《港股投资参考》0921

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（中港台合力打造，港股投资必备）

目录 2011-09-21 星期三 总第10406期

一、投资关注 ............................................. 2

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◆ 标普下调意大利主权债务评级 欧债风险加剧 ..................... 2 香港官员称：欧债问题将持续影响香港股市 ...................... 3 全球IPO遇冷锋 年初至今录215宗搁置创新高 ................. 3 里昂料港股未来一年升25% 但楼市将入危险期 .................. 4 免费报层出不穷 势掀香江纸媒第三次杀戮战 ..................... 5

二、内情透视 ............................................. 6

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◆ 港府派钱6000元提前到10月底 已110万人登记 .............. 6 香港富翁人均流动资产逾31万美元 亚洲区居首 ................. 6 二线基金股出现洗仓潮 小型股今年市值蒸发近3成 ............... 7 淘宝提年费 5万商户或被冻结 ................................. 7 徐工机械H股避让三一重工 推迟在港IPO巡回推介 .............. 8

三、个股点评 ............................................. 9

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◆ 中电信：竞争力正提升 ........................................ 9 新奥能源：目标价29港元 .................................... 9 长建：增长前景续佳 ......................................... 10 中交：估值相当偏低 ......................................... 10 龙源电力：目标价7.30港元 ................................. 11 莎莎国际：建议可趁机吸纳 ................................... 11

四、大行评级 ............................................ 12

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◆ 大摩：国泰航空目标价14.70港元 升评级至增持 ............... 12 摩通：增土地加按息 继续看淡地产股 ......................... 12 高盛：创维数码目标价6港元 重申买入评级 .................... 12 美林：降中煤能源目标价至11港元 ........................... 12 瑞信：联通目标价17.50港元 维持跑赢大市评级 ............... 13 法巴：港铁内地业务前景强劲 ................................. 13 法巴：中海集运目标价1.67港元 降评级至持有 ................ 13 巴克莱：撤家电下乡对国美影响微，进军二线城市正确 ........... 13

五、风险警示 ............................................ 14

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◆ “灵异学校”里撞鬼？ 三女生离奇晕厥并发狂 .................. 14

一、投资关注

◆ 标普下调意大利主权债务评级 欧债风险加剧

国际评级机构标准普尔公司19日宣布，将意大利长期主权债务评级下调一

级，从A＋降至A，前景展望为负面。A评级在标普的评级等级中为“投资级”

的第六等，距离“投机级”仅有两级之遥。

标普说，降级的两大原因是意大利政局和债务前景不佳。标普当天发表声明

说：“意大利脆弱的政治联盟以及国会内部的政策分歧将掣肘政府应对国内外宏

观经济挑战的努力，”并且，“鉴于意大利融资环境收紧，以及财政紧缩，意大利

全国改革方案对改善其经济状况的作用可能十分有限。”

