保险资金运用渠道拓展与策略分析 ※

保险资金运用渠道拓展与策略分析

内容摘要：近年来保险市场规模日益扩大，快速积累的保险资金因运用渠道狭窄、保值增值难度加大而成为保险业发展的瓶颈。积极拓展保险资金运用渠道有利于稳定当前保险资金的收益率。其中黄金的保值增值性以及不动产的长期性投资是最值得我们关注的。因此，能够在规避投资风险的同时拓宽保险资金的投资渠道，这能有限的增加我国保险资金的投资收益率，并更好得起到保值增值的作用。

关键词：保险资金；投资渠道；黄金；不动产；策略分析

近年来保险业对外开放不断深化，外资金融保险机构对华投资不断增加，我国保险市场与国际金融保险市场的联系更加紧密。在这种情况下，国际金融危机将不可避免地波及到我国保险业，我国保险业的发展面临着巨大的挑战和考验。而与中国保险业资产规模及资金运用规模的快速增长相比，保险资金运用依然受到多方面直接或间接的限制，投资渠道相对狭窄，资产配置效率不高，投资收益率偏低。从而在很大程度上削弱了保险业的竞争力和发展潜力，造成了金融资源的耗损，降低了社会资源的配置效率。特别是在保险资金的运用管理上，与西方发达国家之间存在着明显的差距。业内人士认为，在保费收入持续增加、协议存款和债券收益率下滑的情况下，保险资金正在力图突出重围，确保保险资产的保值增值。因此如何面对这种差距并着力于改善这种差距，是我们仍需不断研究和探讨的。

一、保险资金的投资现状

保险资金运用是保险公司重要的利润来源，而我国的保险资金运用率、收益率偏低，且主要用于银行存款。保险公司手中握有大量资金，却苦于没有畅通的投资渠道，而这一矛盾也影响着保险公司的偿付能力和经营的稳定性。由于缺乏中长期的投资工具，这样，一旦某个投资领域出现大幅的市场波动，就可能波及保险资金的收益率水平。从现在的保险资金运用的现状来看，主要呈现在以下两方面的问题：

（一）保险投资收益不稳定

由于保险资金投资的分配不合理导致大量资金投资于债券和银行存款，而这两种投资虽然风险较低但它与银行利息直接挂钩，而我国的银行利率又直接受到央行调控，这样的结构必然导致保险资金过于受制于中央决策而无法做到自行保值增值，所以我国的几大保险公司的投资收益率明显偏低。目前，我国保险资金的运用渠道不断扩展，但保险资金的运用仍处于初级阶段，一方面，可进入到资本市场上的资金容量受到较大的限制；另一方面，我国资本市场不完善，投资工具缺乏。

据统计，保险公司2001年到2005年之间的投资收益率大约在3.3%左右，这是由于资金投资

渠道过于狭窄所导致的结果。2006年和2007年，我国股票市场的牛市，为保险资金投资收益的提高做出了重要的贡献，但投资收益大多来自交易性金融资产和可供出售资产等短期投资，而且从相关保险公司的年报来看，投资浮盈当时已经被很大幅度对冲掉。2008年受到金融危机的影响，国内的投资收益也随之一落千丈，与2007年相比降低了将近90%，之后随着金融危机的放缓，到2009年保险业的投资收益率又上升至6.41%。

（二）我国保险资金投资环境限制

近几年来保监会逐步放宽了对保险资金投资渠道的限制。比如： 2004年3月，允许保险公司投资银行次级定期债务，同年6月允许投资银行次级债券，7月允许投资可转换公司债，8月允许保险外汇资金境外使用，10月允许保险公司直接投资股市。之后，2006年3月，保监会允许保险资金间接投资基础设施建设。同年10月，保监会又进一步放开和允许保险公司股权投资非上市银行业务。2009年10月，在新保险法中明确规定了，保险资金可以直接运用到不动产投资上。但我们不难发现，这种限制的放宽措施力度还需要极大的加强。目前的保险投资创新业务还只处于试点阶段，整个行业投入在基础设施和非上市金融股权的资金量总计不到人民币500亿元，相对于近4万亿元的保险资产总量，比例还不到2%。

