宝钢财务报表分析之偿债能力分析 doc

宝钢集团有限公司（以下简称宝钢），系依法成立的国有独资公司，由国务院国有资产监督管理委员会代表国务院履行出资人职责。其依法享有民事权利，承担民事责任，并以其全部资产对公司债务承担责任。

宝钢是中国最具竞争力的钢铁联合企业。 1978年12月23日,宝钢在上海动工兴建。1998年11月，宝钢与上钢、梅山联合重组，成为国家授权投资机构和国家控股公司试点企业。2000年2月，宝山钢铁股份有限公司（简称宝钢股份）正式创立，同年12月在上海证券交易所上市。2007年，宝钢重组新疆八一钢厂。2008年，与广钢、韶钢重组，成立广东钢铁，在淘汰落后产能的同时积极筹建湛江制造基地。2009年3月，与杭州钢铁集团公司签署协议，重组宁波钢铁有限公司。

公司全部装备技术建立在当代钢铁冶炼、冷热加工、液压传感、电子控制、计算机和信息通讯等先进技术的基础上，具有大型化、连续化、自动化的特点。在中国冶金行业第一家通过 ISO14001 环境贯标认证，堪称世界上最美丽的钢铁企业。 2010年宝钢产钢4450万吨，位列全球钢铁企业第三位。 2011年宝钢连续八年进入美国《财富》杂志评选的世界500强企业，列第212位。截至2010年末，宝钢资产总额4321亿元。 偿债能力（debt-paying ability）是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。 二、宝钢财务分析指标： 1.短期偿债能力： 短期偿债能力，就是企业以流动资产偿还流动负债的能力。它反映企业偿付日常到期债务的实力、企业能否及时偿付到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要标志、财务人员必须十分重视短期债务的偿还能力，维护企业的良好信誉。

短期偿债能力是十分重要的，当一个企业丧失短期偿债能力时，它的持续经营能力将受到质疑。因此，短期偿债能力分析是报表分析的第一项内容。主要从以下五个方面着手分析：宝钢2008-2010年度短期偿债能力指标表 短期偿债能力指标 2008年 2009年 2010年

营运资本 -13,283,000,000.0000 -18,055,600,000.0000 -4,311,600,000.0000 流动比率 0.8156 0.7447 0.9411 速动比率 0.3209 0.3281 0.4214 保守的速动比率 0.1682 0.1573 0.2177 现金比率 0.0951 0.0786 0.1278

（1）营运资本=流动资产-流动负债

营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。 2008年宝钢营运资本= 58,759,400,000.0000–72,042,400,000.0000= -13,283,000,000.0000 2009年宝钢营运资本=52,666,300,000.0000-70,721,900,000.0000= -18,055,600,000.0000 2010年宝钢运营运资本=68,864,400,000.0000-73,176,000,000.0000= -4,311,600,000.0000 营运资本

-20,000,000,000.00

-15,000,000,000.00-10,000,000,000.00-5,000,000,000.000.00 2008年 2009年 2010年 营运资本

（2）流动比率=流动资产/流动负债

流动比率是流动资产与流动负债的比值。流动比率的内涵是每1元流动负债有多少元流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。

2008年宝钢流动比率=58,759,400,000.00 / 72,042,400,000.00=0.8156 2009年宝钢流动比率=52,666,300,000.00 / 70,721,900,000.00=0.7447 2010年宝钢运营运成本= 68,864,400,000.00 / 73,176,000,000.00=0.941（3）速动比率=（流动资产-存货）/流动负债 速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债由多少元速动资产作保障。

2008年宝钢速动比率= （58,759,444,854.56 –35,644,590,875.74）/ 72,042,420,078.52= 0.3209 2009年宝钢速动比率=(52,666,300,000.00-29,462,200,000.00)/70,721,900,000.00= 0.3281 2010年宝钢速动比率=（68,864,400,000.00-38,027,300,000.00）/73,176,000,000.00=0.42145）现金比率=（货币资金+短期投资净额）/流动负债 现金比率是衡量企业偿债能力，特别是短期偿债能力的一个重要指标，计算现金比率对于分析企业的短期偿债能力具有十分重要的意义。

2008年宝钢现金比率=6,851,604,374.54 /72,042,420,078.52=0.0951 2009年宝钢现金比率=5,558,280,000.00 /70,721,900,000.00=0.0786 2010年宝钢现金比率=9,200,680,000.00 /73,176,000,000.00=0.1278长期偿债能力：

