国内外财务危机预警研究综述

国内外财务危机预警研究综述

提要 目前，国外财务风险预警模型已经在信贷风险评价与管理、企业资信评估等实务中得到广泛应用。我国财务风险预警的研究仍借鉴西方的传统模式，对我国上市公司的财务预警情况进行检验，在模型指标的选取上没有注重我国的国情，因此现阶段我国关于财务风险预警研究还有许多问题需要探讨。

关键词：财务预警；财务预警模型

一、国外财务预警研究状况

西方经济学家早在20世纪三十年代，就有学者对公司财务风险的预警模型进行研究。Fitzpatrick最早发现，出现财务困境的公司其财务比率和正常公司的财务比率相比，有很大不同，从而他认为财务比率能够反映企业财务状况，并对企业的未来有预测作用。

Beaver首先运用统计方法建立了单变量财务模型，提出可以用财务比率来预测公司的失败，目的是通过实证研究来检验财务比率的预测功能。他选取美国1954～1964年间资产规模相同的79家经营失败的企业和79家正常经营的企业，进行对比研究，选用30个财务比率进行分析，发现具有良好预测性的财务比率为现金流量/债务总额、资产负债率和资产收益率。在公司失败的前一年，Beaver模型的总误分率为13%，失败公司的误分率为22%,非失败公司的误分率为5%，并且时间越往前，误分率越高。他每次只运用一个比率进行破产预测，不能全面反映一个公司财务状况的各个方面，因而具有很大的局限性。

美国纽约大学商学院Altman于1968年在《金融杂志》上发表了一篇题为“财务比率、判别分析和公司破产的财务预测”的论文，首次提出了多变量预警模型的思想。他根据行业和资产规模，选择了33家破产公司和33家非破产公司作为研究样本，以误判率最小的原则确定了5个变量作为判别变量，其多元线性判定模型为：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5，判别变量分别为营运资本/总资产、留存收益/总资产、息税前收益/总资产、股票市值/债务的账面价值、销售收入/总资产，这就是著名的Z计分模型。此后，许多学者采用类似的方法进行研究，对模型加以改造，只是选取的变量指标或者指标系数不同而已。

1980年Olson第一个将逻辑回归方法引入财务危机预警领域，他选择了1970～1976年间破产的105家公司和2，058家非破产公司组成的配对样本，分析了样本公司在破产概率区间上的分布以及两类错误和分割点之间的关系，发现公司规模、资本结构、业绩和当前的融资能力进行财务危机的预测准确率达到96.12%。逻辑回归分析方法使财务预警得到了重大改进，克服了传统判别分析中的许多问题，包括变量属于正态分布的假设以及破产和非破产企业具有同一协方

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