财产险行业研究报告：东北证券-财产险行业2010年4季度投资策略：被忽视的财险公司投资价值-100927

保险公司的研究报告和策略投资报告

财险行业2010年4季度投资策略

—— 被忽视的财险公司投资价值

优于大势

维持评级

行业研究报告

金融/保险 投资要点：

z 财产保险和人寿保险存在着许多差异，在资金期限上，产险公司的资金期限大都在一至两年间；寿险公司的资金期限则可长达二三十年。在流动性要求上， 寿险资金流动性较易满足；财险公司的赔付支出波动很大，因此对资产流动性要求较高。在收益预期上， 寿险根据不同类型产品一般需要给予投保人不同的最低保证收益；财险产品一般没有预定利率或保底收益率。

z 新准改变了未到期准备金的提取方法，相比旧准则，新准则扣除了首日费用（包括手续费及佣金支出、营业税金和附加、保险保障基金、监管费等费用）。因此，未到期责任准备金减少，保险公司的已赚保费便增加。 z 新会计准则实施以后，使我国财险公司的会计计量方法更加合理，利润能够真实体现。在保费高速增加的趋势下，财险公司的净利润将大幅增长。

z 太保财险和平安财险在上半年达到了更高的保费增速。因而中报财险利润有非常明显的改善。考虑到财险行业经营环境显著改善、承保扭亏为盈、财险业务盈利进入上升期，我们给予整个行业跑赢大市的评级。给予中国平安、中国太保和天茂集团谨慎推荐的评级。

发布时间：2010年9月27日

保险公司的研究报告和策略投资报告

行业研究报告

一、保费收入增长强劲

我国自1980年恢复国内保险业务，财险保费收入从1980年的4.6亿元，增加到2009年的2993亿元。如果不考虑价格因素，29年平均增长率约为22.5%，远远快于GDP9.7%的增速。

资料来源：东北证券研究咨询分公司

资料来源：东北证券研究咨询分公司

财产保险保费收入长期快速增长的主要原因在于：我国1980年才恢复国内保险业务，起点较低；我国经济增长较快，保险需求量较大；保险供给主体增加也较快。

国民经济的快速发展带动了保费收入的迅速增加，需求主体支付能力不断增强。在中国宏观经济继续快速发展的大环境下，企业效益增大，运营结果逐步好转，企业存款增加明显，企业购买非寿险产品的支付能力不断增强。从居民个人看，最近几年城镇居民收入增长超过同期的GDP增幅，城乡居民储蓄余额出现历史性的突破。巨大的城乡居民储蓄余额为保险业的发展提供了强大的基础。

保险公司的研究报告和策略投资报告

行业研究报告

企业所能支付的保费与其利润成正相关,而居民的货币收入和企业的利润又与国民收入成正相关,所以,国民经济发展水平的高低直接决定着保险需求量的大小,从而也就决定着保费收入的多少。国民经济越发展,居民收入和企业利润就越多,居民和企业有多余的货币用来支付保费,保险的需求扩大。保费收入与GDP 之间存在着较强的相关性，国民经济的快速发展带动了保费收入的迅速增加，

而在财产保险保费收入中，车险保费收入增长率更快，自1980年到2007年，车险保费收入从728万元增加到1484.28亿元，年增长44.413%，增长了20387.46倍。其主要原因在于汽车消费量的增加、投保率的提高，以及近一年多来车险保费“7折令”的限制和交强险实施。近两年是七年来增长较快的(见表4)。由于车险占财产保险保费收入约70%，车险保费收入对全部产险保费收入增长贡献率2006年为90.58%，2007年为77.08%，车险的快速增长，为推动整个财产保险业务的发展创造了条件。

二、市场前景广阔

新兴市场国家良好的经济表现促进了新兴市场国家保险费用的增长。近年来，无论是寿险还是非寿险，新兴市场国家均表现出强劲增长的趋势，且增长的速度也均高于工业化国家。从1997～2008 年实际平均增长率来看，工业化国家的非寿险实际平均增长率低于3%，而新兴市场国家的非寿险实际平均增长率则高于8%。国民经济的发展是保险业发展和结构升级的基础和源泉。我国的保险市场是新兴市场,它的发展与国际保险市场的发展规律相符合。改革开放初期,我国的经济水平十分落后, ,难以实现保险业的发展。但是,随着国民经济平稳快速增长,国民财富得到积累,恩格尔系数稳步下降,使得我国保险业的保费收入保持着平均每年22.5%以上的增长速度,保险密度和保险深度逐年增长。 表1、我国非寿险市场发展趋势

2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年

非寿险保费收入

（亿元） 744.69 821.78 979.64 1210.91 1466.83 1683.06 2048.81 2572.01 3125.7 3679.8

非寿险保险密度 (元/人) 58.89 65.83 76.23 89.16 112.83 128.31 155.88 194.84 236.80 278.78

非寿险保险深度（%） 0.84 0.86 0.96 1.04 1.15 0.92 0.98 1.04 1.00% 1.08%

资料来源：东北证券研究咨询分公司

尽管我国的保险业近年来有较快速度的发展，但由于起点低，就目前来看，我国非寿险市场同发达国家相比仍有很大的差距。当前，我国非寿险保费收入为338.1亿美元，占

保险公司的研究报告和策略投资报告

行业研究报告

全球保险市场的比重为2.03%，非寿险保险密度和保险深度分别为25.5美元/人和1.04%，仅占全球平均额的10.2%和33.5%，与发达国家相比，占比更低。而我国GDP2009年已超过日本居世界第二位，并且保持较高的增长速度。

