0.17，需确定其?C。试用CAPM对上述未知数进行计算，并进行投资决策分析。

0.15=rf+[E(rm)-rf]2 rf=0.07

222A=0.1；需

0.09=rf+[E(rm)-rf]0.5 解方程组，得： E(rm)=0.11

代入CAPM，求解E(rB)，有：

E(rB)=0.07+(0.11-0.07)*0.75=0.1

σ2m=(σ2B-σ 求解有：

σ2A＝22×0.04+0.1=0.26 σ2C＝β2Cσ2m+σ

2

2

εB)/β2B=(0.0625-0.04)/0.752=0.04

2εC=0.18

分析：由上述计算，得如下综合结果： E(rA)=0.15 σA=0.26 βA=2 E(rB)= 0.1 σB=0.0625 βB=0.75 E(rC)=0.09 σC=0.18 βC=0.5

E(rC)< E(rB)，而σC>σB，因而可剔除股票C。对A和B而言，则体现了高风险高收益、低风险低收益，可以认定是无差异的。

如果投资者是风险厌恶的，则应选择股票B，因为它的贝塔值小于1；而如果投资者是风险爱好者，即应选择股票A，因为它的贝塔值大于1 。

7．假设市场上有三种资产构成，其中一个是专门投资于长期债券的债券基金D，一个是专门投资于股权证券的股票基金E。它们的预期收益率分别为10%和15%，标准差分别为18%和24%。A、B两种证券的相关系数为0.5。无风险利率为5%，请运用投资组合理论为该投资者设计一个风险资产组合。

2

2

22

XD??RD?rf?R?r????R?r????????R?r????R?r?RDf2EEfD2EEf2DDfEE?rf???D?E

XE=1-XD 将数据代进去，就可得到最优风险组合的权重为：XD =0.，则XE=1-XD =0.75

2222R1=XDRD+XERE =13.75% ?12?XD?D?XE?E?2XDXE??D?E=4.3%

8．已知一张6年期债券，面值10000元，收益率为8%，息票率为8%，一年计息一次，求债券动态回收期（久期）。（说明：利率为8%的1-6年贴现因子分别是：0.926、0.857、0.794、0.735、0.681、0.630）

P=800*0.926+800*0.857+800*0.794+800*0.735+800*0.681+ 10800*0.630=9998.4

D=(800*0.926*1+800*0.857*2+800*0.794*3+800*0.735*4+800*0.681*5+

10800*0.630*6)/9998.4=4.99年

9．假设市场上存在三种利率：6个月即期利率为10%，1年期的即期利率为12%，6个月到

1年的远期利率为11%，初始本金为1000元。请说明如何实施套利，要求计算过程。（说明：采用连续复利计算，其中：，EXP(0.10)=1.105， 1.056，EXP(0.05)=1.051）

第一、交易者按10%的利率借入一笔6个月资金1000元。 第二、签订一份远期利率协议，该协议规定该交易者可以按11%的价格6个月后从市场借入资金1000*EXP(0.05)=1051元，用于偿还第一步的1000元本息。

第三、按12%的利率贷出一笔1年期的款项金额为1000元。

第四、1年后收回1年期贷款，得本息1000*EXP(0.12)=1127元，并用1051* EXP(0.055)=1110元偿还1年期的债务后，交易者净赚1127-1110=17元。

10．假定投资者的效用函数为： （下同）。投资国库券可以提供7%1U?R?A?22确定的收益率，而某一资产组合的预期收益率和标准差均为20%。如果他的风险厌恶度为4，他会作出怎样的投资选择？如果他的风险厌恶度为8呢？

对于A=4的投资者而言，风险资产组合的效用是：U=20%-0.5×4×20%=12% 而国库券的效用是7%，因此他会选择风险资产组合。

对于A=8的投资者而言，风险资产组合的效用是：U=20%-0.5×8×20%=4% 国库券的效用是7%，因此他会选择国库券。

11．已知一张6年期债券，面值10000元，收益率为8%，息票率为8%，一年计息一次，求债券凸性。

22

P=800*0.926+800*0.857+800*0.794+800*0.735+800*0.681+ 10800*0.630=9998.4

C=1/9998.4*1/(1+8%)2*[1*2*800/(1+8%)+2*3*800/(1+8%)2+3*4*800/(1+8%)3+4*5*800/(1+8%)4+5*6*800/(1+8%)5 +6*7*10800/(1+8%)6]=28.05

注：若将各年净现金流量现值分开计算，则最后答案会有差别。

12．A股票现在的市场价格为25美元，年平均红利率为4％，无风险利率为10％，若该股

票6个月远期合约的交割价格为27美元，求该合约的价值与远期价格。

合约的价值：

远期价格：

f?S0e?qT?Ke?rT?25e?0.04?0.5?27e?0.1?0.5??1.18（美元）0?S0e?qT?Fe?rT?25e?0.04?0.5?Fe?0.1?0.5所以，F?25e(0.1?0.04)?0.513．假设三种证券收益率的联合概率分布如左表。如果你的资金有20%投资于证券A，50%于B，30%于C，计算组合的期望收益率和标准差。