长期偿债能力是企业偿还长期债务的现金保障程度。企业的长期负债，包括长期借款、应付长期债券等。主要取决于企业资产与负债的比例关系，以及获利能力，而不是资产的短期流动性。长期偿债能力分析，有利于优化资本结构、降低财务风险；有利于投资者判断其投资的安全性及盈利性；有利于债权人判断债权的安全程度，是否能按期收回本金和利息价企业长期偿债能力，从偿债的义务看，包括按期支付利息和到期偿还本金两个方面；从偿债的资金来源看，则应是企业经营所得的利润。在企业正常生产经营的情况下，企业不可能依靠变卖资产还债，而只能依靠实现利润来偿还长期债务。因此，企业的长期偿债能力是和企业的获利能力密切相关的。在这里，我们仅从债权人考察借出款项的安全程度以及企业考察负债经营的合理程度出发，来分析企业对长期负债还本与付息的能力。长期偿债能力分析是报表分析主要从以下四个方面着手分析产负债率是企业负债总额对资产总额的比率。它表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。

2008年宝钢资产负债率=（102,183,449,550.12 / 200,021,136,928.14）*100%=51.0863% 2009年宝钢资产负债率=（99,923,500,000.00 / 201,143,000,000.00）*100%=49.6778% 20010年宝钢资产负债率=（104,723,000,000.00 / 216,065,000,000.00）*100%=48.4683%2）产权比率=（负债总额/ 所有者权益总额）*100%

产权比率是负债总额与所有者权益之间的比率。它反映企业投资者权益对债权人权益的保障程度。

2008年宝钢产权比率=（102,183,449,550.12 / 97,837,687,378.02）*100%=104.4418% 2009年宝钢产权比率=（99,923,500,000.00 / 101,219,000,000.00）*100%=98.7201% 2010年宝钢产权

比率=（104,723,000,000.00 / 111,342,000,000.00）*100%=94.05533）有形净值债务率=【负债总额/ （股东权益- 无形资产净值）】*100%

有形净值债务率主要是用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。 2008年宝钢有形净值债务率=【102,183,449,550.12/（97,837,687,378.02 -5,964,551,561.91）】*100%=111.2223% 2009年宝钢有形净值债务率=【99,923,500,000.00 / （101,219,000,000.00 - 7,837,110,000.00）】=107.0052%

20010年宝钢有形净值债务率=【104,723,000,000.00 / （111,342,000,000.00 - 8,149,310,000.00）】=101.4830 （4）利息偿付倍数=息税前利润/利息费用=（税前利润+利息费用）/利息费用 =（税后利润+所得税+利息费用）/利息费用

利息偿付倍数，又称已获利息倍数（或者叫做企业利息支付能力比较容易理解），是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率（企业息税前利润与利息费用之比）。它是衡量企业支付负债利息能力的指标（用以衡量偿付借款利息的能力）。

2008年宝钢利息偿付倍数=（6,601,090,000.00+ 1,553,270,000.00+2,095,740,000.00）/ 2,095,740,000.00=4.890922

2009年宝钢利息偿付倍数=（6,095,200,000.00+ 1,199,350,000.00+1,675,500,000.00）/ 1,675,500,000.00=5.353656

20010年宝钢利息偿付倍数=（13,360,900,000.00+3,715,350,000.00+806,575,000.00）/806,575,000.00=22.17131同行业平均水平：

同行业平均水平：选取济南钢铁（证券代码：600022）、包钢股份（证券代码：600010） 莱钢股份（证券代码：600102）、南钢股份（证券代码：600282）、抚顺特钢（证券代码：600399）五家同行业企业平均值代替同行业平均水平值运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。

从08、09、10年的营运资本可以看出，此三年的营运资本均为负数，流动资产总额减去流动负债总额后的剩余部分为负说明营运资本出现短缺。此时，企业部分长期资产以流动负债作为来源，企业不能偿债的风险教大。

与同行业武钢相比，宝钢这三年的营运资本都要好于武钢，武钢2009年营运资本更是降到了-23,329,500,000.0000，其偿债能力极其脆弱。

与同行业平均水平相比，2008年宝钢的营运资本要低于同行业平均水平，到了2009年则好于同行业平均水平，2010年虽然营运资本-2,097,214,800.0000仍为负数但已高于同行业平均水平流动比率是衡量企业短期偿债能力的指标。流动比率是流动资产与流动负债的比率、它表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。