在市场经济环境下, 经济规模越大, 经济增长越快,居民收入水平越高，非寿险的需求就越大。居民收入水平决定了我国消费者的支付能力, 非寿险产品消费者购买能力的大小直接决定了潜在保险需求转变向现实转变的深度和程度。消费者支付能力是影响非寿险市场需求的最重要因素。由于中国非寿险市场需求主体的保险支付能力有显著的提升, 居民货币收入、企业规模与效益、缴费能力都有明显的增强, 因此非寿险市场还有很大的增长空间。

表2、中国与世界其他国家非寿险保险密度计保险深度比较

美国 英国 日本 韩国 中国 俄罗斯 台湾 全球

非寿险保险密度(美元/人) 2164.4 1383.2 736 727.3 25.5 203.3 462.3 249.6

非寿险保险深度（%） 4.7 3 2.1 3.6 1.04 2.4 2.8 3.1

资料来源：东北证券研究咨询分公司

表3、2007 年主要国家世界非寿险市场份额及排名（百万美元）

国家 美国 德国 英国 日本 法国 荷兰 加拿大 意大利 西班牙 韩国 中国 俄罗斯

保费收入 651311 120407 113946 94182 81907 66834 54805 54112 43530 35692 33810 28973

市场份额（%）39.05 7.22 6.83 5.65 4.91 4.01 3.29 3.24 2.61 2.14 2.03 1.74

GDP(美元) 14204322.3 3652824.3 2645593.3 4909271.6 2853062.2 0.00 1400090.7 2293008.1 1604174.1 929120.9 3860038.7 1607815.8

市场份额（%）23.70 6.10 4.40 8.20 4.80 2.30 3.80 2.70 1.60 6.40 2.70

资料来源：东北证券研究咨询分公司

保险公司的研究报告和策略投资报告

行业研究报告

三、行业竞争激烈

1、经营主体增多，市场竞争加剧。

近年来，随着保险市场开放程度扩大，市场竞争主体增多，行业竞争激烈。产险市场被几家大公司寡头垄断的竞争格局逐渐被打破。从市场前3名及前4名大公司保费收入的市场集中度来看，自2001年以来呈逐渐降低的趋势。

表4、我国财产险公司保费收入集中度 单位：%

CR3 CR4 费率

2001年 95.4 96.3 3.56

2002年 94.4 95.2 3.29

2003年 2004年89.4 90.9 2.72

79.9 85.7

1.9

2005年72.6 80.8 1.75

2006年67.3 76.8 1.657

2007年64 72.8 1.937

2008年 2009年 63.9% 71.7%

64.2% 70.7%

资料来源：东北证券研究咨询分公司

2、费率呈下降趋势

随着行业集中度降低和市场竞争激烈，财险市场高度垄断的格局逐渐被打破。受制于我国目前保险市场及资本市场发育水平，各家保险公司在产品、服务、技术、经营模式、盈利渠道上存在高度的同质性，于是，费率竞争自然成为一定时期内最为有效的竞争手段。

费率呈现整体下降态势，各险种费率调整存在较大差异。 近三年财产险主要险种平均费率状况险产品的整体费率呈现出下降的态势，主要非寿险险种费率变化存在较大差异。企财险、车险、货运险、责任险、保证保险费率连续下降，家财险、信用和农业保险呈现较大的波动性变化，建安工程及责任险费率保持持续的上涨。保额及费率的变化，将对整个保险市场的稳定、保险公司的经营管理及盈利能力带来深远的影响。

表5、我国财产险各险种费率变动趋势 单位：‰

机动车辆险 企业财产险 家庭财产险 责任险 工程保险 农业险 货运险 信用险 保证保险 意外伤害险 健康险 特殊风险保险 其他 船舶险

2001年 11.48 1.5 1.85 1.78 1.46 10.69 1.78 16.71 7.74

2002年 10.99 1.37 1.59 1.49 1.48 17.66 1.5 30.1 6.25

2003年 9.19 1.17 1.71 0.83 1.72 10.43 1.11 17.45 1.89 2.72

2004年 9.82 0.98 1.51 0.52 1.83 16.96 0.9 14.23 2.11 1.9

2005年 8.41 0.88 1.72 0.28 1.75 22.23 0.88 12.08 3.43 1.75

2006年 8.68 0.78 1.17 0.24 1.73 11.56 0.74 8.86 1.93 0.26 0.53 1.93 1.63 2.72 1.66

2007年 10.41 0.75 1.32 0.21 1.86 31.00 0.73 8.84 1.92 0.42 0.43 1.59 1.78 1.72 1.94

合计 3.56 3.29

资料来源：东北证券研究咨询分公司

保险公司的研究报告和策略投资报告

行业研究报告

3、承保利润大幅降低

费率市场化后，由于价值规律开始发生作用，以及目前各公司间的竞争主要仍在价格方面，长期形成的单纯追求速度和规模，忽视质量和效益的惯性影响，一方面保险费率走低；另一方面承保费用提高，加大了经营风险，降低了经营利润率，使获利空间变窄了。

在承保利润率降低的情况下，与以往相比，要取得相同量的利润，必须要有相适应的、更多的保费收人支持。要争取多盈利，唯有加快业务发展步伐，不断地扩大业务规模。因此，保险行业出现的怪现象是一方面保费收入快速增长，另一方面承保利润大幅降低。