虽然意大利去年的预算赤字占国内生产总值（GDP）的比例仅4.6%，甚至低

于法国和德国，但去年意大利政府债务总额已达1.9万亿欧元，占GDP的比例高

达119%，这一比例在欧元区内仅次于希腊。

意大利第二大银行联合圣保罗银行首席执行官帕塞拉19日说：“我们应该

知道，债务违约的风险是存在的。”他说，债务高企、经济增速低迷和信誉不佳

正在压垮意大利。

意大利议会上周通过了总理贝卢斯科尼提出的540亿欧元（合730亿美元）

财政紧缩计划。从7月中旬以来，贝卢斯科尼已经先后推出了两套赤字削减方案，

总额达1000亿欧元，措施包括提高增值税、加税等。其中上周推出的第二套减

赤方案是意大利获得欧盟援助的前提条件。

标普还在报告中将意大利2011－2014年的年均增长率预期从此前预测的

1.3%下调至0.7%。而意大利消息人士19日也透露消息说，意大利政府自身也准

备将今年的经济增长预期从此前估计的1.1%下调至0.7%，明年的增长预期低于

1%。

从2001年到2010年的十年间，意大利经济年均增长率仅为0.2%，而欧元

区同期增长率达1.1%。今年第二季度意大利GDP环比增速为0.3%，第一季度仅

增长0.1%。资本经济公司驻伦敦经济学家本·梅说，鉴于财政紧缩政策的负面

影响，预计意大利经济可能在明后两年里出现萎缩。

分析人士预计，评级下调将继续推高意大利的融资成本。由于投资者越来越

不看好意大利国债，上周意大利财政部不得不以5.6%的超高利率发行了65亿欧

元的五年期国债，而在7月的上次拍卖中，利率不到5%。

意大利十年期国债收益率19日收报5.6%，与德国国债的息差达到379个基

点。意大利国债收益率在8月欧洲央行入市干预前曾一度超过6%。不过在欧洲

央行内部，对是否应继续入市购买意大利国债分歧越来越严重，欧洲央行执行委

员会委员施塔克也因此辞职。市场人士担心，一旦欧洲央行停止购入意大利国债，

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意大利国债收益率很可能将再次飙升。

在今年五六月份，标普和穆迪就先后警告可能下调意大利评级。穆迪上周宣

布，将把对意大利评级的观察时间再延长一个月。

穆迪在19日也发布了一份研究报告，认为意大利上周通过的最新紧缩方案

将打击意大利地方政府财政，并对其评级产生负面影响。穆迪还警告说，紧缩政

策会打击意大利经济增长。

在希腊债务危机愈演愈烈之际，意大利评级下调对欧洲来说无疑是雪上加

霜。由于意大利债务总额超过了希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰四国之和，因此

被视为是“大到救不了”的国家。

20日东京汇市早盘开盘后，欧元继续下挫，对美元汇率跌至1比1.36区间。

亚太股市20日也普遍低开，摩根士丹利亚洲太平洋指数开盘跌1.1%。

由于标普当天的降级声明是在欧美市场收市之后宣布的，分析人士普遍预

期，在20日美欧市场开盘后，股市可能剧烈波动，尤其是银行股股价可能继续

出现大跌。

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◆ 香港官员称：欧债问题将持续影响香港股市

香港特区政府财经事务及库务局局长陈家强19日表示，由于香港市场流通

性强，欧洲债务问题将会持续影响本地股市。

陈家强对媒体说，欧洲主权债务危机和美国经济持续疲弱将持续困扰香港经

济，市场波动会因此继续。有关部门将继续启动监测机制，对市场风险作出适时

判断与管理。

他认为，欧洲需要就如何处理希腊债务问题、以及如何支持欧洲银行体系作

出决定，但目前欧洲国家并未找到解决问题的清晰方向。

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◆ 全球IPO遇冷锋 年初至今录215宗搁置创新高

欧债危机蔓延及全球经济放缓，令股市动荡，全球新股同遇冷锋。年初至今，

全球共215间企业打退堂鼓，退出或押后首次公开招股(IPO)，是有纪录以来最

多。分析指IPO表现不济亦是主因，以美国为例，今年三分二IPO跌破招股价。

资讯公司Dealogic的资料显示，现时有146间公司于美国排队上市，集资

额合共284亿美元(约2215亿港元)，是4年来最多。不过，排队的公司虽多，

当中不少其实已有打退堂鼓之意。

截至上周五(16日)，全球共有215间企业退出或押后IPO,令原本共441亿

美元的集资计划受阻。反映上半年的新股热潮。下半年突然冷却、这是Dealogic

自1996年开始统计以来。最多公司放弃IPO的一年。超越2008年整年的214

间及382亿美元集资额旧纪录。

其中，两间备受瞩目的准上市公司团购网站Groupon及网络游戏开发商

Zynga，原计划于9月5日美国劳动节后推出IPO，最近亦决定推迟上市计划，

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待市况回稳才出击。美银美林股票市场环球主管Dan Cummings形容，这个现象