状态 1 2 3 4 A(%) -10 0 10 20 B(%) 10 10 5 -10 C(%) 0 10 15 5 概率 0.3 0.2 0.3 0.2 E(rA)=0.3*-10%+0.2*0+0.3*10%+0.2*20%=4% E(rB)=0.3*10%+0.2*10+0.3*5%+0.2*-10%=4.5% E(rC)=0.3*0%+0.2*10+0.3*15%+0.2*5%=7.5% E(rp)=0.2*4%+0.5*4.5%+0.3*7.5%=5.3%

σA=[(-10%-4%)2*0.3+(0-4%)2*0.2+(10%-4%)2*0.3

+(20%-4%)2*0.2]0.5=11.14%

σB=(10%-4.5%)2*0.3+(10-4.5%)2*0.2+(5%-4.5%)2*0.3

+(-10%-4.5%)2*0.2]0.5=7.57%

σC=[(0%-4%)2*0.3+(10-4%)2*0.2+(15%-4%)2*0.3

+(5%-4%)2*0.2]0.5=6.02%

COVAB=0.3*(-14*5.5)+0.2*(-4*5.5)+0.3*(6*0.5)+0.2*(16*-14.5)=-73 COVAC=0.3*(-14*-7.5)+0.2*(-4*2.5)+0.3*(6*7.5)+0.2*(16*-2.5)=35 COVBC=0.3*(-7.5*5.5)+0.2*(2.5*5.5)+0.3*(7.5*0.5)+0.2*(-2.5*-14.5)=-1.25

σp=[(0.2*11.14%)2+(0.5*7.57%)2+(0.3*6.02%)2

+2*-73*0.2*0.5+2*35*0.2*0.3+2*-1.25*0.5*0.3]0.5=3.43%

14．如果投资者看涨美国电报电话公司的股票，市场上该公司股票的现价为每股5 0美元，投资者有5 000美元的自有资金可用于投资，投资者从经纪人处以年利率8%借得5 000 美元贷款，将这10 000美元用来买股票。

a.如果一年后美国电报电话公司股价上涨10%，投资者的回报率是多少？(忽略可能的红利)

(10000*10%-5000*8%)/5000=12%

b.如果维持保证金比率为30%，股票价格跌至多少，投资者将会收到追缴保证金的通知？

(200P-5000)/200P=30% → P=35.71美元

15. 假设股票市场的预期收益率和标准差分别为18%和16%，而黄金的预期收益率和标准差分别为8%和22%。

（1）如果投资者都喜欢高收益、低风险，那么黄金是否可能有人愿意投资？如果愿意的话请用图示原因。

尽管孤立地来看黄金的预期收益率和标准差都不如股票理想，但如果股票和黄金的相关系数很小（如图中的实线所示），投资者通过持有部分黄金仍有可能提高投资效用。

（2）假设黄金和股票市场的相关系数等于1，那么是否还有人愿意持有黄金？如果上述假定的数字都是现实数据，那么此时市场是否均衡？

如果股票和黄金的相关系数等于1（如图中的虚线所示），则任何理性的投资者都不会持有黄金的多头。此时黄金市场显然无法取得均衡。人们卖出或卖空黄金的结果将使黄金价格下跌、收益率提高。

论述题：

1、试述CAPM的理论应用。

（一）证券分类

β=1，中性股票； β＞1，进攻型股票； β＜1，防守型股票。 （二）资产估值

以证券市场线为参照，位于CML下方证券的价值可以推测为低高估，投资者不愿意买该证券，导致价格降低，从而使预期收益上升，回到CML；反之，位于CML上方证券价格低估，投资者愿意买证券，导致价格上升，从而预期收益下降，回到CML。

（三）资产配置

资产配置有消极管理和积极管理。

以消极组合管理为例，由资本市场线，投资者可以只根据风险偏好配置无风险资产和风险资产；

以积极组合管理为例，可以利用CAPM预测市场走势，计算Beta值，配置资产。当预测市场价格将上升时，预期资本利得收益将增加，根据风险与收益匹配原则，可增加高Beta值资产配置；反之增加低Beta值证券配置。

（四）投资绩效评价

我们可以对投资者或投资基金的投资行为是否有效进行研究，即通过对投资者投资组合的实际Beta值与其投资策略规定的Beta值是否一致

（五）CAPM视角下的投资项目定价

CAPM对个别资产提供了一种可量化的风险测度，所以CAPM可以用于未来收益率概率分布假设为己知的风险资产在当前的价值。

2、论述在经济体系中证券化和金融中介的作用有何联系？金融中介在证券化过程中会受到什么影响？

证券化导致非中介化；也就是说，它提供给市场参与者一种无须经过中介机构的方法。例如，抵押支撑的证券将资金融通到房地产市场而无须银行或储蓄机构从它们的自有资产中提供贷款。随着证券化的进程，金融中介必须增加它在其他方面的业务能力，例如提供金融服务或向消费者和小企业提供短期资金的融通