自2006 年以来，产险市场已经连续三年出现行业性的承保亏损。2008 年，全国产险公司承保利润为-125 亿元，综合成本率达106.7%；大部分公司承保业务处于亏损状态，部分公司已经连亏三年。究其原因，除了受资本市场深幅调整、大灾频发等外部因素影响外，主要原因仍在于部分公司发展模式粗放，业务结构不合理，盈利能力不强甚至长期亏损，主要依赖股东增资或发行次级债维持偿付能力。同时，个别公司的治理结构存在较大缺陷，没有建立有效的内部风险管理机制，经营中的短期行为比较突出，造成业务发展质量差，抗风险能力弱，为公司和行业稳健经营埋下风险隐患，亟待化解。

资料来源：东北证券研究咨询分公司

四、销售渠道分析

我国寿险公司以个人代理和银行邮政为主的营销渠道，公司直销占比较少，产险公司不同，产险公司的营销渠道主要是直销渠道和中介机构代理为主，个人代理人销售的保费收入占比并不高。

保险公司的研究报告和策略投资报告

行业研究报告

资料来源：东北证券研究咨询分公司

资料来源：东北证券研究咨询分公司

1、产险公司的保费销售以直销为主。在产险业务中，保险标的面临的风险越复杂，对营销员的专业技术知识的要求也就越高，这就决定了该类险种的营销渠道只能采用保险公司自销或者专业中介机构间接营销，而不能采用个人代理的方式。比如大型基建项目的工程保险，其风险状况受自然环境、人为因素的影响，以及保险期限的不确定、保险金额的变动性，这就要求营销员具有更多的相关知识，提供个性化的服务，因此，其营销渠道也就应该以自销为主。

2、产险业务如果采取中介代理形式，一般以法人形态的代理为主要形式，在团体客户领域中的工程保险、企财险、火灾保险等非车险业务所涉及的技术复杂，不仅标的本身的技术结构各异，而且风险状况与自然环境、人为因素联系密切。这就对保险代理人的专业技术知识、技能和市场信息要求较高，需要依靠群体的力量才能满足这种业务性质的要求，个人代理人几乎无法适应其要求。另外，产险险种种类繁多，且技术性较强，即难以设计出一个标准报单满足不同风险个体的需要。再者产险业务的保险金额一般都比较高，一旦因保险中介服务发生责任纠纷，个人几乎无力承担其经济责任。

保险公司的研究报告和策略投资报告

行业研究报告

资料来源：东北证券研究咨询分公司

3、财产保险个人代理人销售的保费收入占比并不高

2008 年末，全国共有保险营销员256.05 万人，其中寿险公司225.1万人，占比87.9%，产险30.88万人，占比12.1%。产险业务营销员所占比例始终低于寿险业务营销员。

财产保险个人代理人销售的保费收入占比并不高。目前，个人营销业务已经接近全部寿险业务保费收入的50%。相形之下，产险个人营销业务的发展不及寿险。这主要是产寿险业务之间存在着差异，相对于寿险业务，产险公司的个人代理业务发展空间有限。

首先，产寿险公司保险标的存在差异。保险费的合理计算，是基于对保险标的损失分布的准确估计。在人寿保险中，这种损失分布即生命表，直接以生命表确定的保险费是自然保险费。精算人员对特定的险种根据给定的生命表和预定利率，精确计算在保险合同缴费期间应该收取的保费。这些保费都是精算人员提前计算好的，并编制了相应的系统，营销人员销售保单时将不同的参数输入系统就可以得到应缴的保费数目，比较简单。

而财产保险的保险标的是财产及其有关利益。财产保险产品所保障的标的名目繁多，较之寿险标的更为复杂多样，因而推销产险产品，除需要类似推销寿险产品所需要的相关知识外，最常见的还需要具备汽车、船舶、各种机器设备和财务、气候、建筑、工程等方面的知识，而且产险标的还存在一个价值评估的过程，对销售人员的要求较高。如果对于一些技术操作难度大的险种盲目推行个人营销，对保险公司来说也许暂时可以获得一定的市场份额，但其赔付率也会大大增加，这必然会影响到保险公司的经营稳定。在实践中，我国大陆目前只允许家庭财产保险和机动车辆保险采用个人营销方式销售，正是出于人员素质的考虑。

另外，产寿险营销员的佣金收入有差别，产险个人营销员缺乏经济激励因素。正是由于长期寿险采用均衡保费制，保险公司可以通过纯保费和附加保费之间的结构性调整，使寿险个人营销员可佣金前支，即每年按应交保费所提取的佣金并不是逐年发放，而是提前到开头几年集中发放。例如，一种满期缴费的15年期人寿保险产品，每年保费P，若按5%提取佣金，则营销员每年可获得佣金5%*P。但保险公司一般不是这么做，而是在前几年集中发放，例如，第1年按35%提取佣金，第2年按20%提取佣金，第3年按10%提取佣金，

保险公司的研究报告和策略投资报告

行业研究报告

这样，在3年内营销员就获得了这笔保险业务的全部佣金收入。寿险营销员的佣金收入较高。

财产保险一般是短期险，保险期限通常不超过1年，无法像长期寿险那样采用均衡保费制，无“佣金前支”这一说。因此，产险个人营销员从一张保单上只能拿到当期(不超过1年)的佣金收入。从这几年的实践看，产险个人营销员的收入较低。由此可见，与寿险个人营销员相比，产险个人营销员缺乏经济激励因素。