就像飞机于机场上空盘旋，但不清楚最终有多少飞机会降落。

欧债危机及全球经济放缓，是打击全球集资活动的主因。分析指市场不稳，

股市大上大落，公司难保在上市首天，会否碰着环球大跌市，甚至撞上欧债危机

爆煲，故现时实在不是招股的理想时间。

分析亦指，并不是所有公司都想利用上市融资，相反，IPO更像市场推广活

动，特别是公司都想在上市首天平地一声雷，像社交网站LinkedIn一样，于首

天大升近3倍。在当前的市场气氛下，能够一呜惊人的机会自然减少，令公司纷

纷延迟上市，等候更好的时机。

事实上，今年不少IPO表现均差强人意，今年在美国上市的公司，至今已有

三分二跌破招股价。不少上市初期表现亮丽的股份，近期均已相继潜水，如音乐

网站Pandora及“中国facebook”人人网，截至上周五为止，股价分别大跌36.1%

及50.9%。巴克莱银行(Barclays)股票市场美国主管Brian Reilly指，等待市

场动荡完结，IPO市场才有望恢复，建议客户最少等待储局本周议息后才行动。

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◆ 里昂料港股未来一年升25% 但楼市将入危险期

里昂证券预测，未来12个月港股有24-25%的上升空间，市盈率上升至11

倍。该行中国研究部董事总经理张耀昌表示，由于美国可能在2013年提高利率，

或导致香港楼市进入危险期。

里昂中国研究部董事总经理张耀昌表示，目前港股市盈率在10倍以下，预

期未来12个月会有24-25%上升空间，港股的市盈率合理值将可升至11倍。在

各类股份中他租看好香港公用股及消费股，认为即使经济增长放缓，相信消费仍

然强劲。

他认为，美国的低利率还将持续两年左右，到2013年时则可能转势，届时

香港楼市可能会踏入危险期，但相信不会出现大跌。他认为，股票市场波动很大，

金价又过高，相信资金仍将支撑香港楼市。

对于内地市场，里昂预测通货膨胀会在年底回落至4-5%，但内地政府下半

年放松紧缩政策机会不大，预计要到明年中才有这一可能。张耀昌指出，虽然内

地经济增长可能有所放缓，预计明年企业盈利会下跌10%，但未来5年经济增长

仍可以维持8-9%，不会出现硬着陆。

里昂中国宏观策略分析师罗福万表示，今年中国经济增长将达9.5%左右，

但明年由于欧美债务危机影响，中国的出口有可能出现负数，预测明年经济增长

将会放缓至8.5%。

对于内地银行的地方债难题，里昂预计内地总额约10.7万亿人民币，占内

地总贷款18%。里昂证券认为，地方债暂时没有明确的解决办法，但中央政府及

银行料可逐步吸纳地方债。尽管如此，里昂仍认为内地银行股估值又吸引力，其

中首选农业银行和交通银行。

内房股方面，里昂预测内地楼价明年或会下跌10%，政府也会意识到开发商

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减少买地，也会减少供应量，最终推高楼价，因此预期在明年中期，调控楼市措

施会有所放松。张耀昌认为，目前内房股首选是碧桂园及合景泰富。

里昂A股研究部主管严贤铭则指出，内地固定资产投资放缓，尤其铁路投资

大跌，可能会导致企业盈利出现下降风险。他预料基建方面的投资要到明年才会

有所恢复增长，目前建议增持煤炭、铜、金和消费类股份。

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◆ 免费报层出不穷 势掀香江纸媒第三次杀戮战

继经济日报集团旗下《晴报》于今年7月面世后，壹传媒的免费报章《爽报》

19日亦创刊，令香港免费报章增至6份（据闻近期将有第7份），从长期“三足

鼎立”状态，变成“七国乱”。《东方日报》及《太阳报》分别减价至5元及4

元，令报业掀起第3次大战。有学者指出，无论是免费或收费报章，日后内容会

走向大众化，影响市民花钱买报欲望。有广告公司预期，较小型报章面对激烈竞

争，广告收入减少，最终会被淘汰。

据悉，16年前，《苹果日报》面世，掀起了一场报业淘汰战，颠覆传统报业

市场；2002年4月，首份免费报章《都市日报》面世，再次掀起报业大战；最

近2个月内，另2份免费报章《晴报》及《爽报》先后创刊，势掀起报业第3

次大战。

19日创刊的《爽报》在港铁站出入口及巴士站等多个地点派发，有闹市地

区更一度出现人龙。有报摊表示，当天购买报纸的人数明显减少。有市民表示，

由于可以看免费报纸及网上新闻，不会再购买收费报纸；但亦有市民认为，收费

报纸内容较丰富，会继续购买。

壹传媒集团主席黎智英表示，过去数年已有不少免费报章出现，收费及免费

报章各有读者群，相信《爽报》对传统收费报章的影响轻微，但传统报章亦要走

高档路线。他认为，《东方日报》及《太阳报》双双减价是稳定销售量的策略。

星岛新闻集团行政总裁卢永雄指出，《爽报》有情色版内容，定位较草根，

与星岛新闻集团旗下的《头条日报》风格迥异，不担心构成竞争。他又认为，《爽

报》的内容与《苹果日报》非常相似，就连后者的独家新闻也有，势必令后者销

量下跌，反有利于《头条日报》抢占《苹果日报》的广告市场，今后会聚焦策略

应战。他又认为，《星岛日报》有固定读者群，不担心销量会受影响，但会不断

强化自己。

《am730》社长卢觉麟指出，免费报章的市场未饱和，仍有增长空间，《爽报》

面世将令竞争加剧，《am730》已准备好迎战，包括加强报章专栏，“最重要是做

好自己报章的定位。”他指出，《晴报》创刊后，暂未见对《am730》造成太大影

响，预期《爽报》短期内亦不会对报业市场造成太大影响，而《am730》早前亦

已增加人手，不会因为《爽报》面世而有太大动作。

《都市日报》亚洲区行政总裁顾尧坤预期，未来免费报章的广告市场竞争将

更趋激烈，个别竞争对手或会调整广告价格，最终受影响的是所有免费报章的毛

利。他指出，《都市日报》一直取得于港铁派发的专营权，目标读者群为年轻的

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上班族，不怕面对竞争，但今后会增强版面内容，并计划于港铁线以外部分地方