一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证．流动比率高，不仅反映企业拥有的营运资金多，可用以抵偿债务，而且表明企业可以变现的资产数额大，债权人遭受损失的风险小。按照西方企业的长期经验，一段认为２：ｌ的比例比较适宜它表明企业财务状况稳定可靠，除了满足日常生产经营的流动资金需要外，还有足够的财力偿付到镇短期供务。如果比例过低，则表示企业可能捉襟见肘，难以如期偿还债务。但是，流动比率也不能过高，过商则表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和企业的获利能力。流动比率过高，还可能是由于应收帐款占用过多，在产品、产成品呆滞、积压的结果。因此，分析流动比率还需注意流动资产的结构、流动资产的周转情况、流动负债的数量与结构等情况。

08年至09年下降了0.0709，说明企业短期偿债能力下降，09年至10年上升了0.1964，说明企业短期偿债能力有所提高。

与同行业武钢相比，则宝钢的这三年的流动比率均高于武钢这三年的流动比率，08年宝钢的流动比率与武钢相差0.3570，09年宝钢的流动比率与武钢的相差0.4080，到了10年宝钢的流动比率与武钢的相差0.4937，呈逐年上升趋势，说明与同行业武钢相比，宝钢的短期偿债能力要好于武钢。

与同行业平均水平相比， 08年宝钢流动比率与同行业平均水平的相差0.0402，09年宝钢流动比率与同行业平均水平相差0.0339，前两年宝钢流动比率均低于同行业平均水平，但相差不大。10年宝钢流动比率高于同行业平均水平0.0956。 为了进一步掌握流动比率的质量，应分析流动资产的流动性强弱，主要是应收账款和存货的流动性速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收帐款、其他应收款项等流动资产。存货、预付帐款、待摊费用等则不应计入。这一比率用以衡量企业流动资产中可以立即用于偿付流动负债的财力。计算速动资产时，所以要扣除存货，是因为存货是流动资产中变现较慢的部分，它通常要经过产品的售出和帐款的收回两个过程才能变为现金，存货中还可能包括不适销对路从而难以变现的产品。至于待摊费用和预付帐款等，它们本质上属于费用，同时又具有资产的性质，它们只能减少企业未来时期的现金付出，却不能转变为现金，因此，不应计入速动资产。 速度比率可用作流动比率的辅助指标。有时企业流动比率虽然较高，但流动资产中易于变现、可用于立即支付的资产很少，则企业的短期偿债能力仍然较差。因此，速动比率能更准确地反映企业的短期偿债能力。根据经验，一般认为速动比率ｌ：ｌ较为合适。它表明企业的每一元短期负债，都有一元易于变现的资产作为抵偿。如果速动比率过低，说明企业的偿债能力存在问题；但如速动比率过高，则又说明企业因拥有过多的货币性资产，而可能失去一些有利的投资和获利机会。

08年宝钢速动比率与武钢相差0.1835,09年宝钢速动比率与武钢相差0.1905，10年宝钢速动比率与武钢相差0.2569。说明宝钢这三年的速动比率要高于武钢。

与同行业平均水平相比，08年宝钢速动比率与同行业相差0.1029，09年宝钢速动比率与行业平均水平相差0.0872， 10年宝钢速动比率与同行业平均水平相差0.0264，宝钢的速动比率低于同行业平均水平，说明企业短期偿债能力低于行业平均水平所谓保守速动比率是指保守速动资产与流动负债的比值，保守速动资产一般是指货币资金、短期证券投资净额和应收账款净额的总和。

除2008年宝钢的保守速动比率低于同行业平均水平以外，其余年均高于武钢和同行平均水平金比率是衡量企业偿债能力，特别是短期偿债能力的一个重要指标，计算现金比率对于分析企业的短期偿债能力具有十分重要的意义。因为流动负债不同于长期负债，长期负债起码也得在一年以后偿还，可以慢慢想办法筹集资金；而流动负债期限很短（不超过一年），很快就需要用现金来偿还，如果企业手中没有一定量的现金储备，等到债务到期时，临时筹资来偿还债务，就容易陷入财务困境。 对于债权人来说，现金比率总是越高越好。现金比率越高，说明企业的短期偿债能力越强；现金比率越低，说明企业的短期偿债能力越弱。如果现金比率达到或超过1即现金余额等于或大于流动负债总额，就是说，企业即使不动用其他资产，如存货、应收账款等，仅靠手中的现金足以偿还流动负债。对于债权人来说，这样当然最好。