4、业务资源过于集中于中介机构增加了交易费用

近年来，各大工商企业纷纷采用委托保险经纪公司和其他中介渠道的方式购买企财险，保险公司对中介费用管控能力的下降。由于保险公司行业力量分散和恶性竞争，招投标双方的关系是一种不平等的关系，无论是招标方案的制订、投标公司范围的圈定，还是保险费率和中介费用的厘定，主导权都掌握在中介公司手中，保险公司丧失了对中介费用的管控权力。

中介机构借助市场和客户资源，不断哄抬寿险费率，增加了财产保险公司的营销成本。以车险为例，汽车经销商垄断了车险业务，车险保费的大部分都被汽车经销商拿走，一般的汽车经销商可以得到保费的20%—30%。由于中介机构的存在，无形中增加了保险业务的综合费用。

表6、保险代理机构保费及手续费收入 单位：亿元

中介机构 保险兼业代理机构

保费收入 8043.5 2240.02

银行 1410.2 邮政 300.14 铁路 4.49 航空 2.06 车商 192.51 其它 332.63

保险代理公司 保险经纪公司 保险营销员

269.7 245.34 5288.44

手续费收入 720.02 107.58 45.32 9.72 0.43 0.39 19.45 32.27 33.53 26.5 470.32

费用率 8.95% 4.80% 3.21% 3.24% 9.58% 18.93% 10.10% 9.70% 12.43% 10.80% 8.89%

资料来源：东北证券研究咨询分公司

表7、六国非寿险经营状况（1994年—2004年） 单位：%

美国 日本 德国 法国 英国 加拿大

赔付率 78.7 61.2 71.3 80.8 73 73.3

费用率 26.4 38.1 27.5 23.3 31.2 29.8

混合比率 106.2 99.4 99.9 105.2 104.2 103.1

承保利率 -6.9 0.4 -2.4 -6.1 -4.7 -3.7

资料来源：东北证券研究咨询分公司

保险公司的研究报告和策略投资报告

行业研究报告

我国财产保险业2009年一般赔付率为69.2%，但是综合成本率却有102.2%，扣除营业税及其附加5.5%，其营业费用率高达63.7%。尽管我国财险的综合成本率几乎已经达到保险业较发达国家水平，但较高的费用率和相对较低的赔付率与保险业较发达国家相差较多。

表8、三家财险公司综合成本率 单位：%

综合成本率

太保

综合赔付率 综合费用率 承保利润率 综合成本率

平安

综合赔付率 综合费用率 承保利润率 综合成本率

中国财险

综合赔付率 综合费用率 承保利润率

2005年 95.1 59.2 35.9 4.9 96.9 61 35.9 3.1

2006年 99.9 60.4 39.5 0.1 101.8 63.9 37.9 -1.8

2007年 99.9 59.7 40.2 0.1 101.8 61.1 40.7 -1.8 102.1 68.3 33.8 -2.1

2008年 103.4 65.6 37.8 -3.4 104 68.1 35.9 -4 103.10 74.70 28.4 -3.1

2009年 97.5 61 36.5 2.5 98.9 57 41.9 1.1 102.2 69.2 33.0 -2.2

2010年 94.5 54.5 40 5.5 96.5 55.8 40.7 3.5

资料来源：东北证券研究咨询分公司

5、直销是发展方向

中介机构掌握着客户的真实信息，阻碍了保险公司与客户之间的沟通交流，妨碍了保险公司掌握真实的市场和需求信息。为了掌握市场和客户信息，为了增强市场和客户控制力，为了提升服务能力，财产保险公司越来越重视发展自有直销渠道。过度依赖中介机构，给财产保险公司的经营管理带来了一些问题。财产保险公司比以往更加重视自有渠道建设。建设自有渠道，一方面会增加财产险公司的经营成本，另一方面会降低客户的购买成本，财产险公司会在权衡自有营销渠道经营成本和中介机构交易成本的基础上，在测算潜在客户需求的基础上，制定拓展直销渠道的策略。另外，那些已实现集团化经营的保险企业已获准开展交叉销售。其他如电话销售、电子商务平台等节约销售费用的销售渠道也在开拓。

五、险种结构分析

（一）我国财产险险种结构发展趋势

非寿险市场产品发展存在 明显的不均衡态势，各险种保费收入增长幅度存在非常大差异，与国民经济的快速发展态势不一致。机动车辆保险、信用保险、农业险、工程保险、责任险占比呈上升趋势，企业财产险、家庭财产保险、货物运输险保费占比呈下降趋势。

