期货期权入门课后部分习题答案

约翰.赫尔 期货期权入门

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一 月 合 计

四 月 产品名称 合 计

数量 金额 利润 五 月 产品名称 合 计 数量 金额 利润 六 月 产品名称 数量 金利额 润 合 计 二 月 合 计 三 月 产品名称 数量 金额 利润 产品名称 数量 金额 利润 产品名称 数量 金额 利润 合 计 期货期权入门课后部分习题答案

（5.1）10、假设连续复利的零息票利率如下：

期限（年） 年利率（%）

1

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1 12.0 2 13.0 3 13.7 4 14.2 5 14.5

请计算第2、3、4、5年的连续复利远期利率。 第2、3、4、5年的连续复利远期利率分别为： 第2年：14.0% 第3年：15.1%

第4年：15.7%

第5年：15.7%

F=R2T2?R1T113.0*2?12.0*1??14.0%T2?T12?1

13.7*3?13.0*2?15.1%3?214.2*4?13.7*3?15.7%4?314.5*5?14.2*4?15.7%5?4（5.2）11、假设连续复利的零息票利率分别为：

期限（月） 年利率 3 8．0

6 8．2 9 8．4 12 8．5 15 8．6 18 8．7

请计算第2、3、4、5、6季度的连续复利远期利率。 第2、3、4、5、6季度的连续复利远期利率分别为： 第2季度：8.4%

第3季度：8.8% 第4季度：8.8% 第5季度：9.0%

第6季度：9.2%

2

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F=R2T2?R1T18.2*0.5?8.0*0.25??8.4%T2?T10.5?0.258.4*0.75?8.2*0.5?8.8%0.75-0.58.5*1-8.4*0.75?8.8%1-0.758.6*1.25-8.5*1?9%1.25-18.7*1.5-8.6*1.25?9.2%1.5-1.255.14（5.3）

6*2?0.1276694rc*n

rc?m?rmmn?rm?Ae?A(1+) rc?m ln?1+? rm?m?e?1?m?m????0.12766?rc?2ln?1+??12.375%2???11?rc?ln?1+??11.653%

?89?4*e-0.5*0.12375?4*e?1*0.11653?104*e?1.5r?94.843.76?3.56?104*e?1.5r?94.84r=11.5025*e-0.5*0.12375?5*e?1*0.11653?5*e?1.50*11502+105*e?2r?97.124.7+4.45+4.21+105*e?2r?97.12r=11.300%

5.15（5.4）

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设：r0.5 r1 r1.5r10分别表示半年，一年，一年半十年的即期利率4*e-r0.5*0.5?4*e?r1*1?2*e-r0.5*0.5?2*e?r1*1??4*e?r9.5*9.5+104*e?r10*10?90 ?1??2*e?r9.5*9.5+102*e?r10*10?80 ?2?

?2?*2??1?得：204e?r10*10?104*e?r10*10?160?90100*e?r10*10?7070-r10*10?ln100-0.3566-r10*10=10r10?3.57%

5.16（5.6）

2月17-5月5=97天97?3.23 18017现金价格=110?3.23?113.7632应计利息=6*5.17（5.7）

最便宜可交割债券Quoted price-quoted future price*CF512125?101*1.2131=2.17832321512142?101*1.3792?2.652

323231115?101.375*1.1149?2.946322144?101.375*1.4026?1.84732最便宜可交割债券为（4）

5.18（5.8）

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110?176*6.5?116.32181?0.12*53656.5*e?6.4890.12*62365?116.32?6.489?*e112.093?6.5*110.079?73.3861.5（5.12）

?112.093

57?110.07957?127182*10.2?91*10?10.4?100?10.4?89.6FR?91*182??做多欧洲美元期货，即89.6买进欧洲美元期货

（5.14）

?1?B??cie?yti?15i?8*e?0.11*1?8*e?0.11*2?8*e?0.11*3?8*e?0.11*4?108*e?0.11*5?7.17?6.24?5.75?5.15?62.31?86.80cie?yti7.176.425.755.1562.31?1*?2*?3*?4*?5*?2?D??tiB86.886.886.886.886.8i?1?4.2565