而对于企业来说，现金比率并不是越高越好。因为资产的流动性（即其变现能力）和其盈利能力成反比，流动性越差的资产盈利能力越强，而流动性越好的资产盈利能力越弱。在企业的所有资产中，现金是流动性最好的资产，同时也是盈利能力最低的资产。保持过高的现金比率，就会使企业的资产过多地保留在盈利能力最低的现金上，虽然提高了企业的偿债能力，但降低了企业的获利能力。因此，对于企业来讲，不应该保持过高的现金比率，只要保持企业具有一定的偿债能力，不会发生债务危机即可。

2008年宝钢现金比率与2009年相差0.0165，呈下降趋势，2009年宝钢现金比率与2010年相差0.0492，呈上升趋势。 与武钢相比，2008年宝钢的现金比率与武钢的相差0.0184，到了2009年则相差0.0091，2010年宝钢的现金比率与武钢相差0.0705。两家企业的现金比率非常接近，宝钢几乎不占优势与同行业平均水平相比，08、09、10三年宝钢的现金比率都小于同行业平均水平，08年差了1.1259, 09年差了1.7665, 10年差了2.242。逐年递增趋势，说明企业与前两年相比在2010年用现金还短期债务的能力有所下降。

小结：从2010年以来 ，宝钢的销售情况比较乐观，主要受市场需求显著回升，钢铁产品销售价格回暖，公司销售规模增加以及各种结构优化等因素影响。但应收账款及速动比率的低位，表示宝钢短期偿债能力还是很有限，变现能力不强。公司应加强对应收账款的管理资产负债率是企业负债总额对资产总额的比率。它表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。

资产负债率也表示企业对债权人资金的利用程度。如果此项比率较大，从企业所有者来说。利用较少的只有资本投资，形成较多的生产经营用资产，不仅扩大了生产经营规模，而且在经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的原理，得到较多的投资利润。但如果这一比率过大，则表明企业的债务负担重，企业的资金实力不强，遇有风吹草动，企业的债务能力就缺乏保证，对债权人不利。企业资产负债率过高，债权人的权益就有风险，一旦资产负债率超过1.则说明企业资不抵债，有濒临倒闭的危险，债权人将受损失。

宝钢企业2008年、2009年、2010年三年的资产负债率呈逐年下降趋势，2008年与209年相差1.4085%，2009年与2010年相差1.2095%，说明企业逐年偿债能力增强。

与武钢相比，宝钢这三年的资产负债率均小于武钢的，2008年与武钢相差11.1112%，2009年与武钢相差13.0122%，2010年与武钢相差14.8017%，说明宝钢的长期偿债能力比武钢强。 与同行业平均水平相比，宝钢这三年的资产负债率均小于同行业平均水平，说明宝钢的长期偿债能力在同行业平均水平之上产权比率是负债总额与所有者权益之间的比率。它反映企业投资者权益对债权人权益的保障程度。这一比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小。在这种情况下。债权入就愿意向企业增加借款。 产权比率与资产负债率的计算，都以负债总额为分子，对比的分母，负债比率是资产总额，负债与股东权益比率的分母是资产总额与负债总额之差。它们分别从不同的角度表示对债权的保障程度和企业长期偿债能力。因此，两者的经济意义是相同的，具有相互补充的作用。 宝钢2008年、2009年、2010年的产权比率呈逐年下降趋势，2008年与2009年相比相差5.7217%，2009年与2010年相比相差4.6648%，说明企业的长期偿债能力逐年增强。 与同行业武钢相比，宝钢这三年的产权比率均小于武钢的，说明宝钢的长期偿债能力比武钢的强。

与同行业平均水平相比，除2009年高于平均水平4.3366%，其余两年均远小于同行业平均水平，说明宝钢的长期偿债能力在同行业平均水平之上有形净值债务率主要是用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。这个指标越大，表明风险越大；反之，则越小。同理，该指标越小，表明企业长期偿债能力越强，反之，则越弱。 对有形净值债务率的分析，可以从以下几个方面进行：

