财务管理筹资管理例子

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篇一：财务管理案例集 财务管理案例集

绍兴文理学院经济与管理学院 财务与会计教研室 二00四年二月 一、财务管理基本理论

案例：财务管理目标演进——MT企业财务管理目标选择 基本案情

化名MT企业，成立于1960年，属国营单位，当初设矿时，全部 职工不过200人，拥有固定资产40万元，流动资金10万元，矿长王宏志等一班人均享受国家处级待遇，并全部由上级主管部门 ——某地区煤炭管理局任命。企业的主要任务是完成国家下达的煤炭生产任务，下图是该厂1975年至1979年间的生产统计。

由于MT企业年年超额完成国家下达的生产任务，多次被评为红旗单位，矿长王宏志也多次成为地区劳动模范。MT企业生产的煤炭属优质煤，由国家无偿调配，企业所需的生产资料和资金每年均由某地区煤炭管理局预算下拨。曾有参观团问过王矿长：你们的材料充足吗?车辆够用吗?王矿长没有直接回答，却领着他们参观了一下仓库。参观团所见：仓库堆满了尖镐、铁锹等备用工具，足可以放心地使用3年，

车库停放着5辆披满灰尘的解放牌汽车。有人用手一擦，惊叹道：呵，全是新车，你们企业真富有!

进入八十年代，经济形势发生了深刻变化，计划经济结束，商品经济时代开始。由于国家对企业拨款实行有偿制，流动资金实行贷款制，产品取消调配制，导致MT企业昼夜之间产生了危机感，好在王宏志矿长能够解放思想，大胆改革。首先成立了销售部，健全了会计机构，引入一批刚刚毕业的大学毕业生，在社会上又招聘一批专业人才，使企业人员素质大幅度提高，队伍壮大到400人。人员管理方面打破大锅饭，引入竞争机制，工效挂钩；物 资管理方面实行限额领料、定额储备、定额消耗制度；成本管理方面推行全员负责制；生产管理方面实行以销定产，三班工作制；销售管理方面实行优质优价，送货上门制度等等。按王矿长的话讲：我们所做的一切管理工作都是为了实现自负盈亏，多创造利润，为国家多做贡献，为企业员工多发奖金，多搞福利。 MT企业从规模上毕竟属于中小企业，进入九十年代随着市场经济的建立，随着国家抓大放小政策的实施，MT企业不得已走上了股份制改造之路，1994年10月，国家将MT企业的净资产20XX万元转化为20XX万股，向社会发售，每股面值1元，售价2元，民营企业家石开购得1000万股，其余股份被50位小股东分割，石开成为当然董事长，经董事会选举，董事长任命，杨记担任MT股份有限公司总经理。辛

苦工作几十年，卓有贡献的矿长王宏志就此哀叹地离休了。 MT公司成立之后，决策层开始考虑负债融资问题，目标资本结构：自有与借入之比为1：1；其次要考虑的是更新设备，引进先进生产线等重大投资问题。董事会决议：利用5年左右时间使企业的生产技术水平赶上一流，企业产品在本地区市场占有率达到20％，在全国市场占有率达到3％，资本报酬率达到 26％，股票争取上市并力争使价格突破15元／股。 分析要点

1．MT公司财务管理目标的演进过程。 2．财务目标具有体制性特征。

3．各种财务管理目标的优点及其局限性。 二、筹资管理

案例一：ABC股份有限公司是一家高科技民营企业，其开发和生产的某种纳米材料的市场潜力巨大，公司未来有着非常光明的发展前景。公司目前正处于创业阶段，急需资金支持。但是由于公司规模较小，且目前（初创阶段）的盈利水平和现金净流量较低等诸多条件的限制，公司难以通过向公众发行股票的方式来筹集资金。ABC公司采取的筹资方案是，定向（非公开）向若干战略投资者发行价值800万元、利率为10%的抵押公司债券。债券投资者认为，如果任ABC公司的股东和管理者自行其是，以公司的资产作为保证借入新的债务，显然将使原有债权人暴露在更大的风险之下。出

于保持或增加其索偿权的安全性的愿望，经与ABC公司协商后双方共同在债务契约中写入若干保护性条款，其中规定允许公司只有在满足下列条件的前提下才能发行其他公司债券：

税前利息保障倍数大于4；

抵押资产的净折余价值保持在抵押债券价值的2倍以上； 负债与权益比率不高于0.5。

从公司财务报表得知，ABC公司现有税后净收益240万元，权益资金4000万元，资产折余价值3000万元（已被用于抵押）。公司所得税税率为40%。假定一项新发行债券收入的50%用于增加被抵押资产，到下年为止公司不支付付偿债基金。