?3??B???D*?Y?B?4.256*86.80*0.2%?73.88%（6.1）

互换差价 8.8%-8%=0.8% 金融中介:0.2%

0.8%-0.2%=0.6% 0.6%/2=0.3% 每方节省0.3% 8.3% 8.5% 8.8% LIBOR Y 中介 X LIBOR LIBOR X:LIBOR-LIBOR+8.3%=8.3% Y:8.8%+LIBOR-8.5%=LIBOR+0.3%

（6.2）

7%-6.2%=0.8% 0.8%-0.4%=0.4% 0.4%-0.1%=0.3% 0.3%/2=0.15%

5

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5 英镑 6.2%美元 11% 10.45% 11.9% B 中介 A 6.85% 6.2%

A公司支付美元6.85%,比实际优惠0.15% B公司支付英镑10.45%,比实际优惠0.15%.

（6.3）

Rc?4ln(1?BB

fix12%)?11.82%4?2.5e5?0.1182*12?2.5e2?0.1182*12?2.5e8?0.1182*12?2.5e11?0.1182*12?102.5e14?0.1182*12?98.68fl?2.95e2?0.1182*12?100e2?0.1182*12?100.94

V?Bfl?Bfix?100.94?98.68?2.26m

（6.7）

14、A、B两家公司面临如下利率：

A

B

美元（浮动利率） LIBOR+0．5% LIBOR+1.0% 加元（固定利率） 5.0% 6.5%

假设A要美元浮动利率借款，B要加元固定利率借款。一银行计划安排A、B公司之间的互换，并要得到0.5%的收益。请设计一个对A、B同样有吸引力的互换方案。

解1：A公司在加元固定利率市场上有比较优势。B公司在美元浮动利率市场上有比较优势。但A要美元浮动利率借款，B要加元固定利率借款。这是双方互换的基础。美元浮动利率借款的利差为0.5%，加元固定利率借款的利差为1.5%。因此互换的总收益为1.0%。银行拿走0.5%之后，A、B各得0.25%。这意味着A可按LIBOR+0.25%的年利率借入美元，而B可按6.25%的年利率借入加元。因此互换安排应为：

加元5% 加元5% 司 A公司 加元6．25% 银行 美元LIBOR+1% B B公司 美元LIBOR+1% 美元LIBOR+0.25%

解2：A公司在加元固定利率市场上有比较优势。B公司在美元浮动利率市场上有比较

优势。但A要美元浮动利率借款，B要加元固定利率借款。这是双方互换的基础。美元浮动

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利率借款的利差为0.5%，加元固定利率借款的利差为1.5%.因此互换的总收益为1.0%.银行拿走0.5%之后，A、B各得0.25%.这意味着A可按LIBOR+0.25%的年利率借入美元，而B可按6.25%的年利率借入加元。因此互换安排应为：

加元 5% 公司A 金融机构 加元 6.25% 公司B 美元LIBOR+1% 美元LIBOR+0.25%

解3：

5% A 4.75% 中介 5.25% B LIBOR+1% 美元LIBOR+1% 加元 5% LIBOR LIBOR 1.5%-0.5%-0.5%=0.5% 0.5%/2=0.25 LIBOR-5%-x=LIBOR+0.5% x=4.75% LIBOR+1%+x- LIBOR=6.25% x-5.25% A支付LIBOR+0.25% B支付6.25%