增加派发。

对于有指市民未能在公共屋邨内取阅免费报章，领汇表示，报章企业必须申

请及向差饷物业估价署缴费，才可在领汇旗下的商场派发免费报纸，暂未接获任

何报业公司的申请查询。房屋署发言人表示，任何有商业性质的刊物，包括免费

报章，都不会获得安排及申请到公屋派发。

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二、内情透视

◆ 港府派钱6000元提前到10月底 已110万人登记

香港特区政府向全港610万名合资格市民派钱6000元，已启动首两轮55

岁或以上人士登记，特区政府共收到110万份登记表，原预计最快11月市民才

可收到6000元，不过，财经事务及库务局局长陈家强19日宣布，经银行核实资

格后，市民最快可提前于下月底，就可透过银行户口收到6000元，但经邮局领

支票的市民仍要待11月中始收到。

陈家强19日晚表示，派6000元计划进展畅顺，估计首批市民可于10月底

透过银行收钱，较原预期11月稍为提早，他说：“政府争取尽早把6000元过户

给市民，估计首批市民可于10月底可透过银行收取款项。”他指计划目前运作很

畅顺，但个别市民若递交了重复表格，或交表时未满18岁、未符资格，将会收

到银行书面通知。

特区政府上月28日起，接受年满65岁长者填表登记派钱，现正接受第二批

介乎55岁至64岁人士登记。香港财经事务及库务局表示，截至上周日，已收到

超过110万份登记表格，经银行递表及获核实资格的市民，最快10月底收到6000

元；经邮政局交表市民，在11月中旬始获邮寄通知到选定邮政局领支票。

港府指出，至今收到4800多份重复登记的表格，约有1700多人尚未符登记

资格，另有1000份表格登记人不符资格。

对于重复交表、未符合或不符资格市民，稍后将收到通知信，重复交表更不

会获处理；未符资格登记的人，特区政府会明年3月31日之后，即计划日期完

结后始处理；不符资格市民如对结果有异议，可在收到通知信14天内申请覆检。

全港会有610万人合资格领6000元，涉款380亿元。特区政府按年龄分开

5个阶段接受满18岁市民填表登记，每批登记市民预计约有100万人，现正进

行第二批年龄登记，而本周日起接受第三批市民登记，为年龄介乎45至54岁人

士，即1957年至1966年间出生的香港永久居民登记。

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◆ 香港富翁人均流动资产逾31万美元 亚洲区居首

据香港媒体报道，一项调查显示，香港富裕人士的人均流动资产值31.5万

美元，在亚洲区排首位。

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汇丰亚太区富裕人士调查显示，香港富裕人士的人均流动资产值是亚洲区最

高，其次是澳洲，第三是新加坡，富人人均资产有超过29万美元，第四位是中

国(内地)，有19.9万美元。

香港的富翁中，63%人指出，过去12个月的资产有增长，乐观度在区内排第

四。他们的流动资产中，22%投放在外汇及存款，当中以人民币为主。超过一半

目前已持有人民币存款，45%人准备下半年增持人民币存款。

六成内地及香港富裕人士，准备在未来6个月投资大中华地区、东南亚基金

及股票。

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◆ 二线基金股出现洗仓潮 小型股今年市值蒸发近3成

欧美金融危机陷困局，港股19日再试逾2年新低，二线基金股更现洗仓潮，

跌幅全线以1成计，水泥建材、内房、家电股及欧洲业务相关股伤亡惨重。

投资者近日避险情绪高涨，任何风吹草动都先沽为上，斗快套现。以家电股

为例，家电下乡补贴今年届满，是早已公布的政策，但仍触发创维数码及海尔电

器分别急挫15%及16%。另外，中煤能源山西发生煤矿事件，投资者未待了解情

况便急急洗仓，该股昨停牌前跌16.8%。

“地产股是最后一根稻草”

有管理中港股票的基金经理指出，“恒指总算跌得少，只是因为中移动仍算

得上资金避难所。最后一根稻草看本地地产股，若新楼销情有异，蓝筹股便要追

跌。”

恒指自8月累跌16%，但这未反映蓝筹股以外的洗仓惨况。股民人心虚怯，

二三线股首当其冲，恒生小型股指数显示，小型股今年以来市值已蒸发36.5%或

4,750亿元。

恒生小型股指数共有144只成分股，是恒生综合指数中，市值最低5%公司，

恒生综合指数是指主板上市股份总市值约95%股份。恒生小型股指数包括近日股

价大跌的亚洲水泥、花样年等。

据彭博社资料显示，小型股跌势惨烈，恒生小型股指数昨市值为8,243亿元，

今年及8月以来分别泻26.1%及22.3%，恒指同期跌幅分别跌19.6%及15.7%；小

型股指数成分股平均市值由6月底的100.5亿元降至19日的58亿元。

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◆ 淘宝提年费 5万商户或被冻结

今年6月刚刚从淘宝体系中独立出来的淘宝商城，经历短暂的调整后准备开

展新一轮“管理升级”。19日，淘宝商城宣布与38家垂直B2C企业达成合作，

启动开放平台并表示将采取一系列措施提高客户体验，“用经济杠杆来引导商家

规范经营活动，提高违约成本”，包括将原来每年6000元的技术服务费提高至最

低3万元。

淘宝商城19日宣布与一号店、银泰网、库巴网、乐淘等在内的38家垂直

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B2C企业达成战略合作，并推出新战略，将其平台对所有零售形态开放，以构建