第一，有形净值债务率揭示了负债总额与有形资产净值之间的关系，能够计量债权人在企业处于破产清算时能获得多少有形财产保障。从长期偿债能力来讲，指标越低越好。 第二，有形净值债务率指标最大的特点是在可用于偿还债务的净资产中扣除了无形资产，这主要是由于无形资产的计量缺乏可靠的基础，不可能作为偿还债务的资源。 第三，有形净值债务率指标的分析与产权比率分析相同，负债总额与有形资产净值应维持1：1的比例。

第四，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，做进一步分析。

2008年、2009年．2010年宝钢这三年的有形净值债务率呈逐年下降趋势，2008年与2009年相差4.2171%，2009年与2010年相差5.5222%，说明宝钢的长期偿债能力逐年增强。 与同行业武钢相比，宝钢这三年有形净值债务率指标均小于武钢达60%左右，说明宝钢的长期偿债能力要好于武钢。

与同行业平均水平相比，宝钢三年的有形净值债务率均小于同行业平均水平，2010年更是超过同行业平均水平152.3315%，说明宝钢企业的长期偿债能力要远高于同行业平均水平息偿付倍数，又称已获利息倍数（或者叫做企业利息支付能力比较容易理解），是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率（企业息税前利润与利息费用之比）。它是衡量企业支付负债利息能力的指标（用以衡量偿付借款利息的能力）。企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用相比，倍数越大，说明企业支付利息费用的能力越强。因此，债权人要分析利息偿付倍数指标，以次来衡量债权的安全程度。 利息偿付倍数的重点是衡量企业支付利息的能力，没有足够大的息税前利润，利息的支付就会发生困难。

利息偿付倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度，它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应大于1，且比值越高，企业长期偿债能力越强。如果利息保障倍数过低，企业将面临亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。

2008年、2009年、2010年宝钢的利息偿付倍数呈逐年上升趋势，2008年与2009年相差46.2734%，2010年与2009年更是相差1681.7655%，说明企业的长期偿债能力在逐年提高，并可能在将来继续维持该指标在一定的高度。

与同行业武钢相比，宝钢这三年的利息偿付倍数除2008年小于武钢3.6516，其它两年均大于武钢，说明宝钢的长期偿债能力要高于武钢。

与同行业平均水平相比，宝钢这三年的利息偿付倍数均高于同行业平均水平，说明企业的偿债能力在同行业平均水平之上。

小结：综合上述分析，宝钢的长期偿债能力较好，处于同行业平均水平之上，企业应继续保持这个良好的趋势

第四，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，做进一步分析。

2008年、2009年．2010年宝钢这三年的有形净值债务率呈逐年下降趋势，2008年与2009年相差4.2171%，2009年与2010年相差5.5222%，说明宝钢的长期偿债能力逐年增强。 与同行业武钢相比，宝钢这三年有形净值债务率指标均小于武钢达60%左右，说明宝钢的长期偿债能力要好于武钢。

与同行业平均水平相比，宝钢三年的有形净值债务率均小于同行业平均水平，2010年更是超过同行业平均水平152.3315%，说明宝钢企业的长期偿债能力要远高于同行业平均水平息偿付倍数，又称已获利息倍数（或者叫做企业利息支付能力比较容易理解），是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率（企业息税前利润与利息费用之比）。它是衡量企业支付负债利息能力的指标（用以衡量偿付借款利息的能力）。企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用相比，倍数越大，说明企业支付利息费用的能力越强。因此，债权人要分析利息偿付倍数指标，以次来衡量债权的安全程度。 利息偿付倍数的重点是衡量企业支付利息的能力，没有足够大的息税前利润，利息的支付就会发生困难。

利息偿付倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度，它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应大于1，且比值越高，企业长期偿债能力越强。如果利息保障倍数过低，企业将面临亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。

2008年、2009年、2010年宝钢的利息偿付倍数呈逐年上升趋势，2008年与2009年相差46.2734%，2010年与2009年更是相差1681.7655%，说明企业的长期偿债能力在逐年提高，并可能在将来继续维持该指标在一定的高度。

与同行业武钢相比，宝钢这三年的利息偿付倍数除2008年小于武钢3.6516，其它两年均大于武钢，说明宝钢的长期偿债能力要高于武钢。

与同行业平均水平相比，宝钢这三年的利息偿付倍数均高于同行业平均水平，说明企业的偿债能力在同行业平均水平之上。

小结：综合上述分析，宝钢的长期偿债能力较好，处于同行业平均水平之上，企业应继续保持这个良好的趋势

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