影响投资项目决策评价的基本因素

影响项目投资决策评价的因素及风险

作者：曹宏君 研究员 高级工程师

摘要：项目投资是企业发展生产和经营的一种手段,是提升企业核心价值和长期创新发展的有效途径,同时也存在投资风险。因此,企业能否把资金投资于收益高、见效快、风险小、成长性好的优质项目上,对企业的生存和发展至关重要，这就有必要明析投资项目决策评价的基本因素条件。

关键词:投资决策、评价条件、风险防范

企业作为市场经济的主体和国民经济的基本单位,首先是必须以赢利为目的的经济实体。企业的投资活动,作为企业使用资金的主要途径之一,是企业在日趋激烈的市场竞争中赢得优势的重要核心环节之一。在整个项目投资建设运营产业链上，关键之一是投资决策评价,亦为最重要、最难的关键环节之一。投资决策是为了获取将来某些不确定的价值而制定的一系列决策活动，实质就是通过投资于一个高回报低风险的项目，再成功进行出售或上市，实现所有者权益的变现，使投资者获得高额回报。投资决策主要包括以下五方面：确定投资方向、控制投资规模、把握投资时机、确保投资收益以及衡量和降低投资风险。选择什么投资方向，投资怎样的项目以及在什么时机进行投资，是投资决策面临的重大抉择。分析投资决策的基本条件，有利于项目投资活动效益分析、风险预警、科学评价。以下仅从应用出发，对固定资产投资决策评价进行简要论述。

一、效益评价是决定能否实现投资目的的中心内容

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企业投资,投资(直接投资)就是把资金直接投入生产经营性资产,购买土地、设备、建造厂房、购买生产原材料等从事生产经营,以获得投资利润。从投资活动全过程看,每个投资项目都有一个整体目标,即在一定时间内,按投资预算的要求,用最少的资金投入,实现资源优化组合,搞好项目建设,使其达到设计质量的要求,从而取得良好的经济和社会效益。因此,在选择分析投资项目时,应按照系统论的观点,围绕投资效益这个核心,把项目的内部条件与外部环境结合起来,结合局部利益和全局利益,当前利益和长远利益,定量分析和定性分析相结合的综合评价分析，促使项目系统各要素之间、系统与要素之间以及系统和环境之间的相互作用和相互联系,以实现既定的投资目标。

二、工程项目投资决策依据和若干条件

（一）可行性研究是工程建设投资决策的重要依据之一 投资项目的决策,是指为实现一定的投资目标,在充分占有信息和经验的基础上,根据现实条件,借助于科学的理论和方法,从若干备选投资方案中,选择一个满意合理的方案而进行的分析判断过程。一个项目的科学投资决策,除进行宏观投资环境分析和微观项目经济评价分析外,还要专门分析投资项目风险,运用系统分析原理,综合考虑每个方案的优劣,最后做出取舍。投资决策的质量影响因素较多,主要取决于决策信息、正确的决策原则、科学的决策程序和优秀的决策者素质。

选择投资项目的主要依据是项目的可行性研究报告。投资项目

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的可行性研究不仅是投资项目本身的一个工作环节,也是做出正确投资决策、进行项目设计和筹措资金的重要依据。可行性研究工作,就是对项目进行研究、分析、论证和评价,以确定项目是否符合技术先进、经济合理、实施可行等要求的一系列活动,通过对项目收益和风险的测算分析,判断投资和资金回收的安全性。可行性研究的结论,是投资决策的重要依据。

可行性研究是项目建设前期工作中一项重要工作内容，其主要作用包括：编制和审批设计任务书、签订设计合同的依据；筹措资金和向银行申请贷款的依据；也是政策支持的重要依据；与建设项目相关的各部门签订协作合同的依据；作为从国外引进技术、引进设备、与国外厂商谈判和签约的依据；编制新技术、新设备需用计划和大型专用设备生产预安排的依据。

一般来说，项目可行性研究要力求解答问题有：拟建项目在技术上是否可行；拟建项目在财务上是否盈利，有多大的盈利；建设项目需要多少投资；这些投资通过哪些渠道来筹集，怎样使用，何时偿还，怎样偿还；需要多长时间才能把它建成；项目在建设中以及项目建成投产后，需哪些资源，怎样获得；拟建项目建成投产后，对国民经济和社会环境有哪些影响，影响多大；在分析评价上述问题时,要做到宏观与微观相结合、静态分析与动态分析相结合以及专业分析与综合分析相结合。