3、请以图形和数学的方式描述最优风险资产组合的确定。

R1?rf1?最优风险组合实际上是使无风险资产与风险资产组合的连线斜率（即 ）?最大的风险资产组合，其中 和 分别代表风险资产组合的预期收益率和标准差， 表示无风险利率。我们的目标是求 R1?rf

222XA，X22MaxB?1其中：R1=XARA+XBRB；约束条件是：XA+XB=1。?1?XA?A?XB?B?2XAXB??A?B，这是标准的求极值问题。通过将目标函数对XA求偏导并另偏导等于0，我们就可以求出最优风险组合的权重解如下：

XB=1-XA

将数据代进去，就可得到最优风险组合的权重

4、论述有效市场假定的概念及其三种形式—弱式、半强式与强式，试述现实中不同程度上支持三种形式的有效市场假定的例子。

（一）强有效市场

有效市场的条件：信息公开、信息获取、信息判断有效性

推论一:如果弱式有效市场假说成立,则股票价格的技术分析失去作用,基本分析还可能帮助投资者获得超额利润.

（二）半强有效市场

半强有效市场的条件：信息半公开、信息获取、信息判断有效性

推论二:如果半强式有效假说成立,则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用,内幕消息可能获得超额利润.

（三）弱有效市场

弱有效市场的条件：信息半公开、信息获取和信息判断半有效性

推论三:在强式有效市场中,没有任何方法能帮助投资者获得超额利润,即使基金和有内幕消息者也一样

5、试找出对在C A P M模型中使用的贝塔值的三种批判并简述之

①关于市场指数的作为经验的贝塔计算是在最理想的真实市场组合条件下进行的，而这种资产组合是无法观察的；

②CAPM模型的经验检验显示，在一定程度上平均收益并不像理论预期的那样与贝塔相关。经验的证券市场线比理论更平坦；

③证券收益的多因素模型表明贝塔是一个风险的一维表达，他并不能把握股票或资产组合的真实风险。

6、请以有效市场假说分析中国资本市场的有效性

中国的资本市场属于弱有效市场。 1. 产权结构不合理； 2. 市场层次结构单一；

3. 信息披露制度不完善；市场准入与退出制度障碍； 4. 股本结构部合理； 5. 资本市场规范化水平低； 投资启示：

1、信息不对称性，不能过分信赖市场政策面的信息

2、不能过分依赖于技术分析，中国市场具有“中国特色”，比如2010年4月份以来股票市场的持续下跌，技术层面已经无法解释

3、做理性的投资者，优化投资者结构，提高机构投资者比重。

4、转变政府职能，减少政府对市场的直接干预，尽量发挥市场规律的作用。

7、请以图形和数学的方式描述最优完全资产组合的确定

另投资者面临的最优风险组合的预期收益率（R1 ）和标准差（?1 ），如果该投资者的风险厌恶系数为A，求该投资者的最优完全资产组合； 解析：某投资者的投资效用函数（U）为：

U?RP?12A?P 22其中A表示风险厌恶系数，RP和?P分别表示整个投资组合（包括无风险资产和最优风

险组合）的预期收益率和标准差，它们分别等于：

RP??1?y?rf?yR1??y?2P221

其中y表示投资者分配给最优风险组合的投资比例。投资者的目标是通过选择最优的资产配置比例y来使他的投资效用最大化。将RP和?P代入投资效用函数中，我们可以把这个问题写成如下的数学表达式：

2MaxU??1?y?rf?yR1?0.5Ay2?12

y将上式对y求偏导并令其等于0，我们就可以得到最优的资产配置比例y：

*

y?

*R1?rfA?21

8、请构造一个单因素套利定价模型

假设投资者构造这样的资产组合：无风险利率借入1元钱；1元钱投资在两种资产，这样构造一个自融资组合。

设无风险利率λ0，资产i和j的收益率为ri和rj。在单因素APT下，套利组合的收益（忽略残差）为：

rp?w(ri?bif)?(1?w)(rj?bjf)?1??0 ?[w(ri?rj)?rj??0]?[w(bi?bj)?bj]f?当w(bi?bj)?bj?0，即w??若不存在套利机会，则该套利组合的收益为0

bjbi?bj时,rp无风险

在单因子条件下，有ri?rf??1bi,i?1,...,n对于所有风险资产则有?1?r1?rfb1?r2?rfb2?,....,?rn?rfbn由此可见，APT方程的斜率?1实际上是因子1的风险价格。结论：当所有证券关于因子的风险价格相等时，则证券之间不存在套利。

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/ri4a.html