（6.8） 12% 10.5%美元 11.75%英镑 12%英镑 Y 中介 X 0.5% 11.25%美元 10.5%美元

金融中介:0.5% X支付美元11.25%, Y支付英镑11.75%

下午13：00—17：00 B．实行不定时工作制的员工，在保证完成甲方工作任务情况下，经公司同意,可自行安排工作和休息时间。 3．1．2打卡制度 3.1.2.1公司实行上、下班指纹录入打卡制度。全体员工都必须自觉遵守工作时间，实行不定时工作制的员工不必打卡。 3.1.2.2打卡次数：一日两次，即早上上班打卡一次，下午下班打卡一次。 3.1.2.3打卡时间：打卡时间为上班到岗时间和下班离岗时间； 3.1.2.4因公外出不能打卡：因公外出不能打卡应填写《外勤登记表》,注明外出日期、事由、外勤起止时间。因公外出需事先申请，如因特殊情况不能事先申请，应在事毕到岗当日完成申请、审批手续，否则按旷工处理。因停电、卡钟（工卡）故障未打卡的员工，上班前、下班后要及时到部门考勤员处填写《未打卡补签申请表》，由直接主管签字证明当日的出勤状况，报部门经理、人力资源部批准后，月底由部门考勤员据此上报考勤。上述情况考勤由各部门或分公司和项目文员协助人力资源部进行管理。 3.1.2.5手工考勤制度 3.1.2.6手工考勤制申请：由于工作性质，员工无法正常打卡（如外围人员、出差），可由各部门提出人员名单，经主管副总批准后，报人力资源部审批备案。 3.1.2.7参与手工考勤的员工，需由其主管部门的部门考勤员(文员)或部门指定人员进行考勤管理，并于每月26日前向人力资源部递交考勤报表。 7

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3.1.2.8参与手工考勤的员工如有请假情况发生，应遵守相关请、休假制度，如实填报相关表单。 3.1.2.9 外派员工在外派工作期间的考勤,需在外派公司打卡记录;如遇中途出差,持出差证明,出差期间的考勤在出差地所在公司打卡记录; 3.2加班管理 3.2.1定义 加班是指员工在节假日或公司规定的休息日仍照常工作的情况。 A．现场管理人员和劳务人员的加班应严格控制，各部门应按月工时标准，合理安排工作班次。部门经理要严格审批员工排班表，保证员工有效工时达到要求。凡是达到月工时标准的，应扣减员工本人的存休或工资；对超出月工时标准的，应说明理由，报主管副总和人力资源部审批。 B．因员工月薪工资中的补贴已包括延时工作补贴，所以延时工作在4小时（不含）以下的，不再另计加班工资。因工作需要，一般员工延时工作4小时至8小时可申报加班半天，超过8小时可申报加班1天。对主管(含)以上管理人员，一般情况下延时工作不计加班，因特殊情况经总经理以上领导批准的延时工作，可按以上标准计加班。3.2.2.2员工加班应提前申请，事先填写《加班申请表》，因无法确定加班工时的，应在本次加班完成后核报总经理批准后有效。《加班申请表》必须事前当月内上报有效，如遇特殊情况，也必须在一周内上报至总经理批准。如未履行上述程序，视为乙方自愿加班。3.2.2.3员工加班，也应按规定打卡，没有打卡记录的加班，公司不予承认；有打卡记录但无公司总经理批准的加班，公司不予承认加班。3.2.2.4原则上，参加公司组织的各种培训、集体活动不计加班。 3.2.2.5加班工资的补偿：员工在排班休息日的加班，可以以倒休形式安排补休。原则上，员工加班以倒休形式补休的，公司将根据工作需要统一安排在春节前后补休。加班可按抵病、事假。 3.2.3加班的申请、审批、确认流程 3.2.3.1《加班申请表》在各部门文员处领取，加班统计周期为上月26日至本月253.2.3.2员工加班也要按规定打卡，没有打卡记录的加班，公司不予承认。各部门的考勤员前到部门考勤员(文员)处领取《加班申请表》，《加班申请表》经项目管理中心或部门经理同意，主管副总审核，总经理签字批准后有效。填写并履行完审批手续后交由部门考勤员3.2.3.3部门考勤员（文员）负责检查、复核确认考勤记录的真实有效性并在每月27 下午13：00—17：00 度。全体员工都必须自觉遵守工作时间，实行不定时工作制的员工不必打卡。 3.1.2.2打卡次数：一日两次，即早上上班打卡一次，下午下班打卡一次。 3.1.2.3打卡时间：打卡时间为上班到岗时间和下班离岗时间； 3.1.2.4因公外出不能打卡：因公外出不能打卡应填写《外勤登记表》,注明外出日期、事由、外勤起止时间。因公外出需事先申请，如因特殊情况不能事先申请，应在事毕到岗当日完成申请、审批手续，否则按旷工处理。因停电、卡钟（工卡）故障未打卡的员工，上班前、下班后要及时到部门考勤员处填写《未打卡补签申请表》，由直接主管签字证明当日的出勤状况，报部门经理、人力资源部批准后，月底由部门考勤员据此上报考勤。上述情况考勤由各部门或分公司和项目文员协助人力资源部进行管理。3.1.2.5手工考勤制度 3.1.2.6手工考勤制申请：由于工作性质，员工无法正常打卡（如外围人员、出差），可由各部门提出人员名单，经主管副总批准后，报人力资源部审批备案。3.1.2.7参与手工考勤的员工，需由其主管部门的部门考勤员(文员)或部门指定人员进行考勤管理，并于每月3.1.2.8参与手工考勤的员工如有请假情况发生，应遵守相关请、休假制度，如实填报相关表单。3.1.2.9 外派员工在外派工作期间的考勤,需在外派公司打卡记录;如遇中途出差,持出差证明3.2加班管理 3.2.1定义 加班是指员工在节假日或公司规定的休息日仍照常工作的情况。 A．现场管理人员和劳务人员的加班应严格控制，各部门应按月工时标准，合理安排工作班次。部门经理要严格审批员工排班表，保证员工有效工时达到要求。凡是达到月工时标准的，应扣减员工本人的存休或工资；对超出月工时标准的，应说明理由，报主管副总和人力资源部审批。 3个工作日内补填《加班申请表》。《加班申请表》经部门经理同意，主管副总经理审 1：1的比例冲(文员)负责《加班申请表》的保管及加班申报。员工加班应提前申请，事先填写《加班申请表》加班(文员)保管。 26日前向人力资源部递交考勤报表。 ,出差期间的考勤在出差地所在公司打卡记录; 8