一个包括品牌商、供货商、零售商以及包括物流商在内的各类第三方服务商组成

的新B2C生态系统。

与此同时，淘宝商城还宣布推出一系列经济措施，以提升其管理服务体系，

其中最为各方关注的就是大幅提高商户的技术服务费，初步计划将其原来6000

元的技术服务年费，提高至3万元和6万元两个档次。

“增加服务费是为了引导商家提高其服务质量。”淘宝商城总裁张勇表示，

此举是为了提高商家的进入起点和违约成本，用经济手段促使商家更严肃地对待

在商场的经营行为，倒逼不良商家自动“退出”，“保证客户在淘宝商城购买商品，

商家承诺商品是什么材质就是什么材质，客户下单就一定有货，约定何时送达就

何时送达。”

据艾瑞咨询最新公布的数据显示，淘宝商城当前占据国内B2C市场的48.5%

的市场份额，拥有7万多个品牌和5万多家商户。这也就是说，服务费上涨后，

淘宝商城仅此一项取得的费用或将达到15亿元。

“淘宝富了，大家的日子却更难过了。”有商家评论淘宝商城的这一新规是

“刮地皮”。对此淘宝商城的负责人解释称，其将实行有条件的技术服务年费年

终返还制度，会根据经营规模、服务质量等指标的达标情况，对商家进行部分乃

至全额返还，这笔钱更类似于大家生活中的“效益工资”，淘宝商城并不是把钱

全揣进自己的腰包。

业内人士直言，如此一来，淘宝商城每年等于有了一笔十几亿元的“无息贷

款”，而且还不一定要到期全额返还。那这些钱会用于哪，每年返还的比例又是

多少，淘宝的负责人没有正面回应，只是表示相应的具体措施还在制定中。

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◆ 徐工机械H股避让三一重工 推迟在港IPO巡回推介

知情人士周一透露，徐工集团工程机械股份有限公司已推迟香港首次公开募

股(IPO)的巡回推介活动。关于推迟原因，该报道称，“因市场人气疲软。该公司

IPO计划规模在15亿至20亿美元之间。”

中投顾问机械行业研究员谢家宸透露，徐工机械推迟的主要目的是避开三一

重工股份有限公司的锋芒。因为同一时间内市场资金是有限的，相比较而言三一

重工更受市场欢迎，在此情况下如果徐工机械与三一正面交锋，很可能导致融资

额不足。

路透中文网还报道，徐工机械原计划于周一启动IPO巡回推介活动，其中包

括启动面向机构投资者的累计投标。知情人称，徐工机械于本月初开始评估投资

者对其IPO的兴趣，并定于10月6日在香港交易所挂牌上市。

与徐工机械命运不同的是，三一重工在港IPO则较为顺利。合约细则显示，

三一重工计划通过香港首次公开募股(IPO)筹资至多33亿美元，上市日期定为

10月3日。据路透中文网的报道，三一重工此次IPO股票发行数量为13.4亿股，

发行指导价区间为每股16.13-19.38港元，周一开始接受机构投资者申购。

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谢家宸表示，三一重工是截至目前港股今年最大的IPO，徐工机械的IPO规