（二）工程项目投资决策的若干条件

1、在选择投资项目时,首先是了解项目所在地的政治环境,包括

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项目的审批程序和路径、审批权限、政府机构的办公效率、物资流通体制、政府的管理体制、有关优惠政策、区域发展规划和行业、产业政策。对项目进行符合性审核，尤其是对项目客观外在条件进行综合分析审核，避免因环境外部因素不符合建设条件而盲目决策。如军事坐标、规划、技术指标、国防林等等基本客观条件。

2、经济环境决定环保项目投资是否具有深入开展的要素条件。环保项目投资实为公益性事业，主要取决于地方财力是否具备基本财政支出的可能性，一个地区发展首先需要政府解决的基本问题是维持政治稳定和黎民生计问题，如当地经济环境较差亦或没有财力支出或仅对于协调排污企业出资，则对于环保项目运作影响很大。

3、法律环境。一个良好的法律环境,能有效的保护投资者的既得利益,稳定投资者的投资方向。尤其在特许权协议方面，应严格按照相关法律和行业政策依据开展工作，另还有在于执行者的合同理解能力和运作实力。

4、社会文化环境。社会文化环境的主要内容是指当地居民的人口数量和结构、生活习惯、教育水平、宗教信仰和价值观念等。包括项目所在地周边居民的情况，影响因素等等。

5、自然地理环境。主要分析项目所在地的地理位臵和自然资源。考察地理位臵,交通便利程度、地质情况和气候条件等;对于自然资源,应分析各种满足投资需要的物资资源的情况等，特别是周边是否能够形成并用的有关资源和能源以及因此生产而产生的物品去处等。 6、利用工程经济和系统分析原理,对项目企业投资决策进行分析,

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是降低投资风险,取得合理的投资组合,选择满意的投资决策方案,保证企业取得预期投资收益的必要前提。企业的一切经济行为,都要围绕取得经济效益服务。通常,在评价分析投资项目经济效益时,一般有两大类方法:静态评价方法和动态评价方法。静态评价方法即不考虑资金时间价值的方法,主要用于项目方案的初选阶段。静态评价方法具有简洁、直观的优点,但有未考虑各方案经济寿命的差异以及资金时间价值的缺点。常用的有投资回收期、投资收益率和差额投资回收期法。动态评价方法即考虑资金时间价值的方法。该方法比较符合资金的运动规律,使评价结果更符合资金的运动规律,评价结果更符合实际情况。常用的具体方法有净现值(NPV)和内部收益率(IRR)。

在其他变量假设一定时，仅就单一经济因素分析时在国内可以按照以上给出经济技术指标评价，但同时还应利用多因素指标分析，再进行敏感性分析和不确定性分析以及风险分析等等。这样就很难把握收益率指标的稳定性，如果用倒推法推算项目可行性，又明显违背投资决策亦或项目的真实性和前期数据的可靠性，也是行业评价规则往往严格避讳的。因此，国际菲迪克联合会成员内部曾有过或国外已采用其他评价工具，如国外不计净现值或收益率，而是用汇率或资本增值作为指标，在此暂不论述涉外指标。仅按照我国投资评价规律，按照多因素综合经济技术评价指标。一般工业按照≥10或12作为基准率，换算行业调整系数。尤其是公益性项目，同时符合资金筹措使用要求。但不能以此乐观方案作为财务分析的基本方案，错误的评价单因素在不利方向变化10%、20%的分析仍然可获得很高的投资收益率

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(大多数超过25%)，且仅靠单因素敏感性分析就给出“项目具有较强的风险承受能力”的结论是不可取的。

对此建议，将经济增加值指标运用于投资分析中，经济增加值指除去投资于企业资本的机会成本后所得到的纯利润，是客观评价企业资本收益超过资本成本后的差额大小的标准，经济增加值=税后利润-总资本×资金成本率。在西方发达国家已经得到广泛运用，只有投资后产生的净利润或现金流量净值大于投资成本，该方案才是可取的。否则，就应另选方案。

7、在项目投资决策阶段，项目的各项技术决策，对项目投资金以及项目建设成后的经济效益有着决定性的影响，是项目投资控制的重要阶段。在这个阶段，需要对拟建设项目各建设方案技术上的可行性及经济上的合理性进行全面分析、评价，以选择最优的建设方案；使其在项目建设中，真正起到控制项目总投资的作用。

8、建设标准水平的确定。建设标准是编制、评估、审批基本建设项目可行性研究、设计任务书和初步设计的重要依据，也是有关部门监督检查项目建设的客观依据。建设项目标准以建设项目为对象，其主要内容有：建设规模、占地面积、工艺装备等方面的标准或指标，具体内容应根据具体建设项目的不同情况而定。建设标准能否起到控制项目投资、指导建设的作用，关键在于标准水平订得是否合理。标准订得过高，会脱离实际情况和财力、物力承受能力，增加造价、浪费投资；建设标准订得过低，将会妨碍技术进步，影响项目运作和效益。因此，在制订建设标准时，应紧紧把握住标准水平这个核心，要