请分析：在抵押债券契约中规定的三种条件下，ABC公司可分别再发行多少利率为10%的债券？说明上述保护性条款中哪项是有约束力的。

案例二：华达公司是一家上市公司，该公司是以计算机软件及系统集成为核心业务，面向电信、电力、金融等的基础信息建设提供应用软件和全面解决方案。公司当前正在做20XX年

度的财务预算。下一周，财务总监郭为将向董事会汇报20XX年度的总体财务计划。预算的重点在于投资项目的选择和相应的融资方案的确定。

以财务部牵头，与各个业务部门集中研究，全面考察所有备选投资项目，经过周详的项目可行性分析后，初步认为下一年度可供选择的项目如下表： 项目 A B C D E F G 投资额（万元）

1500 2400 1400 900 1000 800 400 内含报酬率（%）

15.4 14.4 13.5 12.6 11.3 10.2 9.7

在现金流量方面，估计所有项目在第一年都将是净现金流出。而在随后的项目有效期内均为净现金流入，并且所有项目的风险预计都在公司可接受的水平之内。

郭为审查后认为，大家在项目机会的把握及初步可行性分析方面已做得相当出色，当务之急是将主要精力放在如何选择筹资方式及分析资本成本方面。

在15天前召开的一次公司理财会议上，华达公司的财务咨询顾问任先生告诉郭为：预计华达公司来年可以按面值发行利率为9%的抵押债券20XX万元；若超过20XX万元，且不高于3000万元，便只能发行利率为10%的无抵押普通公司债券。财务顾问及其所在的投资银行做出上述预测，乃是基于华达公司20XX年度的资本预算总额及来年留存收益的预测。郭为预计来年的留存收益大约为4000万元。 郭为与咨询顾问均认为公司当前的资本结构属于最佳

结构，其构成为长期负债40%，普通股权益15%，留存收益45%。

此外，财务人员还收集了如下信息： 华达公司当前的普通股市价为每股21元；

投资银行还指出，若以当前市价再增发新股以筹集1000万元股本，公司所能得到的每股净现金流量将是19元； 华达公司当前的年度股利为每股1.32元，但郭为确信董事会将会把20XX年度股利水平提高到每股1.41元； 公司的收益和股利在过去10年里翻了一番，其增长速度相当稳定，估计公司为了给投资者传递一个公司稳定成长的信号，这一增长速度仍将持续下去； 华达公司适用的所得税税率为40%。

请运用案例中提供的信息，根据华达公司20XX年度融资活动的边际资本成本，与初步选定的投资机会相比较，以最终确定20XX年度的最佳资本预算。你认为有哪些因素可能会影响郭为采纳这一资本预算？

案例三：蓝天公司是经营机电设备的一家国有企业，改革开放以来由于该企业重视开拓新的市场和保持良好的资本结构，逐渐在市场上站稳了脚跟，同时也使企业得到了不断的发展和

壮大，在建立现代企业制度的过程中走在了前面。为进一步拓展国际市场，公司需要在国外建立一全资子公司。公

司目前的资本包括面值为1元的普通股1000万股和平均利率为10%的3200万元的负债。预计企业当年能实现息税前利润1600万元。开办这个全资子公司就是为了培养新的利润增长点，该全资子公司需要投资4000万元。预计该子公司建成投产之后会为公司增加销售收入20XX万元，其中变动成本为1100万元，固定成本为500万元。该项资金有三种筹资形式：以11%的利率发行债券；按面值发行股利率为12%的优先股；按每股20元价格发行普通股。在不考虑财务风险的情况下，试分析该公司选择哪一种筹资方式（提示：利用无差别点分析法）。

案例四：增发回购 捆绑筹资——青岛啤酒的筹资策略 企业经营的根本目的在于盈利，但企业若没有资本投入是难以实现盈利的，因此筹资对于任何企业来说都是决定其生存和发展的重要问题，而筹资又有代价的，不同的融资方式，企业付出的代价也有所不同。就中国上市公司筹资现状而言，股权事资是其主要融资方式，上市公司的资产负债率普通较低。