保险公司的研究报告和策略投资报告

行业研究报告

表9、财险行业险种结构

占比 机动车辆保险 信用保险 农业险 工程保险 责任险 企业财产险 家庭财产保险 货物运输险 保证保险 健康险 意外伤害险 船舶保险 特殊风险保险

2001年 61.33% 0.43% 0.48% 0.91% 4.02% 17.69% 2.74% 5.90% 0.61%

2002年 60.60% 0.95% 0.61% 0.98% 4.73% 15.74% 3.04% 5.36% 1.18%

2003年 62.13% 0.96% 0.53% 1.40% 4.01% 14.37% 2.23% 4.70% 0.23% 0.19% 2.60%

2004年 67.9% 1.5% 0.3% 2.1% 3.0% 12.2% 1.4% 4.2% 0.2% 1.0% 2.1% 2.4% 1.7% 100.0%

2005年 67.8% 0.8% 0.6% 2.2% 3.6% 11.8% 0.9% 4.1% 0.2% 0.5% 3.7% 2.3% 1.7% 100.0%

2006年 65.9% 2.1% 0.5% 1.9% 4.0% 9.3% 1.0% 3.8% 0.3% 0.9% 4.4% 1.9% 1.5% 100.0%

2007年 74.9% 1.4% 2.6% 1.3% 3.8% 9.4% 0.6% 2.8% 0.4% 0.4% 3.1% 1.4% 1.0% 100.0%

2008年 69.4% 1.5% 4.5% 1.7% 3.3% 8.5% 0.5% 2.9% 0.4% 1.4% 3.0% 1.6% 1.2% 100.0%

资料来源：东北证券研究咨询分公司

随着住房制度的改革和居民汽车拥有量的增加，汽车保险和信用保险的的保费收入增加，在整个财险业务中占比提高。伴随着固定资产投资的高增长，工程险及责任险增长较快。随着“惠农”政策的实施，国家对农业的扶持政策加大，对农业保险的发展给予了充分的政策和资金支持，农业险保费收入快速增长，在保费结构中占比提升。在相关政策的推动下，校园、运输、旅游、质检和建设行业的责任保险进一步发展，责任保险在总保费收入中的占比逐年上升。从负增长的业务看，企业财产险、家庭财产保险、货物运输险、保证保险保费出现负增长，在保费结构中占比下降。这与快速发展的国民经济存在明显不一致。

（二）险种结构存在的问题 1、车险一险独大

尽管财险保费收入增速较快，但从保费结构上看，财产保险公司普遍存在险种单一、结构失衡、车险在非寿险保费收入中的占比持续提高的现象,机动车辆险保费收入在财险中占70%，几乎左右了财产保险业务的走势。车险对整个财险市场的影响举足轻重，车险的盈亏在很大程度上决定了目前财险市场的现状。

我国汽车产业的快速发展直接带动了车险业的蓬勃兴起，推动了我国车险市场的快速成长。由于我车险业务处于上升时期，业务空间大，吸引大量保险公司进入这项业务，造成行业竞争剧烈，业务集中度下降。

保险公司的研究报告和策略投资报告

行业研究报告

资料来源：东北证券研究咨询分公司

汽车经销商、维修商代理模式是车险营销的主要模式, 主导车险市场80%的市场份额。几乎垄断了汽车保户特别是近年来迅速增长的信贷购车客户。保险公司出于扩大市场占有率的动机，往往需要借助汽车经销商来销售车险，因而给予汽车经销商大量回扣，保费的大部分都被汽车经销商拿走了。一般的汽车经销商可以得到保费的20%—30%。

保险企业各车险业务的竞争缺乏差异性，产品严重同质化，为了扩大市场占有率，分摊车险费用，不同保险企业之间盲目开展了价格战，造成大多数保险公司车险经营成本超过100%，即成本支出大于保费收入，车险业务亏损。

机动车辆险一险独大，使得我国财产险险种结构的失调, 保险市场有效需求相对过剩, 导致业务空间狭窄、价格竞争加剧、利润水平下降。由于车险业务占比过高, 非车险业务的盈利不足以弥补车险业务的亏损, 最终导致了整个财产险业务经营的亏损。

2、中外险种结构比较

资料来源：东北证券研究咨询分公司

从与国外其他国家的对比来看，我国车险占比接近70%的比例明显过高。美国、德国、日本和英国也都是汽车保有量和人均汽车拥有量比较高的国家，但其车险的占比也仅仅有40%左右。在其他发达国家，由于大力发展企财险、家财险和责任险等非车险险种，车险占比降低，承保利润来源渠道广泛，险种结构趋于合理。

保险公司的研究报告和策略投资报告

行业研究报告

资料来源：东北证券研究咨询分公司

资料来源：东北证券研究咨询分公司

从在中国开展业务的外资保险公司来看，采取了不同于中资公司的业务发展策略，形成了与中资保险公司反差较大的业务结构。中资保险公司车险业务占比为71.95%，非车险业务占比为28.05%，外资保险公司为了回避车险业务领域的激烈竞争，在扩展车险业务方面投入较小，车险业务占比仅为2.3%，远远低于中资保险公司。在非车险业务方面，中外资保险公司的业务品种也存在着差异，基于差异化的市场拓展策略，外资财产险公司依靠境外母公司的支持，将重点业务主要集中于专业技术性较强的企财险、货运险和责任险等领域。

保险公司的研究报告和策略投资报告

行业研究报告

资料来源：东北证券研究咨询分公司

表10、中外资财险公司险种结构差异

货运险 企业财产险 责任险 工程保险 意外伤害险 健康险 信用险 船舶险 家庭财产险 特殊风险保险 农业险 保证保险 其他

中资公司 9.58% 31.23% 10.52% 5.19% 12.61% 2.40% 5.93% 5.39% 2.93% 4.23% 9.22% 0.73% 0.04%

外资公司 32.51% 25.95% 24.12% 6.04% 5.78% 2.36% 2.07% 0.50% 0.22% 0.12% 0.06% 0.06% 0.21%

资料来源：东北证券研究咨询分公司

目前财产险险种过分集中于机动车险等少数险种，造成业务集中度大幅度降低，行业竞争激烈，财产险费率持续下降。积极发展非车险业务，发展盈利空间大的企财险、家财险等业务，将有助于改善财险公司的承保盈利能力。