日。 日汇总交人力资源部，逾期未交的加班记录公司不予承认。约翰.赫尔 期货期权入门

B．因员工月薪工资中的补贴已包括延时工作补贴，所以延时工作在4小时（不含）以下的，不再另计加班工资。因工作需要，一般员工延时工作4小时至8小时可申报加班半天，超过8小时可申报加班1天。对主管(含)以上管理人员，一般情况下延时工作不计加班，因特殊情况经总经理以上领导批准的延时工作，可按以上标准计加班。 3.2.2.2员工加班应提前申请，事先填写《加班申请表》，因无法确定加班工时的，应在本次加班完成后3个工作日内补填《加班申请表》。《加班申请表》经部门经理同意，主管副总经理审核报总经理批准后有效。《加班申请表》必须事前当月内上报有效，如遇特殊情况，也必须在一周内上报至总经理批准。如未履行上述程序，视为乙方自愿加班。 3.2.2.3员工加班，也应按规定打卡，没有打卡记录的加班，公司不予承认；有打卡记录但无公司总经理批准的加班，公司不予承认加班。 3.2.2.4原则上，参加公司组织的各种培训、集体活动不计加班。 3.2.2.5加班工资的补偿：员工在排班休息日的加班，可以以倒休形式安排补休。原则上，员工加班以倒休形式补休的，公司将根据工作需要统一安排在春节前后补休。加班可按1：1的比例冲抵病、事假。 3.2.3加班的申请、审批、确认流程 3.2.3.1《加班申请表》在各部门文员处领取，加班统计周期为上月26日至本月25日。 3.2.3.2员工加班也要按规定打卡，没有打卡记录的加班，公司不予承认。各部门的考勤员(文员)负责《加班申请表》的保管及加班申报。员工加班应提前申请，事先填写《加班申请表》加班前到部门考勤员(文员)处领取《加班申请表》，《加班申请表》经项目管理中心或部门经理同意，主管副总审核，总经理签字批准后有效。填写并履行完审批手续后交由部门考勤员(文员)保管。 3.2.3.3部门考勤员（文员）负责检查、复核确认考勤记录的真实有效性并在每月27日汇总交人力资源部，逾期未交的加班记录公司不予承认。

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