目前中国上市公司仍将配股作为主要的融资手段，进而又将增发新股作为筹资的重要手段，这与发达国家“内源融资优先，债务融资次之，股权融资最后”的融资顺序大相径庭。其原因主在于以下几点：

1、中国上市公司股利发放率低，股票发行成本低廉，

与境外市场高昂的发行成本相比，在与市盈率相适应的条件下，境外市场的筹资成本大概是A股市场的5-6位，A股市场融资效率较高。与此同时，对上市公司经营者没有形成有效的激励和约束机制，上市公司成了大股东“圈钱”的提款机。

2、金融监管力度的日趋加强和银行信贷终身负责制度的实施，使得银行极为惜贷，从而使得企业获取长期贷款比较困难，并且贷款利率相对较高。

3、经营者对负债融资到期还本付息这种硬性约束感到有极大的压力，因而不愿意冒险进行负债融资，致使上市公司争相增发新股，成为除配股之外的又一主要的筹资渠道。 一、 捆绑式筹资策略

然而就在此经济环境之下，青岛啤酒股份有限公司突破陈规、勇于创新、创造性地采取了增发与回购捆绑式操作的筹资策略。

20XX年2月5日至20日，青岛啤酒公司上网定价增发社会公众公司普通A股1亿股，每股7.87股，筹集资金净额为7.59元。筹额效率较高，其筹资主要投向收购部分异地中外合资啤酒生产企业的外方投资者权，以及对公司全资厂和控股子公司实施技术改造等，由此可以大大提高公司的盈利能力。20XX年6月，青岛啤酒股份公司召开股东大会，作出了关于授权公司董事分于公司下次年会前最多可购回

公司发行在外的境外上市外资股10%的特别决议。公司董事会计划回购H股股份的10%，即3468.5万股，虽然这样做将会导致公司注册资本的减少，但是当时H股股价接近于每股净资产值，若按每股净资产值2.36元计算，两地市场存在明显套利空间，仅仅花去了8185.66万元，却可以缩减股本比例3.46%，而且可以在原来预测的基础上增加每股盈利。把这与公司2月5日至20日增发的1亿股A股事件联系起来分析，可以看出，回购H股和增发A股进行捆绑式操作，是公司的一种筹资策 篇二：筹资管理案例 案例：马绍尔工业公司

马绍尔工业公司是美国第四大电子和工业零部件经销商。半导体占其销售的大多数。公司的供应商包括德克萨斯仪器公司、日立公司和富士公司。公司是在1954年由戈登S.马绍尔创立的。马绍尔先生仍是董事会主席，但他目前拥有不到2%的公司股份。直到最近，当公司宣布其购买电子经销商斯特林电子公司的意向时，马绍尔公司采用了极少量的长期债务。在1997年8月，公司的资本结构为：长期债务为$55,000,000,占8.5%；股票市场价值为$593,000,000,占91.5%；为什么马绍尔工业公司并不看重长期债务呢？创始人及董事会主席戈登S.马绍尔（简称GSM）回答了有关问题。 1、问：从财务的角度看待马绍尔工业公司，有一件事

情较突出，即公司几乎没有长期债务，为什么呢? 答：公司没有任何理由采用财务杠杆。我们能从留存收益中筹得发展资金。我们不需要债务。

2、问：马绍尔工业公司正处在竞争热烈的行业中。这是否是马绍尔工业公司资本结构的影响因素？

答：一个重要的因素是我的谨慎个性。正如你知道的，这是一个激烈的行业。我已经历过一些财务上的恶劣时期，我不想把自己置于这样一种处境——任何时候都不得不到一家银行说：“你们能贷一些款给我吗？”

3、问：马绍尔工业公司经销亚洲（主要是日本）的电子零部件。近来的亚洲衰退对马绍尔工业公司有影响么？ 答生产力过剩是一个大问题。在亚洲，所有生产力过剩的结果是价格和利润持续下降。所以我们的策略是必须扩大规模，使得公司更有效率和更富有竞争力，这就是为什么我们最近收购斯特林公司的原因。斯特林电子公司是一家拥有4亿美元的公司， 而且现在我们有了财务杠杆。我们目前有3亿美元的债务。

4、问：到最近为止，马绍尔工业公司几乎没有债务，获利甚丰而且未支付股利。贵公司曾经是敌意收购抑或其他收购行为的目标公司么？

答：在历史上，公司大多依赖我和我长期以来所建立起来的关系，因此，敌意收购是不可能的。

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