表11、2009年中国人保各险种费用率 单位：% 机动车辆险 企业财产险 货运险 责任险

意外伤害及健康险 其它险种 全险种

賠付率

承保費用率 -22.2 -42.3 -16.6 -20.2 -10.8 -3.3 -21.2

管理費用率 -9.8 -18.8 -15.2 -16.9 -19.5 -18.8 -11.8

综合费用率 -32 -61.1 -31.8 -37.1 -30.3 -22.1 -33

承保利潤率 -1.5 -25.5 14.2 -2.3 -8.4 6.1 -2.2

-69.5 -64.4 -54 -65.2 -78 -71.9 -69.2

资料来源：东北证券研究咨询分公司

保险公司的研究报告和策略投资报告

行业研究报告

（三）家庭财产保险发展空间

资料来源：东北证券研究咨询分公司

1、我国家庭财产保险存在的问题

（1）产品结构单一。由于家庭财产保险面对的是千家万户，不同的家庭，其收入水平、财产结构、风险程度等千差万别。但目前家庭财产保险的产品结构单一，保险标的范围过于狭窄，在保险责任等的设计上具有很大的局限性，可供居民选择的范围很小。

（2）展业手段缺乏变化。财产保险公司的家财险销售较差，主要是由于家庭保险保费比较低，通常总金额不大，业务数量不多，大部分都来自于集体投保，而且很多公司营销力度不够，手段单一，除了偶尔外出进行推销，大多数时间都是等投保人主动投保。同时，还由于出险密度大、管理不利等原因，造成赔付率高。财产保险基层公司自营，又费时费力，收效甚少；若城乡居民自己去保险公司购买则感到繁琐不便。

（3）家庭财产险的佣金及其津贴少，代理人对此没有积极性。

对于寿险业务来说，寿险公司一般将十几年甚至几十年保险期的佣金及其津贴在前三五年较密集地支付给代理人，因此佣金及其津贴数目相当可观，是寿险业务代理人主要收入，为追求利润最大化，代理人在推销寿险产品方面积极性高。但对于家庭财产险来说，由于保额不高，收费少，业务分散，手续费非常低的代理销售使得保险公司难以吸引到业务员能够像寿险营销员那样进行上门营销。

家财险的保费费率一般在1‰—2‰之间，代理人做成一笔业务的佣金是保费的千分之几，与寿险同样的保险金额，家庭财产保险费率低得可怜，回报少，因此代理人对此没有兴趣。

2、新的销售渠道有利于家庭财产险的发展。

（1）交叉销售。在当前人们对家财险不了解，保险意识不强的情况下，主动营销不可缺失。但家财险单笔保费低，建立专门的家财险营销队伍，成本高，也不切实际。财险

保险公司的研究报告和策略投资报告

行业研究报告

公司可利用本集团公司内部寿险公司众多的营业网点，庞大的营销队伍，现有的家庭客户资源，交叉销售家财险产品。目前，人保集团、太平洋保险、中国平安、中保集团等集团公司所属子公司之间的相互代理保险业务都已经获准开展。这一营销模式最终可以实现财、寿险的双赢：产险公司既推销了家财险产品，还能节省营销成本；寿险公司可以满足家庭客户全方面的保障需求，更方便客户，从而增加客户的忠诚度；交叉销售还有利于提高展业成功率，稳定销售队伍，提升保险集团品牌影响力与竞争优势。

（2）电话与网络销售服务。

随着人们消费方式向网络的转变，可充分利用网络资源，在互联网上与客户进行家财险的交流与交易。网络营销平台在为投保人提供大容量、高密度、多样化信息咨询和产品宣传的同时，方便居民在任何时间、地点在网上进行投保，节省了投保人的时间和交通成本，也降低了保险公司的经营成本，从而可以降低保险费率，更好地吸引客户。

3、我国家庭财产保险市场潜力大

家庭财产保险作为财产险中的传统业务，具有保源广、费率低、保障程度高、社会效益好等特点，在保险业务比较发达的国家普及程度很高，一般投保率在70%以上，但在我国多数城市的家庭投保率则为5%以下，农村乡镇的家庭投保率则更低。2008 年国内财产保险公司家财险保费收入仅12.68 亿元，比2007 年下降了25.45%；在财险公司总保费中的占比仅为0.52%，同比下降0.3%。

在我国，13 亿多人口3 亿多个家庭，对家财险来说是一个巨大的潜在市场，如果家庭投保率达到50%，就意味着有近2 亿个保险客户，而且家庭的财富也在不断增长。在我国家庭资产构成中，房产是最主要的资产，占比40.1%。而房产正是我国家财险首要的保险财产。

有关调查显示，我国目前有保障需求的家庭已达70%以上，在巨大的市场潜力和需求预期之下，我国家财险的市场状况却与其形成了极大的反差。即使是走在保险前列的上海，其家庭投保率也不过7%。而在发达国家，家庭财产的投保率平均在70%以上。以德国为例，家财险保险比例高达75%，是仅次于机动车第三者责任险的第二大普及险种。而美国和日本的家财险保费收入更是占据世界家财险保费收入的30%左右。

（四）企业财产保险发展空间

1、保险行业增长较快，但企财险增长缓慢。

2002到2009年，全国保费收入年均增长在19%左右，是国民经济发展最快的行业之一。2009年我国保费收入已超过1万亿元，市场总量不断扩大。但是，在保险行业快速稳定发展的大背景下,企业财产保险发展速度缓慢，远远低于同期财险和全国总保费增长速度,发展过程曲折。