模相对较小，但是这两家机械企业共同赴港IPO，对港股的冲击是不言而喻的。

目前受欧洲债务危机影响，港股走势并不明朗。受三一重工和徐工机械的大规模

IPO影响，大量资金涌入，必然给市场的资金面增加压力，并抑制了港股的上行

空间，尤其是机械股影响最大。

此前，据路透中文网17日报道，三一重工股份有限公司正寻求香港联交所

核准8月25日或9月1日在港上市，而徐工机械则希望在9月1日或9月8日

赴港上市。

两家机械企业同时赴港融资意欲何为？谢家宸表示，两者赴港IPO的主要目

的均是用于海外市场扩张。国内机械行业三巨头之一的中联重科于2010年在港

交所捷足先登，徐工机械和三一重工自然不甘落后。

“从目前国内市场来看，徐工机械和三一重工均受益于近年来国内机械行业

需求而实现了快速增长，梁稳根凭借三一重工的优异表现跃居胡润百富榜首位。

但是国内市场需求正在逐步放缓，两企业要想继续保持高速增长势头，必须加大

对海外市场的开拓。三一集团截至2010年海外市场的营收仅占其全部营收的

6.46%，与其30%的目标相差甚远。在此情况下，赴港融资，借此加大进军海外

市场力度成为三一和徐工的共同选择。”谢家宸表示。

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三、个股点评

◆ 中电信：竞争力正提升

在反复市中，仍以中资电讯股为入市首选。中国电信股价近日相对硬净，加

上有利好因素支持，后市仍可看高一线。事实上，从中电信早前公布之中期业绩

可见，虽然业务整体成绩未算突出，半年仅多赚8%至98.1亿元人民币，但移动

业务却有好表现。至7月底，公司的移动用户总数达1.1亿户，当中3G用户达

2,356万名，与联通的2,581.9万户相距不远。其中7月份3G用户净增202万

户，较联通的187.4万户为快，令人憧憬公司于3G业务开始扭转弱势。

另外，市场早前传出中电信有机会于10月推出CDMA制式之iPhone，有望

收窄与联通的竞争优势，并稳固自己于3G市场的地位。同时，中电信亦打算于

明年向母公司收购移动网络资产，以减少现时租赁费开支，对长线发展有利。集

团另一增长亮点则为互联网业务，目前内地互联网渗透率仍低于发达国家的平均

水平，未来增长潜力仍然雄厚。

走势上，中电信股价近日一度升至5.28元近年高位，现时则于高位整固中，

走势仍然乐观，可考虑于4.95港元附近买入，目标价5.45元以上，跌破4.8

元沽出。

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◆ 新奥能源：目标价29港元

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新奥能源业务主要分为燃气接驳,管道燃气销售,汽车燃气加气站建设与运