近年来，在保险公司总资产不断增加的同时，银行存款类的投入量也在不断的增加，包括可供出售金融资产以及持有至到期投资这类风向相对较小的投资方式并没有明显减缓的趋势，而对于风险相对较高的资本市场的涉足则显得“小心翼翼”。同时在实业投资方面，由于保监会的相关限制和风险控制，保险公司对于黄金和不动产上的投资明显的落后于一些保险业发达国家。

二、投资渠道匮乏的原因

（一）对经济大环境和投资政策的依存度较高

纵观近几年的保险投资方向，投资比重仍是以风险较为稳妥的保守型投资组合来进行资金运用，尤其是银行存款和债券的投资占据了很大的比重。然而这些投资都是以利息的方式来达到保值增值的目的，利率的确定在我国来说主要是由央行直接调控，而不是由于市场变化而产生无形的手来调控。所以，这类投资对经济大环境和投资政策的依存度较高，不利于保险公司的长期发展。近年来，我国保险资金投资的收益率波动过于频繁，从3年前的平均不到4%到2007年的超过10%，这些都是由于保险投资渠道过于单一和依靠资本市场的结果，与我国经济每年近10%的GDP增长率完全不相匹配。

（二）风险管理水平不足

在风险管理的水平方面，我国的保险公司与国外保险公司存在这较大的差距，这也间接影响着我国保险公司对与保险投资组合方式的采纳较为保守。由于管理人才的缺失，管理水平的

落后，许多保险公司即使有意愿去投资一些高风险高收益的项目，但是风险评估和风险管理无法对于这些项目进行有效的支持，最终使许多公司放弃了对此类项目的投资。可见，人才的匮乏和管理水平的落后，间接制约着保险投资的发展。所以在将来如果我们要进一步拓展保险投资渠道，风险管理人才风险管理方法的提高是必须的。

（三）保险投资行为短期化,期限匹配问题较为严重

从我国目前保险资金运用状况来看, 保险资金多用于短期的投资项目而一些中长期的投资项目却少得可怜，这一现象导致了期限结构匹配上的不合理，其主要结果就是收益率的偏低。据统计,我国寿险公司中长期资产与负债的不匹配程度已超过 50%;且期限越长,不匹配程度越高,有的甚至高达 80%。我国寿险业资产与负债的平均期间相差 10~15 年,远大于日本和韩国等国家寿险公司资产与负债的期限差距。

三、保险资金运用渠道的拓展

我国保险资金在投资运用上明显还存在着很大的不足及发展空间，然而要改善保险资金运用情况，提高以及稳定投资收益率是首先要思考解决的问题。寻找新的投资方式不仅能解决保险公司当前收益率的不稳定，更能进一步促进我国保险业的良好发展。综合考虑资金运用的安全性、流动性和盈利性三个方面，我们认为黄金和不动产是未来保险资金可以拓展的投资渠道。

（一）黄金投资

自布雷顿森林体系解体以来，黄金的作用虽已不如以前那样突出，但作为增值保值的工具之一，黄金仍然是保险资金有效的投资渠道之一，并且仍存在较大的投资价值和升值空间。经济学家凯恩斯曾经这样评价黄金的作用：“黄金在我们的制度中具有重要的作用。它作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金，还没有任何其它的东西可以取代它。”黄金作为一种特殊的贵金属，它集商品属性与金融属性于一身，其在应对各种危机和通货膨胀方面具有天然的优势，应该纳入保险资金投资的范围。由于黄金市场价格是以美元标价的，美元升值会促使黄金价格下跌，而美元贬值又会推动黄金价格上涨，然而随着黄金价格的逐渐市场化，影响黄金价格变动的因素也日益增多。黄金除了会受到供给需求、美元走势、石油价格的影响，同时通货膨胀与利率、对冲基金投资等也对黄金价格产生影响。