保险公司的研究报告和策略投资报告

行业研究报告

表12、企财险保费增速与全国保费增速比较 单位：亿元 年份

企业财产保险保费 收入 130.23 125.38 137.65 157.41 158.48 187 209.63 /

同比增长

全国财产保险保费 收入 775.14 860 1099.17 1297.6 1582.32 1997.74 2336.71 2875.8

同比增长

全国保费 收入 3053.1 3880.4 4318 4927.33 5641.44 7035.8 9150.5 11137.3

同比增长

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

-3.72% 9.78% 14.36% 0.68% 17.99% 12.20% /

10.95% 27.81% 18.05% 21.94% 26.25% 16.90% 23.10%

27.10% 11.30% 13.95% 14.40% 24.71% 30.05% 13.80%

资料来源：东北证券研究咨询分公司

表13、2002-2009年企财险保费增速与宏观指标比较

工业产值同比增长率

固定资产投资同比增长率(%)

企业财产保险保费同比增长（%）

时间 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年

(%)

2.5 1.7 -3.72 9.78 14.36 0.68 17.99 12.2

资料来源：东北证券研究咨询分公司

2、企业财产险保费增长缓慢的原因

（1）企业风险管理意识落后,保险认知水平低

中国企业的普遍风险管理与保险意识及水平均处在被动、低下的状态。与世界先进企业相比，在风险和保险管理方面，中国企业的发展水平存在较大差距。

目前我国绝大多数企业，很少设置一个将整个企业系统性风险整合分析和应对的风险管理部,各个部门所面临的各种风险只能在各部门运转过程当中自发地应对和解决。而在发达国家企业组织架构设置中,风险管理部是不可或缺的,有的大型跨国集团如英国石油公司、尤尼来佛公司等都组建了专业自保公司用以系统规划和应对企业风险。由此可见相较于发达国家,我国企业风险管理整体意识比较落后,导致投保意识不强。

（2）侥幸心理使得企业购买企财险行为比较被动

尽管各大小企业都认识到企业财产面临着各种自然的、人为的风险,这些风险一旦发生可能导致巨额的财产损失和人员伤亡,但许多企业主存在侥幸心理,认为这些天灾人祸未

保险公司的研究报告和策略投资报告

行业研究报告

必会发生,如果要安排应对措施,会给企业带来较大的成本支出,所以企业风险防范措施往往很被动。

（3）保险企业短期行为严重 企业财险业务推动不足

与车辆面临风险相比较,企业面临风险复杂,进行风险分析需要较高的专业技术水平。企业风险受建筑结构或物质类型、危险性大小、损失率的高低、占用的性质、地点环境、防火设备、经营者的水平、企业经营状况等多重因素的影响,要正确认识并准确评估企业综合风险没有较高的风险管理技术水平是做不到的。因此要推广企业财产保险难度较大，保险公司也不愿花大力气推广。

3、企财险有较大的业务增长空间

从企业财产保险市场方面看，据不完全统计，2009年，我国固定资产投资总额总值超过19.4万亿元，我国工业企业总产值为50.7万亿元，按全社会消费品零售总额为12.5万亿元，各类企业数目超过5000万个，而国内财产保险同年的保额仅相当于上述潜在保险对象的50%，承保户数不足企业总数的2%，我国企业财产保险的发展空间是非常广阔的。

（五）车险发展空间 1、车险业务发展前景较广

尽管目前车险行业竞争激烈，但从长期来看，我国车险行业市场空间巨大，依旧有较好的发展前景。我国汽车保有总量目前虽然在世界上排名较高，但人均汽车保有量还比较低，汽车保有量还有较大的发展空间。

汽车保有量与车险保费收入之间具有高度的相关性。随着汽车保有量增加，投保车辆会随之上升，因此车险保费收入也随之增加。因此，虽然目前车险行业竞争激烈，但市场空间还很大。车险保费收入还会保持较快的发展速度。

资料来源：东北证券研究咨询分公司

保险公司的研究报告和策略投资报告

行业研究报告

资料来源：东北证券研究咨询分公司

表14、人均汽车保有量对比

国家 美国 加拿大 日本 西班牙 法国 英国 比利时 荷兰 德国 韩国 中国

汽车保有量国（辆） 250000000 24600000 79142800 27613145 37212000 34457011 5817452 8882000 44180519 17480000 49750000

人口（人） 301620000 32980000 127770000 44880000 61710000 61030000 10630000 16380000 82270000 48530000 1319980000

人均保有量（辆/人） 0.83 0.75 0.62 0.62 0.60 0.56 0.55 0.54 0.54 0.36 0.04

资料来源：东北证券研究咨询分公司

2、发展交叉销售和直销模式，降低销售费用

汽车经销商、维修商代理模式是车险营销的主要模式, 主导车险市场80%的市场份额。几乎垄断了汽车保户特别是近年来迅速增长的信贷购车客户。

兼业代理模式的优势在于网点众多、接触客户广泛, 业务量大；从买保险到发生保险事故索赔的整个过程中, 被保险人可能都不用和保险人联系,这中被称为“直赔”的方式在保险业被极为普遍。直赔很大程度上方便了被保险人,因此受到客户的青睐。

保险公司出于扩大市场占有率的动机，往往需要借助汽车经销商来销售车险，因而给予汽车经销商大量回扣，保费的大部分都被汽车经销商拿走了。一般的汽车经销商可以得到保费的20%—30%。保险企业各车险业务的竞争缺乏差异性，产品严重同质化，为了扩大市场占有率，分摊车险费用，不同保险企业之间盲目开展了价格战，造成大多数保险公司车险经营成本超过100%，即成本支出大于保费收入，车险业务亏损。