营,瓶装液化石油气分销以及燃气器具销售。

内地再发现大型天然气田,经国土资源部矿产资源储量评审委员会专家组审

定,是至今为止国内埋藏最深的气田。

内地近年积极发展洁净能源,在其它再生能源大规模使用前,天然气为理想

之选,受惠天然气销售强劲,集团今年中期纯利增加近18%,下半年将能保持增长,

建议于25 元买入,目标29 元,跌破24.5 元止蚀。

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◆ 长建：增长前景续佳

长江基建乃一家业务多元化的公用事业及基建投资公司，主要业务分部在英

国、澳洲、内地、加拿大以及新西兰等地。受到英国电网资产UK Power Networks

利润贡献，英国业务收入大增7倍，溢利贡献上升至41%，超过香港业务表现，

而集团整体纯利亦大幅攀升96%至39.83亿元。

集团继续进行海外进行并购，主力扩张欧洲公共事业，集团联同长实(1)斥

资281亿元收购英国水公司Northumbrian Water。集团于早前完成配股集资，

公司现金持有量增加至84亿元，然而当中有13亿元英镑将通过融资方式筹集。

倘若该收购成功，料可成为集团新的增长动力，且提高现金流。

虽然海外业务发展迅速，内地基建业务却仅上升2%至2.15亿元。管理层表

示集团就项目投资时，回报率乃首要考虑条件，因此投资项目并没有受到地区限

制。瑞银报告指出目前欧洲经济转弱，竞争对手难以透过以股本形式融资，对于

现金流充裕的长建来说，乃属正面影响。

自今年6月起，集团股价以一浪高于一浪形态上升，8月29日升至49.65

元遇到阻力，快步随机指数(STC)%K线跌穿%D线，移动汇聚背驰指数(MACD)牛差

距扩大，幸而股价跌至保历加通道底线后沽压料减，可考虑45元水吸纳，反弹

阻力50元，不跌穿43.5元可续持有。

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◆ 中交：估值相当偏低

中交建上半年营业额增长15.6%至1,389亿元人民币，成本较上年同期上升

14.9%至1,269亿元人民币，毛利上升24.2%至120亿元人民币，而毛利率亦由

8.1%增至8.6%。此外，经营利润率及净利润率同样分别由4.8%升至5.4%及3.3%

升至4.2%。另外，新合约和未完成合约都有增长，分别上升21.8%至2,293亿元

和21.2%至5,322亿元。中交建增长远胜同业，新签合同金额增21.8%。

中铁受减值拨备影响，中期纯利倒退22.5%至24.87亿元人民币，期内新签

合同额更减少35.9%至2,387亿元人民币。中铁建中期纯利则轻微增长7.7%至

36.39亿元人民币，不过期内新签合同额下降34.56%至2,051亿元人民币。从新

增合同金额表现，中铁及中铁建未来前景不乐观，反而中交建订单增长理想，预

测市盈率低于6倍，估值相当偏低。

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◆ 龙源电力：目标价7.30港元

龙源电力于2011年上半年，集团经营收入为76亿人民币，同比增长21.7%；

归属股东的净利润达14亿人民币，同比增长66.5%。

集团利润的主要增长点风电业务，该业务收入为32亿人民币，同比增长

37.6%，而经营利润则增长52.6%至23.5亿人民币，贡献87%的经营利润。上半

年集团新增7个投产风电项目，截至2011年6月底，集团所属风电场的控股装

机容量达到6,890兆瓦，同比增长51.4%。而平均利用小时则由2010年上半年

的1,086小时略为减少至1,070小时。

上半年公司新增注册CDM项目22个，合计装机容量1,381兆瓦，实现收入

3.8亿人民币，同比增长135%，增长速度高于其它风电企业。

今年首8个月，集团累计完成发电量达1,659万兆瓦时，较2011年同比增

长20.5%。其中风电增长40.4%至852万兆瓦时，而其它可再生能源发电量增长

107.2%，火电则增长4.1%至796万兆瓦时。

中国承诺至2020年，中国非化石能源在能源结构中的比例将达到15%，而

去年底仅为9.6%。我们认为中央希望在推动风电的同时，避免出现无序发展的

情况，故预期作为中国风电业龙头的龙源电力未来将续受惠于中国风电行业的发

展机遇。

集团股价经过两个多月的弱势后，出现明显反弹，并于9月初一度升上7

元以上水平。预期股价在整固后仍有进一步上升的空间。

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◆ 莎莎国际：建议可趁机吸纳

莎莎国际集团管理层表示，截至8月中旬，集团于港澳地区销售量增长约

35%。当中，同店销售增长约为25%，另外10%的增幅获益于开张的新铺。期内集

团并无明显加价，仅部分产品的售价跟随采购价上调，故此同店销售增长主要受

益于销售量的上升。而集团扩大产品组合亦有助推高人流及增加交叉销售。

集团财年首季(4月-6月)的增长幅度相对较高，整体销售增长达到38%，而

财年次季(7月-9月)则受到市场波动影响，销售增长回落至约30%的水平。管理

层预期，集团全年仍将维持约30%的增长。

在成本方面，今年集团有约三分之一商铺需要续租，平均加价25%，一般租

约均维持2年至3年。上财年租金成本占总收入的比例约为10%，管理层有信心

本财年将维持于该水平。

由于基数较低，内地市场于第2季获得约60%增长，管理层预期下半财年内

地市场可维持相约的增速。内地业务至今店铺数目增加至38间，集团的目标是

至本财年底增至70间，下一财年再增至100间。目前内地业务仍处于投资期，

以扩充销售网络为重点。由于化妆品消费者普遍极为重视产品质素及安全性，预

期集团长远有望把可靠化妆品连锁店的品牌印象逐步辐射至全国。

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集团股价自8月以来反复下滑，近日在4.5元至5.0元水平见支持。集团的

MACD熊差近日已有收窄迹象。加上十一黄金周临近，本地零售类股份或将再受

市场追捧，建议可趁机吸纳。

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四、大行评级

◆ 大摩：国泰航空目标价14.70港元 升评级至增持

摩根士丹利将国泰航空评级由中性上调至增持，但目标价由16.00港元降到

14.70港元。

摩根士丹利称，宏观GDP的负面风险会令该行降低对国泰航空营运收入和盈

利增长的预测值，但该行发现国泰的估值已值得关注(股价/帐面值低于1.0倍)，

但还没有低到择机买进的程度。

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◆ 摩通：增土地加按息 继续看淡地产股

摩根大通表示，额外增加土地供应及加按息，限制发展商的估值。政府将于

第四季推出5幅住宅地皮及2幅商业地皮，估计土地供应将由该行原先预期的

1.8万个单位，增至超过2万个单位。土地价格及楼价将较第二、三季压力更大。

报告指，金管局将进一步规管二套房按揭，业主需于银行存入相当于1年供

款的存款，否则将调低按揭成数10%。该行指，由于银行可透过其它方法收紧二

套房按揭，加上审批早已较首套房更为审慎，料上述措施的影响或有限。

汇丰调高按息，料其它银行将跟随。息率升幅轻微超出预期，该行原先估计

料至2012年底息率仅增至3.5%，相较金管局规管二套房按揭，银行加按息对住

宅楼价有更大影响。

摩通继续看淡香港地产股，尤其住宅发展商，而收租股则因写字楼租务转弱

而受压。短期推荐恒隆地产及领汇，均为“中性”评级。

长实、鹰君、希慎、太古、九仓评级“增持”。

恒地、新世界、新地、信置、恒隆集团、嘉里、冠君均为“中性”评级。

嘉华则为“减持”评级。

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◆ 高盛：创维数码目标价6港元 重申买入评级

高盛重申创维数码的买入评级，目标价6港元。该行称，创维继续调整产品

组合，相信3D电视机的比重会逐步提升，并推动11年度的产品平均售价及收入

增长。

高盛还指出，该股现价12年度市盈率只有5.5倍，估值吸引。

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◆ 美林：降中煤能源目标价至11港元

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美林认为，停产事件令中煤能源年产能减少5000万吨，虽然公司预期可于