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按照国家的经济建设方针和技术经济政策，从建设地当前的经济发展水平出发，区别不同地区、不同规模、不同等级、不同功能，确定合理的建设标准能使项目投资大幅度降低。

9、建设地区的选择。选择建设地区，实际上就是根据国民经济发展的要求，结合市场经济需要以及各地社会经济资源条件等，从广泛的地理范围内选择拟建设项目的建设地区，建设地区选择的合理与否，在很大程度上决定着建项目的命运，影响着项目投资的高低、建设工期的长短、建设质量的好坏，而且还影响着项目建成后的经济状况及经济效益。建设地区的选址遵循以下两项基本原则：靠近原料、燃料和消费地的原则；经济规模适当聚集原则。

10、建设地点(厂址)的选择。厂址选择的主要任务是：在已选定的建厂地区，具体确定工厂的建筑地段、坐落位臵和东、西、南、北四邻。建设地点选择最根本的要求有两点：一是从保证建设直接经济效益出发，要满足该厂生产建设和职工生活的要求，二是保证间接的、社会的效益出发，要求厂址的布局有利于所在城镇和工业区总体规划的实现。

11、工艺评选。所谓工艺，就是拟建厂生产产品所采用的工艺流程及制造方法等。评定采用的工艺是否可行，主要有先进适用和经济合理两项标准。

12、设备的选用。在设备选用中，应注意处理好以下问题：要尽选用国产设备；要注意引进设备之间以及国内外设备之间的衔接配合问题；在注意引进设备与原有国产设备、厂房之间的配套问题；以及

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引进技术资料的问题。

三、加强工程项目投资风险防范是落实科学建设的根本保证 当投资者做出投资决策时,不仅要考虑预期回报,还必须分析比较投资风险。风险的大小主要取决于投资回报的波动幅度的大小。通过恰当的投资组合,利用投资资产的多样化,能够分散非系统风险。投资组合的结构。包括资产配臵和投资组合的最优化,以此来实现既定投资目标下的最佳回报。

由于工程项目投资特有的时间长、金额较大、决策复杂、影响投资效果的因素多等特点,决定了投资项目风险偏好。投资项目风险表现为政治法律风险、社会风险、经济风险、技术风险和自然风险等方面。按投资项目的进度划分,项目投资的风险主要体现在:首先,在项目前期开发阶段可能导致投资损失的风险因素有:情况不明,仓促决策;方法不对,估算有误;考虑不周,缺项漏项;审查不细,把关不严等。其次,在项目实施阶段导致投资损失的风险有:建设施工工期拖延;工程与设备存在质量问题;项目建设组织管理不严。最后,项目投产运营初期阶段导致投资损失的风险有:经营环境的不利变化;忽视人员素质的提高与培训;经营管理体制不健全。实质上,风险贯穿于整个投资项目的始终。投资回报都要经过较长的时间才能收回，而在这期间往往又会碰到许多不确定的因素。因此,强化投资风险意识,制定防范和化解措施,是避免决策失误,不断提高投资效益,以及实现投资项目科学化的根本保证。

随着2013年两会精神对投资审批制度的改革，将逐步缩小国家投

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资主管部门的审批、核准、备案范围，将下放相关限额权限，这就更需要投资主体对各方面详细的进行论证。对于重大项目，新增加了社会稳定评估章节作为项目可行性研究报告、项目申请报告的重要内容并设独立篇章。为建立和规范重大固定资产投资项目社会稳定风险评估机制，国家发改委先后印发了《国家发展改革委重大固定资产投资项目社会稳定风险评估暂行办法》（发改投资 [2012]2492号）和《国家发展改革委办公厅关于印发重大固定资产投资项目社会稳定风险分析篇章和评估报告编制大纲（试行）的通知》（发改办投资[2013]428号）。指导评估并列出风险点、风险发生的可能性及影响程度，提出防范和化解风险的方案措施，提出采取相关措施后的社会稳定风险等级建议。为此，国家发改委投资司委托中国工程咨询协会专门对工程咨询、投资机构、各省市发改委进行了专题培训，体现对该方面投资风险防范的重要性。

综上，项目投资决策因素是根据国民经济发展规划、地区经济发展规划和行业经济发展规划的基础要求，对拟建工程项目在技术上是否先进适用，在经济上是否合理有利，在社会上是否创造效益，在环境是否允许，在建造能力上是否具备等各方面进行全系统的分析、论证，提出评价结果，进行方案优选。从而提出拟建项目是否值得投资建设和怎样建设的意见，为项目投资决策提供可靠的依据。

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