保险公司的研究报告和策略投资报告

行业研究报告

中国保险公司可以借鉴国外经验，在车险业务方面开展直销业务模式，以节省销售费用。

直销方式在美国已很普遍。现在美国主要有三种直销方式： (1)利用互联网发展车险市场的B2C模式。美国车险业务约有30%都是通过这种网络直销方式取得的。绕过了车行代理这一鸿沟，交易费用减少了，保险费率自然就下来了，同时这也促进了保险公司的业务扩张。 (2)利用电话预约投保的直销模式。这种模式的优点在于成本较低，不需要大量的投入去构建网络平台。 (3)由保险公司向客户直销保险。保险公司的业务人员可以直接到车市或者以其他的方式，把车险产品直接送到客户的面前。这种方式的优点是省去客户的很多时间，业务人员能够面对面地解答客户对于车险产品提出的问题，挖掘市场潜力。

六、财险资金特性及投资渠道分析

1、财产保险和人寿保险的危险性质有许多地方不同。

人寿保险中的死亡危险及其费率，是根据职业危险和生活环境与年龄大小等因素来确定的。一般来说，人寿险费率应逐年递增，但实践上，主要做法是按均衡费率在年度间进行平衡使各年费率保持一致，从而使费率结构发生变化，导入储蓄因素；对于财产险，一般来说，作业条件，建筑情况，消防设备，管理方法等项目，都不发生变化时，保险责任事故一般是比较稳定的，其费率也就无需均衡了，因此不存在储蓄因素。

人寿险中的终身保险，如果被保险人没有因退保或欠缴保费致使合同失效，那么，每张合同最终都要给付保险金，因为每个人都是要死亡的。对两全保险来说，即使被保人在期内没有死亡，也有期满的时候，那时也要给付保险金。但财产保险大都以1年为期，在保险期间，非遇事故损失，就不予赔偿，期满时也不退还保险费。

2、财产保险和人寿保险存在着许多差异，因此寿险与产险资金运用在资金期限、流动性要求、收益预期等方面都有所不同，因此导致其投资组合不一样。

在资金期限上，产险公司的资金主要来自未决赔款准备金和未到期责任准备金，期限大都在一至两年间；寿险公司的资金主要来自于责任准备金，期限则可长达二三十年。

寿险公司的资产负债久期比较长，如果资产与负债期限结构不匹配，资产收益率低于债务成本，寿险公司就会出现经营亏损，严重时还可能危及其偿付能力。对于财险公司而言，其业务多为短期，若投资在长期资产上，由于资产不能及时变现，亦可能使公司在短期内出现偿付能力不足的问题。

在流动性要求上，寿险的赔付时间与赔付数额大体是可以预期的，同时，寿险期缴保险费的收入能保证寿险公司资金流入的平稳性，所以寿险资金流动性较易满足，其资金运用更注重安全性与收益性。而产险的风险发生具有高度不确定性，其赔付时间与赔付数额均难以预测，因此，财险公司的赔付支出波动很大，因此对资产流动性要求较高。

在收益预期上， 寿险根据不同类型产品一般需要给予投保人不同的最低保证收益，

保险公司的研究报告和策略投资报告

行业研究报告

如传统险保证收益最高不超过2.5%，分红险70%以上的投资收益支付给投保人，万能险设有最低保证收益，但为了后续吸引购买者，一般按当期结算利率支付。但不管是哪一类型的寿险产品，寿险公司因承保投资所获得的投资收益，必须先向投保人支付所承诺的保证收益和红利，剩下的投资收益（或亏损）才归公司所有，因此寿险公司投资所得为利差损益（损）（实际投资收益与负债成本之差）。

而财险产品一般没有预定利率或保底收益率，除公司与投保人另有约定的除外，因此财险公司相当于通过承保，利用承保所得浮存金进行投资，投资收益基本完全归公司所有。

寿险产品的投资收益率需要达到产品设计时的预定利率才能满足对受益人的给付义务，否则就会出现利差损。由于寿险产品预定利率一般并不高，通常情况下较易实现，因而，在寿险资金运用中恰当地使用固定收益工具相当重要。而产险产品所收取的保险费与赔付支出之间则需要保持适当的平衡，不能寄希望以投资收益弥补承保亏损。当然，如果在资金运用中能获得收益，产险公司就能相应降低费率或者增加营销支出，从而在市场竞争中胜出。可见，产险公司具有较强的追求收益的动力，容易出现“搏收益”的倾向。

3、鉴于寿险与产险资金运用上的极大差异，它们在投资组合也是有所不同的。 (1)投资期限的不同

由于财险公司与寿险公司资产负债情况有较大区别, 因此在投资操作风格上, 二者也不尽相同。寿险公司因其负债偿还期限较长, 对流动性要求较低, 投资期限也比较长, 更看重投资回报率。财险公司因其负债偿还期限较短, 对流动性的要求非常高，主要投资于期限比较短的品种。在固定收益产品来说，寿险资金主要投资于期限比较长的债券、协议存款和能带来长期、稳定的回报的基础建设投资；产险资金主要投资于期限比较短的债券、货币市场基金、活期存款等，而对于基础建设投资来说，由于期限比较长，可能会影响其流动性，不利于及时应对风险，因此投资受到限制。而对于股票、基金等权益类资产来说，期限特征不明显，产寿险的投资限制较小。

资料来源：东北证券研究咨询分公司

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/jx91.html