2-4星期复产，惟相信山西省政府对事故特别采取积极及严厉的行动，停产时间

会较预期为长，中煤需增加向第三方购煤，以履行供煤合约，令下半年度销售成

本上升；将目标由13.5港元降至11港元，惟评级维持买入。

该行同时指，现货煤价将因煤矿停产而上升，可令兖煤及神华受惠。

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◆ 瑞信：联通目标价17.50港元 维持跑赢大市评级

瑞士信贷表示，考虑到中国联通的经营杠杆率较高，只要该公司的移动业务

收入增长保持强劲势头，无论原因是因为新增用户增幅扩大还是因为每新增用户

带来的收入增加，该股都将继续跑赢大市，因为上年同期的比较基数非常低，因

此收入增加将提振该公司的盈利和现金流快速增长。

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◆ 法巴：港铁内地业务前景强劲

法国巴黎银行表示，维持对港铁公司的买入评级，目标价为37.40港元，该

行相信，港铁公司在赢得深圳地铁4号线一宗土地使用权后，在竞标内地地铁+

物业项目方面处在非常有利的地位。

该行预计，港铁公司将能够在内地成功地复制其地铁+物业模式。该行认为，

港铁公司的内地发展业务前景仍然强劲，而其股息收益率上升的状态在当前波动

的市况中将受到市场青睐。

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◆ 法巴：中海集运目标价1.67港元 降评级至持有

法国巴黎银行将中海集运评级从买入下调至持有，因船运业前景不佳；该行

将中海集运目标价从2.87港元下调至1.67港元，因预期该公司2011财年和2012

财年净亏损扩大。

该行调整了对中海集运2011财年的预期，现预计净亏损人民币15.9亿元，

此前的预期为净亏损人民币7.30亿元，将2012财年净亏损预期从此前的人民币

1.63亿元调整为10.5亿元，预计跨太平洋航线运价下降12%，亚欧航线运价下

降30%。法巴认为，由于载货率依然较低，航运公司将难以在旺季提高运价。

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◆ 巴克莱：撤家电下乡对国美影响微，进军二线城市正确

内地有报道指出，中央将于11月撤销“家电下乡”政策，多只家电股股价

重挫，包括国美 海尔 创维数码及TCL多媒体。

巴克莱发表研究报告指，预期中央撤销该政策对于国美电器的影响轻微，因

来自优惠政策的销售仅占国美总销售3%。同时，该行认为公司将业务扩展到二

及三线城市的策略恰当，相信当地竞争较缓和，而需求则稳固,因预测该区的工

资能达双位数的增长。

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五、风险警示

◆ “灵异学校”里撞鬼？ 三女生离奇晕厥并发狂

4男8女初中生为尝试与灵异接触，19日一同前往元朗屏山盛传有“猛鬼出

没”的“达德学校”挑战胆量，不料一抵达校内操场已觉“鬼影幢幢”，众人奔

逃至屏山轻铁站月台，其中3女生疑“吓破胆”不支晕倒，一名男同学试图淋水

施救，险遭发狂女生咬伤，事后2名女生须送院检查。

据悉，达德学校位于屏山南北路，1974年落成，1998年停办荒置至今，期

间流传因1941年日军攻占香港期间，杀害大批屏山村民，并将尸体掩埋在小学

山边成为乱葬岗，导致小学四周阴魂不散频频闹鬼。又传闻曾有一任校长在校内

女厕穿红衣自缢，自此厕所常有红衣女鬼出现，是校内最猛鬼地方。学校荒置后

常有人作“打野战”场地及潜入“探险”，曾有人声称“撞鬼”，过去更有电视台

灵异节目到来拍摄，上址更被称为“全港最猛鬼学校”之首。

探险疑惨遭“吓破胆”的3名少女，分别姓罗、姓李及姓陈，其中罗、李2

人经送院检查后，罗仍需留院观察。

消息称，罗等一行4男8女，同是天水围一间学校的中一及中三学生，早闻

“猛鬼学校”盛名，其中一名男生祥仔透露，早前曾往探险但未见有异。19日

又有人提议“探险”，下午3时半，12人放学后换上便服，一起闯鬼屋，不料众

人刚抵达校内操场，有人即称见有一批身穿红白色衣服黑影“练兵”，四周跑操

声不绝，有女生立刻受惊拔足狂奔离开，其它同学也跟随。

至下午4时许，众人到达屏山轻铁站月台拟搭车返家，但候车期间，罗、李、

陈3名女生仍感不适，没过多久罗、李2女更一度失去知觉，男同学祥仔用矿泉

水淋向罗的头面将其淋醒，岂料罗突然发狂张口图咬“祥仔”手臂，幸被及时制

止，候车乘客见状代为报警。

警员与救护员到场时，3名女生心情已趋平伏，但其中罗惊慌透露“看见长

头发，没有脸的人 有人跳海、有人被刀捅死 ”好害怕，由于罗、李2

女生情绪仍波动，救护员将2人同送院检查，另一名陈姓女生则拒绝送院。

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