（二）不动产投资

不动产的投资对于中长期投资而言是一种优势非常明显的投资方式，不动产的投资范围主要是指房地产、商业物业、基础设施等。由于其投资范围广，因此不同的二级投资方式也带来了不同的争议及挑战。

1.保险资金投资不动产的有利之处 ①

保险资金尤其是寿险资金的长期性特点决定了其必须进行中长期投资,以前我国的投资产品,除国债以外,其余产品的投资期限都比较短。然而,不动产投资由于现金流比较稳定,适合做中长期投资,允许保险资金投资不动产, 将有利于实现资产与负债的有效匹配。根据国外的经验来看，不动产的投资收益比单纯的银行存款或国债较高，而其与股票、债券等其他金融工具相关性确较低。为此，不动产得天独厚的优势十分有利于保险公司建立有效的投资组合，获得平滑收益。且在长期来看由于中国经济的迅速增长，房地产业尤其是局部发达地区的房地产业，仍面临相当大的发展空间，应该进入保险资金的投资组合，以分享中国经济增长的成果；而与此同时随着商业物业的深入发展，无论是类似商业广场的物业投资还是自有的办公商务物业投资，都逐渐显现出较大的投资价值，而且从长期来看更是具有非常前瞻的战略投资眼光

2. 房地产与其它不动产投资的比较

与房地产投资相比，投资其他不动产例如商用物业的投资拥有巨大的优势。房地产受到系统风险的影响比较大，利率、通货膨胀等宏观经济环境因素会对其产生较大冲击，房价面临贬值风险。相反商业物业则受到的系统风险较小，因为其提供的公共服务功能不可缺少，其功能的发挥不会因宏观因素变化而变化,其价值也不会因为通货膨胀等因素而产生波动。此外，就其他不动产而言，商业地产流动性风险较大,尽管不动产都存在较长的建设周期，但房地产前期资金耗费大,后期投资回收期较长,因此保险资金会面临流动性风险。而其他不动产则不需要过分担心此类问题，例如商业物业由于其本身为建筑所有者的关系，对于物业的经营和房产的资金运转有较大的释放空间，不用过多的担心流动性风险。

通过以上近年来的房地产景气指数图，可以看出由于目前房地产价格之高已接近饱和状态因此对试图进军房地产对保险公司而言，不是一个明智的选择。同时，由于合同期限的长短和资金分配的关系，如何合理的分配投资份额有效的防范市场风险并使商业价值最大化是我们对于不动产投资首要考虑的，所以从这一点来看投资其它不动产，尤其是商业物业，显然更优于投资房地产。

四、资金渠道拓展的风险和防范

由于保险公司特有的负债经营模式，保险资金具有特殊的负债性质，因此，确保资金的安全是防范风险的首要原则。实行专业化的运作和科学管理，建立有效的风险防范机制更是重中之重。随着我国保险资金的运用渠道不断放宽，保险资金的运用面临着众多风险：利率风险、市场风险、信用风险、投资风险及政策风险等，在这样一个投资环境之下，保险资金的运用更应注重风险管理，防范风险。

以不动产为例，不动产投资具有周期性长、防止通货膨胀的特点，比较适合中长期保险资金投资，但是投资不动产也会面临一定程度上的风险。不动产作为中长期投资工具，其主要风

险是资金投入规模巨大且投资期较长，导致资金流动性差，变现难。而保险公司由于负债经营必须保证资金的流动性，以确保随时发生的保险赔款。因此，保险公司在投资不动产时，要做好资产负债的匹配，并充分认识其流动性风险。

同样，在包括黄金投资上，我国保险业也面临着系统性收益风向和非系统性收益风险。如何有效地合理的控制这种风险，是保险公司在运用保险资金时非常值得重视的问题。保监会在这一方面理应起到一个监管者的责任，有效地控制和监管各大保险公司在其资产管理和投资上的巨大风险。使我国的保险也得到健康良性的发展。目前，我国的保险资金运用及其监督仍处于起步及发展阶段，需要逐步地完善和提高。加强相关的法律建设，建立完善的监管监督机制，建立资格认证和审查制度，改善监管方式，丰富监管手段。

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